>> 民生證券-城投信用事件專題：化債路上的城投信用事件-240206
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 1299KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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本文聚焦以下幾個方面：
2023年全年有哪些城投信用事件？
截至2023年12月31日，2023年全年涉及城投平臺的非標逾期共105只（其中為往年訴訟糾紛的有19只），涉及79家城投平臺（其中47家為發(fā)債平臺），有67家作為融資方，12家作為擔保方。
若為確保時效性，剔除涉及往年訴訟糾紛的逾期事件，2022年全年涉及25只，2023年全年達到86只，相比之下非標逾期更為頻繁，山東區(qū)域尤為明顯，其次是貴州區(qū)域。
票據(jù)逾期方面：截至2023年12月31日，2023年以來持續(xù)逾期名單共披露6319家涉及持續(xù)逾期的承兌人，其中118家為發(fā)債城投平臺；發(fā)債城投平臺累計被披露362次。
化債以來，城投信用事件有何不同？
2023年1-7月，涉及城投平臺的非標逾期共63只（其中為往年訴訟糾紛的有18只），涉及46家城投平臺（其中27家為發(fā)債平臺），有40家作為融資方，6家作為擔保方。
對比來看，2023年以來涉及城投平臺的非標逾期高度集中于1-7月，較去年同期數(shù)量有明顯增長。尤其是在山東省，今年1-7月山東省涉及城投平臺的非標逾期約有30只，占整體數(shù)量的48%，多發(fā)生在濰坊區(qū)域；貴州省今年1-7月的非標逾期事件數(shù)量亦有增長，多發(fā)生在遵義區(qū)域。
截至2024年1月31日，在化債啟動后的2023年8月以來涉及城投平臺的非標逾期共57只（其中為往年訴訟糾紛的有1只），涉及50家城投平臺（其中26家為發(fā)債平臺），有43家作為融資方，7家作為擔保方。
與本輪化債正式開始前的時期對比，2023年8月以來城投非標逾期事件的頻率較2023年1-7月未有明顯降低，且在2024年開年后，全國范圍內(nèi)非標輿情頻發(fā)的態(tài)勢不減。
2023年城投平臺商票逾期有何特征？
對比2023年1-7月、8-12月的城投票據(jù)逾期，我們從結(jié)構(gòu)特征入手：從行政層級分布來看，2023年8月前后變化不大，持續(xù)逾期的發(fā)債城投平臺均主要在區(qū)縣級，占比從44%上升為49%；從主體評級分布來看，2023年8月前后變化亦不大，持續(xù)逾期的發(fā)債城投平臺均集中在AA等級，占比從66%上升至69%；高等級AAA平臺涉及持續(xù)逾期的比例略有下降。
省份分布方面，8月前后均是山東省占最大比例，而貴州省和江蘇省占比在8-12月有所改善。省內(nèi)行政層級分布方面，山東在8月前后均是以區(qū)縣級平臺涉及持續(xù)逾期為主，云南均是以地市級平臺為主，未發(fā)生顯著改變；而貴州和江蘇省內(nèi)有結(jié)構(gòu)變化，8月之后區(qū)縣級平臺票據(jù)逾期情況得到改善。
總的來看，2023年城投負面事件整體有所增加，山東、貴州區(qū)域在非標逾期及票據(jù)逾期兩方面均排名居前。2023年8月后，化債進程逐步推進，但負面輿情發(fā)生頻率的整體改善程度較為有限，尤其是山東區(qū)域；也體現(xiàn)出了化債并非畢其功于一役，基本面支撐缺失的大背景下，負面輿情仍會發(fā)生，特別是此次并未得到太多政策支持、且原本就存在支付壓力的區(qū)域，關(guān)注2024年進一步落實化債帶來的或有變化。
風險提示：城投口徑偏差；部分數(shù)據(jù)缺失所導致的偏差；宏觀經(jīng)濟、地方政府債務(wù)壓力、區(qū)域及平臺評價的主觀性。
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