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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　海外擾動(dòng)加劇，港股在短暫的反彈后再次回調(diào)。年初以來港股整體持續(xù)回落，恒指累計(jì)回調(diào)近9%，恒生科技跌幅超過19%，市場關(guān)心港股何時(shí)能夠觸底企穩(wěn)。部分指標(biāo)顯示短期港股接近底部，但后續(xù)缺乏盈利預(yù)期上修的動(dòng)力，市場大概率維持震蕩磨底行情，長期看好穩(wěn)定性高的高股息品種。
　　摘要：
　　海外擾動(dòng)因素頻發(fā)，港股震蕩回落，電信運(yùn)營商表現(xiàn)相對抗跌。上周海外擾動(dòng)因素較多：1）美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變，并暗示暫時(shí)不會降息；2）美國1月就業(yè)增長超預(yù)期，3月降息概率較低。港股恒生指數(shù)上周累計(jì)下跌2.6%，恒生國企指數(shù)下跌2.6%，恒生科技指數(shù)下跌4.5%。板塊方面，能源、電信表現(xiàn)相對抗跌。市場關(guān)心港股何時(shí)能夠觸底企穩(wěn)，本篇報(bào)告我們重點(diǎn)測算在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)港股是否能夠企穩(wěn)。
　　情緒指標(biāo)已顯現(xiàn)出底部跡象，恒生科技情緒接近恐慌下沿。短期情緒指標(biāo)在兩周前（1.17-1.22）已顯示恒指出現(xiàn)超賣現(xiàn)象，上周明顯反彈。當(dāng)前恒指貪婪恐慌指標(biāo)按周環(huán)比下降15.2%，當(dāng)前值為42，低于近三年均值的下方。恒生科技貪婪恐慌指標(biāo)按周環(huán)比下降10%，當(dāng)前值為34，接近底部28，或意味著恒生科技短期有超賣現(xiàn)象。
　　恒指市盈率達(dá)到歷史底部區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史高位。1）當(dāng)前恒指預(yù)測市盈率為8.06x，低于歷史均值下方2倍標(biāo)準(zhǔn)差8.71x，已來到歷史底部區(qū)間。按照歷史預(yù)測市盈率的走勢規(guī)律來看，指數(shù)位于9.0倍預(yù)測市盈率附近時(shí)有較強(qiáng)支撐。2）估值水平和股市相對于債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)代表了投資者的預(yù)期回報(bào)率。盡管這并不能決定價(jià)格變化的方向，但由于其較為直觀地反映了市場的多空趨勢，對于短期擇時(shí)仍有一定的參考意義。恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自年初以來不斷攀升，當(dāng)前值為8.4%，已接近歷史均值上方2倍標(biāo)準(zhǔn)差（8.5%），性價(jià)比空間打開。
　　投資策略：震蕩磨底行情下仍以高分紅股票為主。市場底部的出現(xiàn)與進(jìn)攻機(jī)會的出現(xiàn)之間并不吻合，缺乏預(yù)期上修的階段投資機(jī)會在大盤股風(fēng)格：1）關(guān)注國內(nèi)與穩(wěn)增長相關(guān)的紅利資產(chǎn)，以及黃金應(yīng)對國內(nèi)外擾動(dòng)因素?？春酶吖上⑵贩N，如通信運(yùn)營商、能源和公用事業(yè)等。2）美國衰退交易預(yù)期容易出現(xiàn)，但衰退或難成現(xiàn)實(shí)，建議在衰退預(yù)期交易中布局出口鏈等相關(guān)品種。3）中期關(guān)注創(chuàng)新藥、電子等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）中美關(guān)系反復(fù)超預(yù)期；2）美國核心通脹超預(yù)期