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A股策略觀察：《春運(yùn)客流高位運(yùn)行，空調(diào)排產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)》2024-01-31
　　春運(yùn)客流高位運(yùn)行，家空排產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)。上周中觀景氣表現(xiàn)分化，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)在于臨近春節(jié)假期，居民出行需求旺盛，春運(yùn)前四天（01.26-01.29，下同）全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量創(chuàng)歷史新高。服務(wù)消費(fèi)景氣延續(xù)，酒店平均客房收入環(huán)比回升，電影票房延續(xù)高位。結(jié)構(gòu)性壓力一方面來(lái)源于生產(chǎn)施工季節(jié)性回落，水泥發(fā)運(yùn)率、汽車鋼胎、紡服產(chǎn)業(yè)鏈開工率、全國(guó)公路貨運(yùn)流量指數(shù)等高頻生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比回落。另一方面在于地產(chǎn)銷售仍磨底，螺紋鋼、浮法玻璃等地產(chǎn)鏈資源品需求偏弱。
　　下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售低位震蕩，家空排產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)。上周30大中城市商品房成交面積環(huán)比變化-8.0%，較19年同期-46.8%，廣州放松限購(gòu)后，重點(diǎn)關(guān)注政策效果及其他一線城市政策跟進(jìn)情況；全國(guó)生豬平均價(jià)周環(huán)比+3.6%，氣溫下降及節(jié)前備貨支撐需求；2024W3（01.08-01.14）乘用車日均零售/批發(fā)同比變化-18%/-26%，符合此前乘聯(lián)會(huì)預(yù)期；1-2月我國(guó)家用空調(diào)排產(chǎn)累計(jì)同比+16.5%，內(nèi)銷/外銷排產(chǎn)累計(jì)同比+18.0%/+20.6%；服務(wù)消費(fèi)景氣延續(xù)，全國(guó)酒店RevPAR/OCC/ADR環(huán)比變化+3.7%/0.0%/+3.7%，電影票房維持往年同期最高。
　　周期制造：地產(chǎn)鏈資源品需求偏弱，行業(yè)開工率多數(shù)回落。1）基建地產(chǎn)：螺紋鋼/熱軋板卷價(jià)格周環(huán)比變化+1.5%/+1.2%，供需雙弱延續(xù)；浮法玻璃價(jià)格周環(huán)比持平，需求表現(xiàn)一般，低庫(kù)存支撐價(jià)格；全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-0.8%，水泥發(fā)運(yùn)率周環(huán)比-1.1%；2）傳統(tǒng)制造：企業(yè)發(fā)電量周環(huán)比/同比變化+2.1%/+63.7%，汽車鋼胎、紡服產(chǎn)業(yè)鏈、地?zé)掗_工率環(huán)比回落；3）資源品：動(dòng)力煤價(jià)周環(huán)比-0.7%，電廠高庫(kù)存下采購(gòu)意愿仍較弱；SHFE銅/鋁價(jià)周環(huán)比+1.6%/+2.1%，國(guó)內(nèi)外寬松預(yù)期發(fā)酵推動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格反彈。
　　人流物流：春運(yùn)客流高位運(yùn)行，物流貨運(yùn)景氣回升。10大主要城市地鐵客運(yùn)量周環(huán)比-0.8%，市內(nèi)出行需求有所回落；百度遷徙規(guī)模指數(shù)/國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+6.5%/+4.6%。春運(yùn)前四天，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量同比+17.8%，較19年同期+6.4%，交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)2024年全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量將創(chuàng)歷史新高。節(jié)前備貨推動(dòng)貨運(yùn)物流景氣回升，高速公路貨車通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比變化+1.7%/-2.2%；全國(guó)快遞攬收/投遞量周環(huán)比變化+5.4%/+5.5%。SCFI/BDI指數(shù)周環(huán)比變化-2.7%/+1.0%，港口周吞吐量環(huán)比/同比變化-6.0%/+32.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外高利率持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。