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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年量化基金規(guī)模及數(shù)量繼續(xù)上升，我們梳理了公、私募量化基金的發(fā)展脈絡(luò)，統(tǒng)計(jì)了全市場量化多頭基金的表現(xiàn)情況，并對其進(jìn)行分析，討論了量化基金超額收益的影響因素。文章的后半部分，我們對公募量化基金進(jìn)行了優(yōu)選，并構(gòu)建了以中證800為基準(zhǔn)的公募量化基金組合，需要提示的是，由于量化基金整體在小盤上暴露較多，因此在配置時需要關(guān)注市值暴露風(fēng)險(xiǎn)。
　　摘要：
　　2023年量化基金規(guī)模繼續(xù)上升，我們的統(tǒng)計(jì)口徑下，公募量化基金規(guī)模增長673.85億元，私募新發(fā)量化基金3077只。我們梳理了2005年以來公募權(quán)益基金發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)主觀多頭策略表現(xiàn)不佳時，量化基金發(fā)展較快，同時機(jī)構(gòu)持有人近兩年大幅增加對小盤量化的配置。私募方面，嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)勢下私募量化基金新發(fā)數(shù)量并未顯著減少。
　　小盤量化相較大盤量化具有更高的超額收益，公開業(yè)績的私募量化在扣除20%的業(yè)績報(bào)酬后，整體超額收益依舊高于公募量化。2016年10月21日至2023年12月29日：公募300指增、500指增、1000指增基金年化超額收益分別為4.13%、7.07%、12.81%；私募300指增、500指增、1000指增量化基金年化超額收益分別為9.11%、15.92%、19.78%；主動增強(qiáng)方面，我們使用中證全指作為比較基準(zhǔn)，公、私募主動增強(qiáng)型基金的平均年化超額分別為4.34%、9.73%。
　　接下來我們探討了量化基金超額收益的影響因素，市場活躍度、管理人規(guī)模、組合暴露、政策、策略執(zhí)行層面等均會影響量化基金的超額收益表現(xiàn)：（1）截面波動率、成交量、成分股勝率與超額收益整體呈正相關(guān)關(guān)系；成交集中度整體與超額收益呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。（2）量化基金歷史業(yè)績表現(xiàn)較好會導(dǎo)致規(guī)模上升，但過大的規(guī)模可能使基金超額收益下降。（3）暴露方面，指數(shù)增強(qiáng)基金可以通過適當(dāng)暴露提升超額收益，但過大暴露長期看會損傷基金凈值。（4）交易成本的下降對量化基金利好程度超過普遍認(rèn)知。（5）目前階段下，量化策略構(gòu)建框架同質(zhì)化程度較高，評價量化基金的優(yōu)劣主要在細(xì)節(jié)層面。
　　文末我們構(gòu)建了量化基金優(yōu)選方法，并提供了兩種使用量化基金構(gòu)建中證800增強(qiáng)組合的思路?；饍?yōu)選中，公募300指增、500指增、1000指增、主動增強(qiáng)優(yōu)選組合相較同類平均可以分別產(chǎn)生3.23%、2.85%、2.27%、4.25%的年化超額收益。固定比例與浮動比例構(gòu)建的量化基金組合相較于中證800可以分別獲得7.07%、7.95%的超額收益。最后，我們認(rèn)為小盤量化仍具有較高的alpha，但需警惕風(fēng)格切換時小市值風(fēng)格暴露帶來的凈值回撤，配置小盤量化時可以搭配大盤、價值、紅利低波等smart beta風(fēng)格ETF對沖小市值風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議；模型假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)；模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)；部分私募基金不公布產(chǎn)品業(yè)績，可能導(dǎo)致文中私募統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏誤。