>> 山西證券-思泉新材(301489)導(dǎo)熱材料小巨人，行業(yè)擴(kuò)容疊加客戶(hù)增加助力新增長(zhǎng)-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 7523KB |
| 格式： |
pdf 共38頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高宇洋,潘寧河,王德坤 |
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投資要點(diǎn)：
公司簡(jiǎn)介：主營(yíng)熱管理材料生產(chǎn)，2022年及2023H1營(yíng)收占比高達(dá)92.8%及95.8%，產(chǎn)品以石墨散熱片/散熱膜為主，其營(yíng)收占比接近90%。此外還包括導(dǎo)熱墊片和熱管等產(chǎn)品，其體量雖小但增速較高。小米、vivo、三星及華為是主要大客戶(hù)，貢獻(xiàn)收入占比達(dá)60%以上。2022年公司通過(guò)北美大客戶(hù)認(rèn)證，2023年起逐步加大對(duì)其供貨，有望成為未來(lái)業(yè)績(jī)的重要增量。公司ROE、毛利率和凈利率等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于可比公司，歸因于公司優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)群體、良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及優(yōu)秀的費(fèi)用管控能力。2023年前三季度，公司營(yíng)收3.23億元、同比+11.0%，歸母凈利潤(rùn)0.38億元、同比+13.3%。
行業(yè)分析：據(jù)Research and Markets估計(jì)，2030年全球電子散熱材料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)64億美元、2022-2030年CAGR為6.4%。就電子終端輕量化、小型化趨勢(shì)而言，我們認(rèn)為石墨散熱產(chǎn)品、均溫板/熱管和導(dǎo)熱界面材料等易于集成于電子產(chǎn)品內(nèi)部的散熱材料具備較大發(fā)展?jié)摿Α?br> 行業(yè)催化：AI終端逐步落地或進(jìn)一步催化散熱行業(yè)發(fā)展。AI終端需要個(gè)人大模型和終端相結(jié)合，這背后需要終端算力的提升，結(jié)合終端輕量化、小型化需要，終端內(nèi)部電子元件集成密度更高，芯片等核心計(jì)算元件功率密度將更高，散熱需求將因此增長(zhǎng)。
投資建議：預(yù)計(jì)在行業(yè)擴(kuò)容、進(jìn)入北美大客戶(hù)供應(yīng)鏈和熱管&導(dǎo)熱墊片高增長(zhǎng)共同作用下，公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)12.1%、50.3%及29.1%，毛利率、凈利率等關(guān)鍵指標(biāo)穩(wěn)步改善。首次覆蓋，給予“增持-A”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子景氣度下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下滑等
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