>> 國泰君安-每日報告回放-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 2270KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
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事件點(diǎn)評：《供給強(qiáng)于需求的格局仍在延續(xù)》2024-01-31
1月制造業(yè)PMI較上月上升0.2個百分點(diǎn)至49.2%，較季節(jié)性低1個百分點(diǎn)：
1）供給修復(fù)好于需求，外需修復(fù)好于內(nèi)需；
2）原材料價格、出廠價格均有所走弱；
3）產(chǎn)成品庫存回升，原材料采購仍位于榮枯線以下；
4）大、中型企業(yè)略有回升，小型企業(yè)繼續(xù)下行。
1月非制造業(yè)商務(wù)活動PMI為50.7%，較上月上升0.3個百分點(diǎn)：
出行旅游類（道路運(yùn)輸、郵政和餐飲）景氣度與修復(fù)動能均高。
基建高基數(shù)下環(huán)比回落，房建維持韌性，建安裝飾業(yè)大幅修復(fù)。
1月PMI指數(shù)較上月小幅回升，結(jié)束連續(xù)3個月下行的局面，但供給偏強(qiáng)、需求偏弱的特征仍在延續(xù)，制造業(yè)庫存周期磨底，出行旅游類行業(yè)修復(fù)帶動服務(wù)業(yè)回暖：
制造業(yè)中生產(chǎn)修復(fù)的彈性強(qiáng)于需求、原材料和出廠價格均有回落、原材料采購低于榮枯線，三者印證產(chǎn)成品庫存指數(shù)的回升并非是庫存周期回暖，而是需求偏弱背景下階段性的被動累庫。
服務(wù)業(yè)回暖主要源自寒假春節(jié)旅游的火熱，預(yù)計后續(xù)文化娛樂消費(fèi)仍是重點(diǎn)修復(fù)方向。
近期穩(wěn)增長和防風(fēng)險政策進(jìn)入新一輪升溫期，前期發(fā)行的國債在陸續(xù)落地，各部委表態(tài)將出臺消費(fèi)品以舊換新政策，部分城市房地產(chǎn)政策進(jìn)一步松綁，在供給強(qiáng)于需求的格局下，后續(xù)PMI走勢將取決于政策能否帶來增量需求。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期，微觀主體信心修復(fù)較緩。
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