>> 申萬宏源-國防軍工行業(yè)周報(2024年第6周)：市場風(fēng)格致使軍工承壓，訂單兌現(xiàn)引導(dǎo)行業(yè)新周期-240205
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
大小： |
1257KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
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本期投資提示：
上周申萬國防軍工指數(shù)下跌12.4%，中證軍工龍頭指數(shù)下跌12.01%，同期上證綜指下跌6.19%，滬深300下跌4.63%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.85%，申萬國防軍工指數(shù)跑輸創(chuàng)業(yè)板指、跑輸滬深300、跑輸上證綜指、跑輸軍工龍頭指數(shù)。1、從細(xì)分板塊來看，上周國防軍工板塊12.4%的跌幅在28個申萬一級行業(yè)漲跌幅排名第28位。2、從我們構(gòu)建的軍工集團(tuán)指數(shù)變化來看，上周中證民參軍漲跌幅排名靠后，平均跌幅為14.55%。3、從個股表現(xiàn)來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，上周國防軍工板塊漲幅排名前五的個股分別為光威復(fù)材（4.77%）、中國動力（1.47%）、大立科技（0.27%）、中國船舶（-0.16%）、鳳凰光學(xué)（-1.98%）。上周國防軍工板塊漲幅排名后五的個股分別為特發(fā)信息（-37.27%）、川大智勝（-34.55% ）、星網(wǎng)宇達(dá)（-26.08% ）、四創(chuàng)電子（-24.01% ）、中海達(dá)（-23.97%）。
上周軍工外資持股流通股占比為2.1%，與上上周基本持平，整體來看軍工板塊外資持股比例呈長期上漲趨勢。從個股標(biāo)的來看，上周外資持股占比變動前五的標(biāo)的為航宇微（0.73%）、天銀機(jī)電（0.72%）、海蘭信（0.69%）、同有科技（0.62%）、中海達(dá)（0.56%）。上周外資持股占比變動后五的標(biāo)的為信質(zhì)集團(tuán)(-0.46%）、天奧電子（-0.34%）、東華測試（-0.32%）、威海廣泰（-0.24%）、航天工程（-0.22%）。
本期觀點：
受整體市場影響，軍工下行明顯，但我們認(rèn)為市場對重點持倉標(biāo)的預(yù)期修正基本完成，且預(yù)期部分行業(yè)年底進(jìn)行摸底排產(chǎn)，訂單持續(xù)推進(jìn)且確定落地，如華秦科技發(fā)布新合同公告。我們認(rèn)為，疊加軍工估值處于歷史底部區(qū)間，后續(xù)軍工eps和估值仍會同時上修，有望迎來持續(xù)上漲行情。另，星座建設(shè)持續(xù)獲得資金及政策支持，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)將持續(xù)加速發(fā)展。
預(yù)期行業(yè)摸底排產(chǎn)及新訂單臨近，行業(yè)逐漸進(jìn)入新的增長周期。上周業(yè)績預(yù)告和訂單合同持續(xù)落地，如華秦科技發(fā)布新合同公告，所以我們認(rèn)為，雖然行業(yè)受上年度業(yè)績預(yù)告及整體市場風(fēng)格影響下行明顯，但預(yù)期隨著部分行業(yè)新一輪產(chǎn)能摸底，繼而對2024年進(jìn)行提前排產(chǎn)，部分公司有望持續(xù)提前兌現(xiàn)訂單，加上后續(xù)大規(guī)模合同持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)有望底部反轉(zhuǎn)，進(jìn)入新的增長周期。
星座建設(shè)持續(xù)獲得資金及政策支持，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)將持續(xù)加速發(fā)展。1)山東發(fā)布《山東省航空航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》支持航天領(lǐng)域發(fā)展，工信部等七部門發(fā)布推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見，支持衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、空天領(lǐng)域發(fā)展，2）根據(jù)中科創(chuàng)星公告，上海垣信完成67億元A輪融資，所募資金將主要用于低軌衛(wèi)星星座建設(shè)、企業(yè)技術(shù)研發(fā)等。我們分析認(rèn)為國內(nèi)星座建設(shè)持續(xù)獲得資金及政策支持，國家隊及商業(yè)航天齊頭并進(jìn)，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)將加速發(fā)展。
隨著訂單傳導(dǎo)，預(yù)期行業(yè)整體β提升和結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。1）行業(yè)整體β提升。行業(yè)訂單落地，未來兩三年增長確定，有助于扭轉(zhuǎn)行業(yè)悲觀預(yù)期，提升行業(yè)整體β，結(jié)合目前軍工估值較低現(xiàn)狀，軍工eps和估值有望同時上修；2）行業(yè)結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。訂單落地過程中，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)也有不同價格變化，競爭格局優(yōu)質(zhì)的環(huán)節(jié)具有較高價格管控能力；3）主機(jī)廠作為鏈長首先受益，然后向配套單位傳導(dǎo)，重點關(guān)注訂單傳導(dǎo)節(jié)奏和相關(guān)受益領(lǐng)域。
投資主線：主機(jī)主線：1）主機(jī)廠：業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長且有強大的價格管控能力；2）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：競爭格局穩(wěn)定，裝備放量疊加維修加速；價值主線：1）高端材料：高溫鑄造合金、隱身材料等，滲透率提升及國產(chǎn)替代加速；2）電子元器件：估值重構(gòu)完成，基本面有望迎來拐點；成長主線：1）水下裝備：0-1高速增長階段；2）精確制導(dǎo)武器：裝備放量帶動衛(wèi)導(dǎo)+慣導(dǎo)+T/R組件高增；3）低軌衛(wèi)星：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域拓展。4）通信及數(shù)據(jù)鏈：快速迭代且上量階段
重點關(guān)注標(biāo)的：主機(jī)組合：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動力。價值組合：中科星圖、中航光電、中航高科、中航重機(jī)、三角防務(wù)、西部超導(dǎo)。成長組合：華秦科技、航天智裝、西部材料、七一二、湘電股份。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動；增值稅政策變動風(fēng)險；裝備采購不及預(yù)期。
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