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本周要點(diǎn)總結(jié)
　　本周LPG期貨價(jià)格回落，3月FEI至571美元/噸。具體表現(xiàn)為：
　　1、原油。布油在升至85的關(guān)鍵阻力位后迅速回落，巴以可能達(dá)成長期停火協(xié)議的消費(fèi)為中東地緣政治降溫；寒潮過后，美國煉廠恢復(fù)力度大幅不及預(yù)期，產(chǎn)量快速恢復(fù)，美國原油超預(yù)期累庫，利空油價(jià)。下周關(guān)注巴以能否真正達(dá)成停火協(xié)議，若能，將繼續(xù)對(duì)油價(jià)施加壓力；否則，布油將圍繞80整數(shù)關(guān)口震蕩。
　　2、外盤丙烷。FEI跌破640的關(guān)鍵支撐位后價(jià)格偏弱，3月FEU至603美元/噸。本周2月中東離岸貼水大幅回落至-60美元/噸，F(xiàn)EI貼水變動(dòng)有限，市場買貨意愿有限。運(yùn)費(fèi)繼續(xù)回落，中東至遠(yuǎn)東、美灣至遠(yuǎn)東（巴拿馬）分別至32美元/噸、73美元/噸。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止1月26日，美國丙烷庫存環(huán)比上周-532萬桶，寒潮使過后產(chǎn)量小幅恢復(fù)，消費(fèi)回升。丙烷估值相對(duì)低位，F(xiàn)EI與Brent比價(jià)回落；FEI與MOPJ價(jià)差回升至-60美元/噸，或刺激丙烷對(duì)石腦油替代需求。
　　3、中國需求。至2月1日國內(nèi)PDH開工率至63%，環(huán)比上周+5.1%。PDH開工率繼續(xù)維持低位，PDH開工率的提升需要PDH利潤持續(xù)修復(fù)且正利潤維持一段時(shí)間，開工率的持續(xù)回升或在春節(jié)后。2月沙特CP超預(yù)期630美元/噸，折合人民幣到岸成本5300元噸附近，計(jì)算PDH利潤依舊虧損；FEI折算PDH利潤小幅修復(fù)，買貨積極性依然有限。
　　4、國內(nèi)現(xiàn)貨與倉單。民用氣現(xiàn)貨回升，寧波民用氣現(xiàn)貨至4800元/噸附近，基差持續(xù)走強(qiáng)，倉單增3758手至9220手。前期寧波和山東民用氣基差持續(xù)走弱帶動(dòng)倉單持續(xù)回升，對(duì)盤面形成壓制；近期民用氣價(jià)格反彈，期貨走弱，基差回升，一定程度減輕了03合約的下行壓力。周末山東和華南民用氣價(jià)格回落，對(duì)03合約的壓力將再次顯現(xiàn)。
　　觀點(diǎn)和策略：
　　觀點(diǎn)：2月沙特CP超預(yù)期后PDH利潤依然虧損，F(xiàn)EI計(jì)算PDH利潤小幅修復(fù)，PDH開工率回升仍處低位，同時(shí)FEI與MOPJ價(jià)差近期走弱，丙烷對(duì)石腦油的替代在增強(qiáng)，但想要逆轉(zhuǎn)丙烷價(jià)格的弱勢需更長時(shí)間的PDH利潤修復(fù)和更多替代需求的持續(xù)出現(xiàn)。FEI下破前期600-625的震蕩區(qū)間，預(yù)期春節(jié)前價(jià)格保持弱勢。
　　內(nèi)盤期貨方面，山東和華南民用氣周末下跌后，03合約基差收窄，下行壓力在增大，上方阻力4200；04合約定價(jià)跟隨外盤，F(xiàn)EI持續(xù)回落后04合約的下行壓力在增大。同時(shí)，春節(jié)長假將至，從歷史上看，重大節(jié)假日均是短期或中期行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，關(guān)注春節(jié)后可能的大波動(dòng)。策略上，前期關(guān)于03合約的買入熊市看跌期權(quán)可在節(jié)前平倉離場；春節(jié)前謹(jǐn)慎尋找04合約做空，04上方阻力4700，建議春節(jié)持幣過節(jié)。