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前言：年初興證策略團隊結(jié)合八大擇時指標(biāo)，從相對收益和絕對收益兩大視角獨家構(gòu)建紅利低波擇時框架，精準(zhǔn)預(yù)判了1月的紅利低波行情。當(dāng)前紅利低波擇時指標(biāo)發(fā)生哪些變化？擇時框架發(fā)出哪些信號？詳見正文：
　　一、紅利低波擇時指標(biāo)有何變化？
　　1.1、PMI：處于榮枯線下但小幅回升
　　PMI刻畫總量經(jīng)濟景氣程度，其與紅利低波相對收益多呈負向關(guān)系，PMI下行期紅利低波超額收益最為顯著。2024年1月，制造業(yè)PMI回升0.2個百分點至49.2%，主要受到下游制造業(yè)產(chǎn)需改善拉動，指向宏觀政策呵護下，經(jīng)濟基本面出現(xiàn)邊際改善。
　　1.2、滾動一年景氣分位在60%以上的行業(yè)占比：仍在30%以下的相對低位
　　滾動一年景氣分位在60%以上的行業(yè)占比與紅利低波相對走勢存在較強負向關(guān)系，當(dāng)多數(shù)行業(yè)景氣分位較低時，市場通常會轉(zhuǎn)向紅利低波資產(chǎn)以尋找確定性。2023年12月，滾動一年景氣分位在60%以上的行業(yè)占比錄得23.7%，雖較上月有所回升，但還處在30%以下的較低位置。
　　1.3、M1-M2剪刀差：指向資金活性略有改善
　　M1-M2剪刀差反映宏觀流動性水平，同時也在一定程度上代表市場對未來經(jīng)濟的預(yù)期和投資意愿，與紅利低波相對收益也呈現(xiàn)負向關(guān)系。2023年12月，M1-M2錄得-8.4%，較上月回升0.3個百分點，指向市場資金活性略有改善。
　　1.4、美債長端利率：受美國經(jīng)濟韌性影響小幅走強
　　美債長端利率與紅利低波相對收益之間存在著較強的正相關(guān)性，美債利率上升，利好紅利低波資產(chǎn)表現(xiàn)。2024年1月，受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持韌性影響，10Y美債利率小幅走強。
　　1.5、增量資金規(guī)模：ETF逆勢擴張帶來增量資金
　　增量資金規(guī)模與紅利低波相對收益呈現(xiàn)負向關(guān)系，當(dāng)市場增量資金匱乏、處于存量博弈狀態(tài)時，紅利低波資產(chǎn)往往占優(yōu)。ETF逆勢擴張，成為市場主要增量資金來源之一。截至2024年1月，市場近三月增量資金規(guī)模為1757.94億元，較上月該數(shù)據(jù)明顯回升383.62億元。
　　1.6、股息率：有所回落但仍在5%的閾值之上
　　股息率是紅利低波資產(chǎn)最為重要的估值指標(biāo)，除代表分紅收益水平外，也與未來潛在的股價收益率高度相關(guān)。截至2024年1月31日，紅利低波板塊股息率為5.84%，雖然較去年年底已經(jīng)有了一定程度的回落，但仍處在5%的閾值以上。
　　1.7、交易擁擠度：市場關(guān)注度匯聚下持續(xù)走高
　　擁擠度是興證策略獨家構(gòu)建的衡量短期交易情緒的重要指標(biāo)，對股價拐點有較強指示意義。2024年1月，市場聚焦紅利低波板塊，疊加央國企政策邊際催化，板塊擁擠度持續(xù)走高，最后一周的周度擁擠度已經(jīng)來到均值+1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差以上的過熱區(qū)間。
　　二、2月紅利低波擇時框架發(fā)出哪些信號？
　　我們用PMI、滾動一年景氣分位在60%以上的行業(yè)占比、M1-M2剪刀差、美債利率、增量資金規(guī)模等指標(biāo)構(gòu)建【紅利低波相對收益擇時框架】。2024年2月相對收益趨勢擇時指標(biāo)錄得1.00，回落至近三年均值以下。我們用股息率、交易擁擠度指標(biāo)來構(gòu)建【紅利低波絕對收益擇時框架】。2024年2月絕對收益趨勢擇時指標(biāo)錄得2.17，與1月持平，處在近三年均值上方。
　　結(jié)合相對收益擇時框架和絕對收益擇時框架來看，2024年2月，紅利低波板塊的超額收益和配置性價比或較1月有所回落
　　風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗可能失效；經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期波動等。