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美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)]超預(yù)期，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：
　　新增非農(nóng)就業(yè)35.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的18.5萬(wàn)人，12月就業(yè)數(shù)據(jù)也大幅上修約16萬(wàn)人，11月上修約0.9萬(wàn)人。1月私人部門(mén)新增就業(yè)31.7萬(wàn)人，也遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的17萬(wàn)人。
　　失業(yè)率持平前期為3.7%，比市場(chǎng)預(yù)期低0.1個(gè)百分點(diǎn)，勞動(dòng)參與率持平前期為62.5%。
　　時(shí)薪環(huán)比增速升至0.55%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%和前值0.38%，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)保持緊張的背景下，薪資可能仍存在上漲壓力。
　　1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，也與其他就業(yè)數(shù)據(jù)相互印證，體現(xiàn)就業(yè)市場(chǎng)仍維持強(qiáng)韌性：
　　1月初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)整體保持低位，尤其是在包括非農(nóng)就業(yè)調(diào)查期的12日當(dāng)周降至18.9萬(wàn)人，四周移動(dòng)平均降至20.8萬(wàn)人。但初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)最近兩周走高，后續(xù)仍有待觀察。
　　12月職位空缺數(shù)再度上升10萬(wàn)人至903萬(wàn)人，且前值也被上修，12月勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口上升10萬(wàn)人至276萬(wàn)人。
　　但1月ADP數(shù)據(jù)僅新增約10.7萬(wàn)人，與非農(nóng)就業(yè)等其他就業(yè)數(shù)據(jù)有所背離。
　　1月就業(yè)市場(chǎng)的走強(qiáng)，主要是受益于前期財(cái)富效應(yīng)走強(qiáng)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌性。我們?cè)谇捌凇睹绹?guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率增大》報(bào)告中上調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，不再預(yù)期溫和衰退：
　　短期受股市上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)加持：當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況與2023年三季度類(lèi)似，即在股市大幅走強(qiáng)后，居民財(cái)富消費(fèi)效應(yīng)顯著增強(qiáng)，并體現(xiàn)為居民儲(chǔ)蓄率的下降、消費(fèi)的再度走強(qiáng)、就業(yè)市場(chǎng)的再度強(qiáng)化等。因此我們預(yù)計(jì)在財(cái)富效應(yīng)的加持下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一到兩個(gè)季度內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持韌性。
　　中長(zhǎng)期受聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”托底：美聯(lián)儲(chǔ)加息或維持高利率的目的是為了抗通脹，而非把經(jīng)濟(jì)拖入衰退。通脹的快速下行，將引發(fā)聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息，且后續(xù)二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)較低，并不存在微觀基礎(chǔ)，通脹下行較為明確，并將帶來(lái)聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息，在一定程度上對(duì)沖經(jīng)濟(jì)潛在的大幅下行。
　　我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月首次降息，全年降息150BP。美國(guó)2023年四季度GDP數(shù)據(jù)和1月非農(nóng)超預(yù)期，以及未來(lái)一到兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)的相對(duì)韌性，降低了美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的必要性，且鮑威爾在1月議息會(huì)議也釋放了“不太可能在3月降息”的信號(hào)。但通脹的快速下行，也使我們認(rèn)為首次降息時(shí)間推遲至6月的可能性偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹粘性超預(yù)期，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。