>> 國海證券-萬華化學(600309)業(yè)績快報點評報告：2023 年歸母凈利同比增長，看好公司長期成長性-240205
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2024年2月2日，萬華化學發(fā)布業(yè)績快報，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入1754億元，同比+5.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤168.14億元，同比+3.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤164.08億元，同比+3.87%。2023Q4的營業(yè)收入為428.07億元，同比+21.80%，環(huán)比-4.72%；歸母凈利為41.11億元，同比+56.58%，環(huán)比-0.58%；扣非歸母凈利為39.80億元，同比+65.35%，環(huán)比-3.34%。
投資要點:
2023年產(chǎn)品銷量同比增長，營收凈利同比增長
2023年，公司積極應對經(jīng)營環(huán)境變化，深化區(qū)域布局、產(chǎn)業(yè)布局，新裝置產(chǎn)能快速釋放，持續(xù)深耕全球市場，產(chǎn)品銷量同比增長，但公司產(chǎn)品銷售價格同比有所下降，同時受主要化工原料及能源價格下降等因素影響，產(chǎn)品生產(chǎn)成本也同比下降。綜合上述因素影響，公司營業(yè)收入、歸母凈利較上年同期實現(xiàn)增長。
四季度MDI、TDI價格承壓，產(chǎn)品銷量提升帶動營收環(huán)比增長
2023年第四季度，國內(nèi)聚合MDI市場漲跌互現(xiàn)，整體呈下滑趨勢。第四季度供方掛牌指導價持穩(wěn)，大廠檢修計劃較多，供給端縮量，供方維持控量發(fā)貨操作，持貨商低價惜售，市場報盤推漲上行；但后續(xù)受氣溫下滑影響，北方需求逐步縮減，下游需求端消耗能力減弱，以及海外部分低價進口貨源增加，加重了貿(mào)易商的悲觀情緒，部分獲利盤多讓利出貨，需求端拖拽下，市場價格開始下滑趨勢。
TDI方面，新疆某工廠2023年9月26日起停車檢修，2023年12月重啟；西北某工廠國慶節(jié)后裝置短停后重啟；河北某工廠裝置2023年10月19日進入年度檢修階段，2023年11月上旬重啟；上海某廠裝置2023年11月中旬停車檢修，2023年12月下旬重啟；其他個別工廠裝置存在運行不穩(wěn)定情況，降負運行。第四季度TDI供應量較上一季度有所減少。第四季度身處傳統(tǒng)淡季，TDI國內(nèi)外需求均有限，出口方面海外需求表現(xiàn)一般，2023年10月份TDI出口繼續(xù)減少，2023年11月雖環(huán)比有所增加，但同上半年相比出口量依舊有限；內(nèi)貿(mào)方面，下游海綿廠頭部企業(yè)訂單情況尚可，中小型企業(yè)需求表現(xiàn)一般，對TDI現(xiàn)貨剛需小單采購為主，終端需求弱勢影響下，產(chǎn)業(yè)鏈需求向上傳導不暢，TDI市場表現(xiàn)不佳。
在建項目投產(chǎn)后，公司盈利有望進一步提升
截至2023年12月，公司在建項目包括40萬噸POE項目、108萬噸苯胺項目、4.8萬噸檸檬醛項目、85萬噸/年聚醚多元醇擴建項目等，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，按照2023年平均價格計算，如果萬華化學現(xiàn)有規(guī)劃項目全部如期投產(chǎn)，預計2023-2025年新項目將新增年營收累計1630.3億元。
盈利預測和投資評級
綜合考慮具體經(jīng)營情況，我們上調(diào)公司2023年業(yè)績預期，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為168.14、219.81、308.72億元，對應PE分別13、10、7倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風險提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進度不達預期、新產(chǎn)能貢獻業(yè)績不達預期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動、經(jīng)濟大幅下行、丙烷價格大幅震蕩。
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