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含氟電子特氣迎來增長機(jī)會(huì)，國產(chǎn)替代勢在必行。全球含氟電子特氣下游集成電路需求占比71%，而我國僅占42%，在高端應(yīng)用具備較大成長空間。2022年，全球電子特氣規(guī)模達(dá)到50億美元，國內(nèi)電子氣體總規(guī)模在249億元，近5年CAGR達(dá)19%，高于全球平均增速。在國內(nèi)集成電路、新能源等下游行業(yè)崛起及海外半導(dǎo)體出口管制持續(xù)收緊的當(dāng)下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已是大勢所趨，尤其電子特氣等重要半導(dǎo)體材料的國產(chǎn)替代勢在必行。
　　電子特氣行業(yè)高壁壘，國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。電子特氣市場仍被國際巨頭壟斷，CR4超過90%，國內(nèi)市場CR4占比亦高達(dá)85%，國際龍頭公司呈現(xiàn)出營收穩(wěn)定、抗波動(dòng)能力強(qiáng)特性。電子特氣行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的技術(shù)壁壘高、客戶黏性強(qiáng)、先發(fā)優(yōu)勢顯著特質(zhì)，國際巨頭多為綜合氣體供應(yīng)商，這類從事大宗電子氣體業(yè)務(wù)的企業(yè)在客戶建廠同時(shí)，已經(jīng)匹配建設(shè)氣站和供氣設(shè)施，具備很強(qiáng)的市場競爭力，使新進(jìn)入者難以進(jìn)入。我國電子特氣企業(yè)尚未完成行業(yè)整合。含氟特氣方面，我國已實(shí)現(xiàn)了高純氨、三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫等電子特氣產(chǎn)品的自主供應(yīng)能力。隨著下游國產(chǎn)化需求提升，電子特氣國產(chǎn)替代有望加速。
　　電子特氣企業(yè)模式多樣，具備高ROE有望脫穎而出。我國電子特氣公司主要分為三類：1）起家于工業(yè)氣體，延伸至電子氣體領(lǐng)域，優(yōu)勢在于氣體供應(yīng)系統(tǒng)完善，銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完備；2）專注于特種氣體壁壘突破，在技術(shù)端領(lǐng)先于同業(yè)；3）電子材料平臺(tái)型公司，通過并購等方式進(jìn)入電子特氣，實(shí)現(xiàn)電子材料多維優(yōu)勢。從ROE看，海外龍頭公司ROE相對穩(wěn)定國內(nèi)企業(yè)ROE較高但波動(dòng)較大，不斷豐富產(chǎn)品品類、保障上游工業(yè)氣體穩(wěn)定供應(yīng)是未來特氣企業(yè)的成長路徑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、國產(chǎn)替代不及預(yù)期