>> 申萬宏源-福瑞達(600223)產(chǎn)研賦能成就大健康全產(chǎn)業(yè)鏈，多維度發(fā)力未來可期-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 2680KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王立平,王盼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，化妝品、原料、醫(yī)藥業(yè)務多線發(fā)展，化妝品業(yè)務為業(yè)績高速增長動力。公司早期主營房地產(chǎn)業(yè)務，2018年以來依靠大股東山東省國資委以及山東省得天獨厚的玻尿酸原料產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，陸續(xù)收購福瑞達醫(yī)藥集團（主營化妝品、藥品等）、焦點生物（玻尿酸原料生產(chǎn)商）等大健康產(chǎn)業(yè)鏈。同時化妝品板塊子公司福瑞達生物股份于21年引入騰訊等戰(zhàn)略投資者，通過戰(zhàn)略投資強化化妝品業(yè)務在市場渠道和營銷能力方面的競爭力。2023年公司順利完成房地產(chǎn)業(yè)務剝離，全面聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，以合成生物學、發(fā)酵技術(shù)等研發(fā)優(yōu)勢，為大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護航。
化妝品板塊：“4+N”矩陣完善，護膚、個護、醫(yī)美修復齊發(fā)力。公司20-22年化妝品收入CAGR高達69%；23Q1-3化妝品營收同比增長15.8%，化妝品類成為公司營收第一大主力。分品牌看，1）璦爾博士：微生態(tài)概念持續(xù)熱銷，益生菌等家族實現(xiàn)裂變連帶式發(fā)展，渠道多元化布局，線上渠道平臺均衡，及時把握抖音流量，線下渠道積極入駐，在調(diào)色師、屈臣氏等重點CS渠道站穩(wěn)根基。2）頤蓮：高性價比功效型護膚品牌，主打“玻尿酸+“成分，以玻尿酸噴霧產(chǎn)品打開品牌知名度與滲透率，堅守“高功效、高溫和、好膚感、極好品質(zhì)”的產(chǎn)品理念，致力于科研的突破與創(chuàng)新，成功完成六代玻尿酸迭代升級，是多項行業(yè)護膚品標準制定者。3）其他子品牌：公司正積極推進美妝中小新品牌，不斷涉足精準護膚、精油、弱敏肌等賽道，品牌矩陣持續(xù)拓展。
原料板塊：從玻尿酸提取出發(fā)，邁向以發(fā)酵技術(shù)、合成生物學技術(shù)、植物提取技術(shù)為基礎，全面開發(fā)高壁壘原料的平臺型公司。同時，醫(yī)藥級、化妝品級、食品級原料齊頭發(fā)展。醫(yī)藥板塊：中藥+玻璃酸鈉藥品強強聯(lián)手，1）明仁福瑞達主營中成藥，打通中成藥全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)研結(jié)合相輔相成；2）博士倫福瑞達專攻眼科產(chǎn)品與骨科玻尿酸鈉藥物，明星單品知名度高，藥品在研管線充足。
福瑞達以研發(fā)優(yōu)勢為基石，以打造大健康全產(chǎn)業(yè)鏈為目標，在化妝品、原料、醫(yī)藥等行業(yè)齊頭并進。美妝品牌矩陣初成，2大品牌攜子品牌全面覆蓋護膚、個護等品類；醫(yī)藥明星品牌勢頭不減，新品陸續(xù)推出；原料板塊在全球領(lǐng)先玻尿酸技術(shù)基礎上，橫向延展邁向多品類原料管線。預計23-25年公司歸母凈利潤2.89/3.74/4.93億元，考慮珀萊雅等4家可比公司24年平均PEG倍數(shù)，給與公司0.9倍目標PEG，折合28倍PE。24年公司合理市值在104.72億元，相比24年2月7日收盤市值81.3億元仍有20%以上上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：消費不及預期；市場需求變動；行業(yè)競爭加劇；原材料價格上漲；優(yōu)勢平臺流量下滑；醫(yī)藥監(jiān)管趨嚴。
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