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行業(yè)觀點(diǎn)
　　手機(jī)中框、折疊屏鉸鏈、手表表殼鈦合金滲透率持續(xù)提升。1）智能手機(jī)行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，目前手機(jī)中框主流材料包括鋁合金、不銹鋼、鈦合金，鈦合金中框兼具輕量化和高硬度的優(yōu)點(diǎn)，iPhone15 Pro、iPhone 15 Pro Max、三星Galaxy S24 Ultra、Xiaomi 14 Pro鈦金屬特別版均采用鈦合金中框。以蘋(píng)果手機(jī)中框的演變?yōu)槔?，非Pro系列主要采用鋁合金，2017年高端機(jī)iPhone X重新采用不銹鋼、并沿用至2022年的14Pro系列、滲透率達(dá)40%，2023年開(kāi)始15 Pro系列采用鈦合金、我們預(yù)計(jì)滲透率僅18%，鈦合金替代不銹鋼趨勢(shì)明顯，我們參考此前不銹鋼機(jī)型的滲透率，我們預(yù)計(jì)2027年全球手機(jī)鈦合金中框市場(chǎng)規(guī)模達(dá)432億元，2024年爆發(fā)式增長(zhǎng)、同增165%，2025~2027年維持9%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，為中框行業(yè)貢獻(xiàn)增量。2）折疊屏手機(jī)處于爆發(fā)式增長(zhǎng)階段、目前滲透率僅1%，鉸鏈作為折疊屏手機(jī)的重要環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)2027年全球折疊屏手機(jī)鉸鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模達(dá)333億元，2022~2027年五年CAGR達(dá)37%。榮耀Magic V2和榮耀Magic Vs2率先在鉸鏈軸蓋使用3D打印鈦合金，大幅提升了鉸鏈的堅(jiān)固程度與耐折可靠性，進(jìn)一步拓展鈦合金、3D打印在消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用。3）智能穿戴方面，目前蘋(píng)果、三星、華為等都有推出配置鈦金屬表殼的智能手表，2020年蘋(píng)果率先在Apple Watch Series 6 Edition采用鈦合金、一直延續(xù)到2023年Apple Watch Ultra 2，我們預(yù)計(jì)在蘋(píng)果滲透率約為10%。
　　預(yù)計(jì)2027年手機(jī)中框拉動(dòng)鈦合金用量達(dá)0.7萬(wàn)噸，增厚鈦材行業(yè)3%需求。鈦合金由鈦精礦加工成海綿鈦，再進(jìn)一步加工成鈦材。2022年全球鈦材產(chǎn)量達(dá)21萬(wàn)噸，我們測(cè)算可得，2027年全球鈦合金手機(jī)中框耗鈦量為0.7萬(wàn)噸，增厚行業(yè)3%需求，2021年我國(guó)鈦材行業(yè)CR3達(dá)47%、寶鈦股份、西部超導(dǎo)、西部材料位列前三?？紤]鈦合金批量導(dǎo)入3C行業(yè)，鈦合金中框和鉸鏈有望為鈦材整體市場(chǎng)貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量；提前布局鈦合金市場(chǎng)和掌握鈦合金關(guān)鍵材料加工技術(shù)的標(biāo)的有望充分受益。
　　鈦合金材料加工難度高，拉動(dòng)制造端耗材、設(shè)備需求增長(zhǎng)。鈦合金硬度高、易黏連等特性導(dǎo)致加工成本較高，根據(jù)創(chuàng)世紀(jì)公告數(shù)據(jù)鈦合金手機(jī)中框加工耗時(shí)約為鋁合金中框的3-4倍。根據(jù)我們測(cè)算，24年鈦合金手機(jī)中框加工刀具、加工設(shè)備市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)分別達(dá)到31.5/177億元，其中除對(duì)傳統(tǒng)CNC需求拉動(dòng)外，新材料應(yīng)用也有望加速M(fèi)IM/3D打印等新技術(shù)路線滲透率提升，帶來(lái)相關(guān)公司投資機(jī)會(huì)。同時(shí)目前刀具、CNC設(shè)備、3D打印設(shè)備等關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，在過(guò)去已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較高的國(guó)產(chǎn)化率，頭部企業(yè)具有較高市場(chǎng)份額，面對(duì)新的增量市場(chǎng)受益的確定性也較強(qiáng)。
　　投資建議：
　　重點(diǎn)關(guān)注3D打印和鈦合金生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：金太陽(yáng)、精研科技、統(tǒng)聯(lián)精密、長(zhǎng)盈精密、天工國(guó)際、寶鈦股份、銀邦股份、鉑力特、華曙高科、沃爾德。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)需求不及預(yù)期、鈦合金、3D打印滲透率不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。