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本周核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)回顧
　　REITs板塊跑贏股指、信用債。全周REITs指數(shù)周漲跌幅為0.38%。本周各指數(shù)漲跌幅表現(xiàn):國(guó)債>REITs>高收益信用債>可轉(zhuǎn)債>滬深300指數(shù)。本周表現(xiàn)最好的3只REITs：中金山高集團(tuán)高速公路REIT、中金安徽交控REIT、國(guó)金中國(guó)鐵建高速REIT，漲跌幅分別為4.16%、3.90%、1.93%。
　　權(quán)益跌幅擴(kuò)大，可轉(zhuǎn)債下跌2.22%。中證A股下跌9.11%，為20年以來最差單周表現(xiàn)，帶動(dòng)中證轉(zhuǎn)債下跌2.22%，跌幅超過20年以來94%的時(shí)期。各權(quán)益行業(yè)普跌，穩(wěn)定、大宗商品等低波動(dòng)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。轉(zhuǎn)債表現(xiàn)上，穩(wěn)定（-1.97%）>大宗商品（-2.55%）>傳統(tǒng)周期（-3.46%）>消費(fèi)（-3.51%）>新興周期（-3.88%）>TMT（-4.37%）。
　　策略展望
　　公募REITs基本面未達(dá)拐點(diǎn)，關(guān)注流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注保租房、能源板塊。當(dāng)前REITs靜態(tài)估值較低；被納入社?；鹜顿Y范圍后，高分紅屬性對(duì)配置型機(jī)構(gòu)有一定吸引力；2月5日起降準(zhǔn)落地。估值和流動(dòng)性對(duì)REITs都較為有利。但業(yè)績(jī)角度，REITs基本面暫未達(dá)到拐點(diǎn)，僅考慮受季節(jié)性影響較小的產(chǎn)權(quán)類REITs，收入環(huán)比改善的數(shù)量占比為50%、環(huán)比增速均值為-1.13%。1月31日，華安張江光大產(chǎn)業(yè)園REIT公告又有一大租戶將提前退租，所涉租金占比約為5.98%，也可顯示出部分REITs經(jīng)營(yíng)尚有壓力。綜上，REITs當(dāng)前仍在左側(cè)，下階段可能受益于流動(dòng)性改善及春季一系列政策落地以后的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。4季報(bào)公布后約1個(gè)月都在業(yè)績(jī)定價(jià)期，建議關(guān)注業(yè)績(jī)完成度較高、受宏觀景氣度影響較小的板塊及個(gè)券，如保租房板塊、能源板塊以及后續(xù)將陸續(xù)上市的消費(fèi)類基礎(chǔ)設(shè)施板塊。
　　轉(zhuǎn)債以防御為主，關(guān)注高評(píng)級(jí)高YTM個(gè)券，建議選擇穩(wěn)定、大宗商品等低波動(dòng)板塊。22年以來困擾轉(zhuǎn)債投資者的“高估值”問題已有所緩解，若權(quán)益反彈，則轉(zhuǎn)債的回報(bào)或也較為可觀，當(dāng)前的問題在于權(quán)益何時(shí)能夠企穩(wěn)。自23年12月15日以來，百元平價(jià)溢價(jià)率壓縮8個(gè)百分點(diǎn)的同時(shí)，平價(jià)在50元以下、50-70元的低平價(jià)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分別抬升32個(gè)百分點(diǎn)、5個(gè)百分點(diǎn)，說明權(quán)益勝率不足的情況下，投資者更青睞債性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債。下周，不排除權(quán)益在大幅下跌后有所反彈，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗、市場(chǎng)情緒不穩(wěn)，權(quán)益及轉(zhuǎn)債的波動(dòng)可能較大，我們建議轉(zhuǎn)債倉位保持謹(jǐn)慎。擇券上以防御為主，一方面以純債思路，關(guān)注高評(píng)級(jí)、高YTM個(gè)券的純債替代作用；另一方面，板塊選擇上，偏向于穩(wěn)定、大宗商品這類低波動(dòng)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策轉(zhuǎn)向、風(fēng)險(xiǎn)偏好超預(yù)期走弱、數(shù)據(jù)代表性受加權(quán)方式干擾。