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前言
　　研究目標：被動配置方法在如今資本市場的飛速發(fā)展下已經顯得有些捉襟見肘，本文作為東吳金工“宏觀量化”系列研究的第一篇，希望從主動配置的角度出發(fā)，自上而下構建以風險為核心的資產配置模型。本篇報告有以下三個核心目標：（1）構建科學合理的、能反映中國宏觀環(huán)境的宏觀風險因子體系。（2）探究宏觀風險和資產波動之間的規(guī)律。（3）如何預測宏觀狀態(tài)，應用宏觀風險因子進行資產配置。
　　研究結論
　　宏觀風險因子體系構建：我們應用宏觀指標和資產組合構造了經濟增長、通脹、利率、信用、匯率、期限利差共六個宏觀風險因子，全面刻畫了宏觀經濟的多個方面，提供了更全面的風險視角。
　　宏觀風險因子的主要矛盾：宏觀風險因子的上/下行是影響資產收益率的主要矛盾，而非高/低位。
　　引入“美林時鐘”“利率—信用時鐘”：宏觀風險因子之間存在聯(lián)動關系，從投資時鐘視角出發(fā)能夠更有效地識別大類資產的波動規(guī)律。
　　拐點改善：因子動量法在宏觀環(huán)境發(fā)生切換時反應過于遲鈍，我們發(fā)現(xiàn)宏觀風險因子都受到一個38個月周期的共同驅動，因此我們引入相位判斷法，觀察當前因子處于周期的什么階段，以此來改善拐點識別。
　　 “時鐘+拐點改善法”大類資產輪動模型：最終經過優(yōu)化的“時鐘+拐點改善法”大類資產輪動模型年化收益率9.93%，年化波動率6.83%。夏普比率1.45，最大回撤率6.31%，收益、風險、回撤控制等方面的表現(xiàn)都非常優(yōu)秀。
　　風險提示：1.未來市場變化風險；2.單一模型風險；3.數(shù)據測算誤差風險。