>> 申萬宏源-定增市場2024年1月報：競價募資難度上升，解禁收益持續(xù)下行-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 937KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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本期投資提示：
定增上市持續(xù)小幅升溫，競價募資難度上升。2024年1月滬深A(yù)股市場上市定增項目32個，環(huán)比增加4個，同比減少5個；1月合計募資356.02億元，環(huán)比上升6.79%，同比下降64.38%，占同期A股股權(quán)融資比重同比下降26.63pct至60.20%。其中，上市競價項目22個，環(huán)比增加1個，合計募資210.20億元，環(huán)比減少27.01%；競價募足項目數(shù)占比36.36%，環(huán)比下降11.26pct，單月募資率72.99%，環(huán)比減少12.01pct。
競價基準(zhǔn)折價率環(huán)比提升，底價發(fā)行占比三成。1月上市的22個競價項目基準(zhǔn)折價率均值為15.44%，環(huán)比上升1.11pct；其中今飛凱達、興化股份等共7宗按照基準(zhǔn)價的八折底價發(fā)行，占比為31.82%，環(huán)比上升8.01pct。從折扣安全墊來看，競價項目發(fā)行前10個交易日股價平均上漲0.62%，市價折價率均值為13.94%，環(huán)比下降2.35pct。
競價申報入圍率超七成，投資者報價更趨理性。1月上市的競價定增單項目詢價機構(gòu)數(shù)均值為15個，環(huán)比減少2個，同比減少2個；獲配機構(gòu)數(shù)均值為11個，環(huán)比減少1個，同比減少1個；對應(yīng)1月的入圍率為73.33%，同比+2.75pct，環(huán)比+3.33pct。從機構(gòu)報價相對于底價溢價水平來看，1月競價項目平均申報溢價率為6.39%，同比-0.58pct，環(huán)比-1.10pct。
審核注冊節(jié)奏大幅放緩，過會、注冊存量項目降至歷史低位，寧夏建材配融上會被否。截至2024年1月31日，處于正常待審階段的定增項目共614個，其中已獲發(fā)審委審核通過和證監(jiān)會注冊項目共計129個，處于2023下半年以來的歷史低位。1月審核注冊節(jié)奏大幅放緩：過會項目數(shù)環(huán)比減少8個至7個，證監(jiān)會注冊項目數(shù)環(huán)比減少10個至12個，過會及注冊項目數(shù)合計19個，環(huán)比減少18個，自2023年11月以來連續(xù)下降。1月有1宗定增項目上會被否，過會率為87.50%，環(huán)比下降12.50pct。寧夏建材（配套融資）由于本次交易不符合重組條件或信息披露要求，未通過并購重組委審核。
已解禁競價勝率近六成，而待解禁競價浮盈率不到三成且浮動收益率僅-8.99%。目前，新規(guī)下已有932宗競價項目解禁，其解禁絕對收益率均值為10.65%，其中占比56.55%的項目收益為正。以2024年1月31日收盤價計，新規(guī)下已發(fā)且尚未解禁的120個競價項目中有占比24.17%的項目浮盈，平均浮動收益率為-8.99%，相對申萬一級行業(yè)超額收益率均值為7.80%，有占比72.50%的項目跑贏同期行業(yè)指數(shù)。
競價解禁收益率持續(xù)回落，1月均值降至-10.16%，行業(yè)下行拖累收益表現(xiàn)。假設(shè)以解禁日收盤價賣出，當(dāng)月解禁的26個競價項目中有占比15.38%的項目解禁絕對收益率為正，解禁絕對收益率均值為-10.16%，環(huán)比-5.79pct，同比-10.49pct，跑贏同期滬深300指數(shù)漲幅約4.72pct，環(huán)比-4.67pct，同比+0.98pct。折扣方面，當(dāng)月解禁的競價項目發(fā)行時的基準(zhǔn)折價率均值為14.03%，環(huán)比+5.70pct，同比+4.70pct；市價折價率均值為13.68%，環(huán)比+3.13pct，同比-0.94pct。行業(yè)漲幅方面，無競價項目同期申萬行業(yè)一級漲幅為正，平均跌幅為-13.63%，環(huán)比-1.49pct，同比-10.10pct。
綜合考慮定增標(biāo)的所處行業(yè)及地位、目前的估值水平、經(jīng)營現(xiàn)金流、wind未來三年一致預(yù)期增速等指標(biāo)，對2024年1月通過發(fā)審委審核以及證監(jiān)會審核但尚未發(fā)行的標(biāo)的進行梳理，建議關(guān)注精工科技、長源電力、金陵藥業(yè)等。
風(fēng)險提示：定增審核進度不及預(yù)期、二級市場股價波動、定增報價市場環(huán)境變化等。
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