>> 方正證券-交通運輸行業(yè)周報：LR高位回落、關(guān)注MR延伸影響，原油輪運量偏淡影響噸海里變化程度-240205
| 上傳日期： |
2024/2/5 |
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| 2716KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周儒飛 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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成品油輪：LR高位小幅回落，關(guān)注MR后續(xù)延伸影響。我們此前提出本輪成品油輪上漲催化：1）中東印度至歐洲的柴油/航空煤油貿(mào)易逐步改為繞航好望角，相關(guān)運距顯著拉長。2）中東至東亞石腦油貨盤活躍，地緣局勢擾動帶來階段性集中采購。本周隨著貿(mào)易活躍度有所緩和，相關(guān)運需邊際減少。后續(xù)重點關(guān)注MR延伸影響：MR太平洋市場受益中國出口增加，中期看成品油輪的跨區(qū)域運力動態(tài)調(diào)配機制或受阻，加大MR運價的波動性。短期看，隨著新一輪中國成品油出口配額的釋放，東北亞1月出口環(huán)比提升，提振MR太平洋市場運價。而在紅海通行受阻的情況下，全球油輪船隊或更趨向于分割化、航線碎片化，跨區(qū)域運力調(diào)配將受到較大影響。MR作為區(qū)域性船型，其在太平洋、大西洋市場之間的運力動態(tài)平衡機制或受阻（類似于23年底巴拿馬運河擁堵影響），導(dǎo)致太平洋、大西洋區(qū)域產(chǎn)生階段性供應(yīng)錯配、而另一側(cè)區(qū)域運力過剩，加大運價波動。
原油輪：運量相對平淡影響紅海事件下的噸海里變化程度。
VLCC臨近春節(jié)需求轉(zhuǎn)淡，大西洋至遠東貿(mào)易減少，同時中東至歐洲原油貿(mào)易增加繞好望角利好蘇伊士、間接帶動VLCC，多空因素疊加下運價震蕩偏下行。1）歐洲在通航受阻初期增加美灣、西非等大西洋原油采購，替代部分中東至歐洲原油貿(mào)易。短期貿(mào)易流呈現(xiàn)出美灣增加出口至歐洲、中東增加出口至東亞，大西洋至東亞的套利交易減少，不利于VLCC長航線貿(mào)易。2）存量中東至歐洲的原油貿(mào)易開始避開曼德海峽、繞好望角；提振蘇伊士油輪運價，同時小幅傳導(dǎo)至VLCC。但由于中東-歐洲運量占比較小且原油海運量相對平淡，而運距邏輯建立在運量基礎(chǔ)上，噸海里變化尚不明顯。因此，后續(xù)原油輪改道仍需關(guān)注不同區(qū)域油價價差、油質(zhì)等因素綜合考量后的具體貿(mào)易流變化趨勢。若當前局面延續(xù)升級、貿(mào)易流實質(zhì)性改變，中小原油輪或直接受益，VLCC或一定程度受益需求部分外溢至長航線，在高確定性供需錯配周期基礎(chǔ)上、隨后續(xù)運需邊際變化而多因素共振，進一步體現(xiàn)彈性。VLCC供需錯配+地緣事件期權(quán)下油運中周期布局正當時。
航運高頻數(shù)據(jù)：1）原油輪：VLCC指數(shù)震蕩、下半周小幅回升；蘇伊士上漲、阿芙拉下跌。2）成品油輪：MR太平洋延續(xù)強勢、大西洋運價下跌。3）集運：美線大漲推動SCFI指數(shù)再度上漲，歐線繼續(xù)下滑，達飛輪船也宣布避開紅海。4）散運：各船型均下跌，下半周Cape大船日環(huán)比連續(xù)小幅回升。
航空數(shù)據(jù)：1）春運跟蹤：前九日民航客運量累計同比+75%、較19年+18%。2）航司業(yè)績預(yù)告：春秋盈利領(lǐng)先，三大航大幅減虧。3）月度經(jīng)營數(shù)據(jù)：12月國內(nèi)航線客座率環(huán)比改善，國際航線供需逐月恢復(fù)。
物流數(shù)據(jù)：1）化工物流：受春節(jié)因素影響，開工率下滑；庫存堆積，運價持平。2）跨境物流：浦東出港空運指數(shù)環(huán)比+8.8%，關(guān)注紅海事件對空運外溢影響。3）快遞：12月行業(yè)件量+28%，單價同比-7%、環(huán)比-1%。申通件量持續(xù)保持領(lǐng)先增速，通達單價環(huán)比下降、順豐增長。
投資建議：關(guān)注中遠海能H/A、招商輪船、招商南油、中遠?？豀/A、廈門國貿(mào)、興通股份、盛航股份、宏川智慧。
風險提示：宏觀恢復(fù)不及預(yù)期繼續(xù)壓制運輸需求；航運供給增加超預(yù)期；新產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；燃油等成本超預(yù)期增加等
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