>> 國信證券-華測檢測(300012)“質(zhì)量回報雙提升”方案發(fā)布，看好公司中長期投資價值-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙,李雨軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2月4日，為提升上市公司質(zhì)量和投資價值，公司發(fā)布關(guān)于“質(zhì)量回報雙提升”行動方案，通過推進股份回購、深耕檢測主業(yè)、提升創(chuàng)新能力、完善治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化分紅方式等手段提升公司整體經(jīng)營質(zhì)量、增強投資者獲得感，實現(xiàn)穩(wěn)市場、穩(wěn)信心的目標(biāo)。
投資建議：公司所處檢測行業(yè)是長坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道，需求穩(wěn)定、長期確定性強。公司作為我國綜合性檢測龍頭，有望充分受益行業(yè)長坡厚雪特征實現(xiàn)穩(wěn)健持續(xù)成長?！百|(zhì)量回報雙提升”方案發(fā)布進一步明確了公司高質(zhì)量發(fā)展舉措，有望提升公司中長期投資價值。考慮到市場環(huán)境仍有一定不確定性，我們下調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤為9.11/10.64/12.33億元（前值10.81/12.99/15.62億元），對應(yīng)PE21/18/16倍，維持“買入”評級。
評論：
公司發(fā)布“質(zhì)量回報雙提升”方案，有望提升中長期投資價值
“質(zhì)量回報雙提升”行動方案公布，公司有望持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)2024年2月4日公告，華測檢測制定并發(fā)布了“質(zhì)量回報雙提升”行動方案，具體措施包括推進股份回購、深耕檢測主業(yè)、提升創(chuàng)新能力、完善治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化分紅方式共五大方面，目標(biāo)進一步提升公司的可投性，切實增強投資者的獲得感，為穩(wěn)市場、穩(wěn)信心積極貢獻力量。
1）以投資者為本，切實推進股份回購。2023年3月15日，公司公告擬使用自有資金以不超過25元/股價格回購公司300萬-500萬股股份，用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。截至2024年1月31日，公司共回購公司股份470萬股，約占公司總股本的0.28%，成交總金額為6,814.95萬元?；刭徲媱澇浞址从沉斯芾韺訉緝?nèi)在價值的肯定和對未來可持續(xù)發(fā)展的堅定信心，有利于實現(xiàn)全體股東價值的回歸和提升，增強投資者信心。
2）深耕檢驗檢測行業(yè)，穩(wěn)步提升運營效率。檢驗檢測行業(yè)長坡厚雪特征顯著，長期發(fā)展驅(qū)動力來自于全社會對QHSE重視度的提升，需求相對剛性、具有抗周期性特點，2022年全球/我國檢測市場規(guī)模2527億歐元/4276億元，近9年CAGR達9%+/13%+，均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司自2003年成立起始終扎根檢驗檢測行業(yè)，2018年起通過精益化管理持續(xù)提升運營效率，毛利率/凈利率自2017年的44.37%/6.50%持續(xù)提升至2022年的49.39%/18.02%，ROE自2017年的5.38%穩(wěn)定提升至2022年的16.49%，經(jīng)營質(zhì)量顯著優(yōu)化。
3）不斷提升創(chuàng)新研發(fā)能力，增強核心競爭力。公司通過參與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定、獲得大企業(yè)和政府客戶認(rèn)可持續(xù)提升自身公信力與品牌力。為此，華測檢測成立了研發(fā)部門，專門研究國內(nèi)外不同層級標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)新的檢測方法，以提升檢測能力、擴大檢測范圍。截至2022年底，公司參與制定、修訂標(biāo)準(zhǔn)682項，已公布標(biāo)準(zhǔn)595項，其中國家標(biāo)準(zhǔn)388項，強制標(biāo)準(zhǔn)20項?？蛻粽J(rèn)可度方面，公司服務(wù)于諸多大型知名企業(yè)客戶，涵蓋沃爾瑪、耐克等一百多家世界五百強，中國環(huán)境監(jiān)測總站等政府客戶，近年來還開拓了華為、天貓、京東、每日優(yōu)鮮等大體量、高成長優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶，政府機構(gòu)、國內(nèi)外大型企業(yè)客戶認(rèn)可度高。
4）建設(shè)職業(yè)經(jīng)理人制度，成體系推出激勵制度綁定人才。2018年6月，華測檢測引入前SGS全球副總裁、SGS通標(biāo)中國區(qū)總裁申屠獻忠先生，建立職業(yè)經(jīng)理人制度，有利于公司長期持續(xù)經(jīng)營。同時，公司為了吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，分別于2017年、2018年開展兩次員工持股計劃；于2011、2018、2019年進行三次股票期權(quán)激勵計劃，三期考核目標(biāo)全部超額完成；2021年12月，實施子公司華測醫(yī)藥增資擴股計劃。公司上市以來的多期股權(quán)激勵計劃，已充分覆蓋公司董事、高管及管理、業(yè)務(wù)骨干，有利于保障核心人員穩(wěn)定，促進公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。
5）注重股東回報，持續(xù)提升信披質(zhì)量。公司上市至今定期制定《未來三年股東回報規(guī)劃》，嚴(yán)格執(zhí)行股東分紅回報規(guī)劃及利潤分配政策。截至2022年度，公司堅持每年實施現(xiàn)金分紅，累計分紅金額達7.43億?？紤]到我國檢測行業(yè)發(fā)展趨于成熟，公司業(yè)務(wù)及網(wǎng)點布局逐步完善，邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，公司有望通過逐步增加現(xiàn)金分紅、優(yōu)化分紅節(jié)奏等方式，積極回報投資者。
公司經(jīng)營短期承壓，長期作為龍頭有望充分受益行業(yè)發(fā)展
公司是檢測行業(yè)龍頭，階段性經(jīng)營承壓不改長期趨勢。公司是我國檢測認(rèn)證行業(yè)首家上市公司，成立二十余年來始終堅持聚焦主業(yè)發(fā)展、深耕檢驗檢測行業(yè)，2009-2022年公司收入/歸母凈利潤CAGR達25.6%/23.8%，保持穩(wěn)健成長。復(fù)盤公司發(fā)展歷程，始終做到平穩(wěn)穿越經(jīng)濟下行、部分行業(yè)加劇等下行周期，基本面始終穩(wěn)健向好。23年公司預(yù)計實現(xiàn)收入55.41-56.95億元，同比增長8%至11%，歸母凈利潤9.05-9.21億元，同比增長0.2%至2%，增速階段性放緩，主要系特殊檢測業(yè)務(wù)、醫(yī)藥反腐、三普延遲、基建趨弱等原因所致，短期看經(jīng)營承壓，中長期基本面仍在，有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測假設(shè)基礎(chǔ)及結(jié)果
華測檢測業(yè)務(wù)主要分為生命科學(xué)檢測、工業(yè)品檢測、貿(mào)易保障檢測、消費品測試、醫(yī)學(xué)檢測五部分。自2018年起全面推行精細化管理至今，公司運營效率不斷提
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