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行情回顧
　　上周（2024/01/29-2024/02/02）5個(gè)交易日，SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌11.47%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類中排名第18；同期滬深300指數(shù)下跌4.63%。至今表現(xiàn)：SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌20.83%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類中排名第27；同期滬深300指數(shù)下跌7.33%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　叉車電動(dòng)化、國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)，看好低估值、強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅的叉車板塊。叉車為搬運(yùn)工具、需求呈現(xiàn)弱周期屬性，全球市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)上，電動(dòng)叉車占比日益提升。全球市場(chǎng)電動(dòng)叉車占比由2013年的54.08%增長(zhǎng)到了2022年的70.57%，電動(dòng)叉車逐漸取代內(nèi)燃叉車已成為近年來(lái)行業(yè)發(fā)展的顯著趨勢(shì)。尤其是鋰電叉車，更是大幅提升電動(dòng)叉車性價(jià)比，加速行業(yè)電動(dòng)化率提升，同時(shí)也帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升。國(guó)產(chǎn)叉車相對(duì)海外品牌具備性價(jià)比、交期、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先三大優(yōu)勢(shì)，鋰電叉車助力國(guó)產(chǎn)品牌叉車全球化彎道超車，叉車龍頭國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)。
　　機(jī)床板塊估值回調(diào)，看好低估值機(jī)床龍頭。近期機(jī)床板塊估值回落，我們認(rèn)為行業(yè)龍頭企業(yè)海天精工、紐威數(shù)控當(dāng)前估值性價(jià)比較高。一方面，在國(guó)際局勢(shì)變化、政策刺激背景下近年國(guó)內(nèi)用戶對(duì)國(guó)產(chǎn)機(jī)床品牌認(rèn)可度提升，疊加新能源汽車中國(guó)自主品牌崛起等因素，機(jī)床板塊龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)、訂單均取得了較好表現(xiàn)，未來(lái)伴隨國(guó)內(nèi)航空航天、新能源汽車、工程機(jī)械等行業(yè)增長(zhǎng)仍有進(jìn)一步成長(zhǎng)動(dòng)能；一方面國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)近年持續(xù)加碼海外市場(chǎng)布局，我們預(yù)計(jì)23年海外收入占比均已可見(jiàn)明顯提升，展望24年海外收入有望進(jìn)一步高增長(zhǎng)同時(shí)占比繼續(xù)提升，出海將成為機(jī)床板塊越來(lái)越重要的成長(zhǎng)重點(diǎn)，也會(huì)對(duì)相關(guān)公司估值有較強(qiáng)支撐。
　　關(guān)注工程機(jī)械出海機(jī)遇。工程機(jī)械廠商近年出海順利，頭部廠商出口連續(xù)三年高增長(zhǎng)，23M1-M11中國(guó)工程機(jī)械出口產(chǎn)品金額同比增長(zhǎng)17.3%，保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從出口地區(qū)來(lái)看，北美、歐洲、亞太為全球三大重要出口地區(qū)，其中北美、歐洲地區(qū)工程機(jī)械產(chǎn)品銷量占比約27%、18%。國(guó)內(nèi)廠商過(guò)去幾年的出口地區(qū)主要為亞太地區(qū)，而在歐美市場(chǎng)市占率仍處于較低水平；我們根據(jù)Statista數(shù)據(jù)測(cè)算，22年三一重工、徐工機(jī)械在北美地區(qū)的市占率分別為1.5%、0.4%，而在亞太地區(qū)市占率達(dá)到11.0%、14.3%，因此國(guó)內(nèi)工程機(jī)械廠商需進(jìn)軍歐美市場(chǎng)才能打開(kāi)中長(zhǎng)期天花板。我們建議重點(diǎn)關(guān)注出口占比持續(xù)提升的廠商三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工。
　　繼續(xù)關(guān)注鐵路裝備。1）鐵路投資發(fā)力：根據(jù)國(guó)家鐵路局，23年我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資7645億元，同增7.5%，迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。2）客運(yùn)量恢復(fù)：根據(jù)交通運(yùn)輸部，23年我國(guó)鐵路客運(yùn)量合計(jì)達(dá)38.6億人次，同增130%。3）高級(jí)修進(jìn)入爆發(fā)期：動(dòng)車組運(yùn)行480萬(wàn)公里或12年左右需要五級(jí)修，根據(jù)國(guó)家鐵路局，2011年-2016年動(dòng)車組保有量五年增長(zhǎng)200%，對(duì)應(yīng)23年開(kāi)始五級(jí)修進(jìn)入爆發(fā)期。根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)招標(biāo)網(wǎng)，24年動(dòng)車組高級(jí)修首次招標(biāo)361組，其中五級(jí)修207組，占比高達(dá)57%。24年首次高級(jí)修招標(biāo)規(guī)模已超23年全年（23年高級(jí)修290組，其中五級(jí)修108組，五級(jí)修占比37%）。我們認(rèn)為動(dòng)車組高級(jí)修需求已進(jìn)入爆發(fā)階段，軌交裝備維保市場(chǎng)有望保持高速增長(zhǎng)，建議關(guān)注軌交車輛龍頭中國(guó)中車、鐵路基建施工裝備龍頭中鐵工業(yè)。
　　投資建議：
　　我們建議持續(xù)重視軌交裝備、工程機(jī)械、叉車、工業(yè)母機(jī)等低估值方向。建議關(guān)注中國(guó)中車、中聯(lián)重科、杭叉集團(tuán)、紐威數(shù)控、海天精工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策及擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。