>> 第一上海-谷歌(GOOGL.US)23Q4廣告業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，云業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提高-240205
| 上傳日期： |
2024/2/5 |
大小： |
907KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán)，李京霖 |
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23Q4業(yè)績總覽：23Q4公司營業(yè)收入為863.1億美元（ YoY+13.5%,QoQ+12.5%），凈利潤206.9億美元（YoY+51.8%, QoQ+5.1%），收入和利潤均略超市場預(yù)期。其中，谷歌服務(wù)收入763.1億美元（YoY+12.5%）；谷歌云業(yè)務(wù)收入91.9億美元（YoY+25.7%）。整體看廣告業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)增長，谷歌云業(yè)務(wù)增速強勁。截至23Q4季度末，公司擁有1109.2億美元的現(xiàn)金及等價物，經(jīng)營現(xiàn)金流入1017.5億美元，2023年全年自由現(xiàn)金流為695.0億美元，其中用于回購A類和C類股票的金額高達621.8億美元。
業(yè)務(wù)重點：本季度谷歌搜索和其他廣告收入480.2億美元（YoY+12.7%）,其增長再次由零售業(yè)的增長帶動。在效果廣告和品牌廣告的推動下，YouTube廣告收入達到92.0億美元（YoY+15.5%）。網(wǎng)絡(luò)廣告收入83.0億美元（YoY2.1%）。訂閱、平臺和設(shè)備收入為107.9億美元（YoY+22.7%），主要得益于YouTube訂閱收入的提升，其中YouTube音樂和高級會員訂閱勢頭最盛。谷歌云業(yè)務(wù)收入91.9億美元（YoY+25.7%，QoQ+9.3%）,高于市場預(yù)期收入的89.5億美元。谷歌云的營業(yè)利潤8.64億美元，營業(yè)利潤率為9.4%（同年Q3僅為3.2%）。
費用情況：四季度谷歌毛利率56.5%（YoY+5.5%），與上季度基本持平；運營利潤率27.5%（YoY+15.0%,QoQ-1.3%）,同比繼續(xù)改善，但環(huán)比有一定削弱。23年是降本增效的開啟之年，主要由裁員和減少辦公室數(shù)量實現(xiàn)，另外通過延長服務(wù)器以及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的折舊年限降本。運營支出為250.4億美元（YoY+11.1%），主要體現(xiàn)在研發(fā)支出的增長，而改增長是由不動產(chǎn)費用和薪酬支出增加所造成的。
上調(diào)目標價至185美元，維持買入評級：隨著公司推出PMax和SGE等搜索廣告工具，AI賦能廣告主ROI效率得到顯著提高，同時YouTube在AI加持下廣告投放不斷增長，我們認為未來谷歌廣告業(yè)務(wù)將會持續(xù)受益于零售業(yè)務(wù)和經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的廣告增量增長，以及AI對谷歌廣告投放效率的提升。此外，去年開始公司進行人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，谷歌云業(yè)務(wù)連續(xù)4個季度實現(xiàn)盈利，且盈利能力明顯提高，預(yù)計都將為公司貢獻利潤端增速。我們看好谷歌未來谷歌業(yè)務(wù)的增長、云業(yè)務(wù)市場份額和盈利能力的提升以及AI變現(xiàn)的能力，給予每股目標價185美元，對應(yīng)24財年27倍的PE，維持買入評級。
風(fēng)險提示：美國宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、公司的AI發(fā)展及商業(yè)化變現(xiàn)不及預(yù)期、云業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期、以及公司G-Suite產(chǎn)品和AI結(jié)合落地不及預(yù)期。
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