>> 開源證券-溯聯(lián)股份(301397)公司首次覆蓋報告：汽車尼龍管路老兵，受益輕量化與國產(chǎn)替代-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 3098KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任浪 |
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國內(nèi)領(lǐng)先汽車尼龍管路企業(yè)，受益客戶訂單放量在即
公司成立于1999年，主營業(yè)務(wù)為汽車尼龍管路、控制件及緊固件。受益于汽車電動化、輕量化和智能化三大趨勢，以及“國六”標(biāo)準(zhǔn)實行的政策利好，公司持續(xù)獲得比亞迪、長安汽車、賽力斯等客戶定點，單車價值量提升明顯。公司配套問界M7、M9等多款車型，深度服務(wù)長安汽車電動化轉(zhuǎn)型，在手定點項目充足，業(yè)績增長確定性較高，因此我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.67/2.16/2.80億元，對應(yīng)EPS分別為1.66/2.16/2.80元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年的PE分別為16.4/12.6/9.7倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)以及電動智能化推動汽車尼龍管路市場規(guī)模提升
尼龍由于結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性高、成本較低、加工工藝簡單，逐漸成為冷卻潤滑管路的主要使用材料。隨著國六b排放標(biāo)準(zhǔn)的實行和電動智能化的趨勢加速，燃油車和新能源車對尼龍管路的需求持續(xù)提升，我們假設(shè)2022年燃油車和新能源車尼龍管路ASP平均分別為440/800元，預(yù)計2027年乘用車尼龍管路市場規(guī)模有望達(dá)185.30億元，2023-2027年CAGR為6.14%，其中新能源車將貢獻(xiàn)69%的份額，成為主要驅(qū)動因素。盡管外資企業(yè)占主導(dǎo)地位，但溯聯(lián)股份（2022年市場份額約7%）等本土企業(yè)有望以成本和服務(wù)優(yōu)勢脫穎而出，實現(xiàn)市場份額持續(xù)提升。
核心客戶重點車型持續(xù)放量，自研關(guān)鍵部件提高毛利率
客戶端，（1）比亞迪與公司合作的車型為王朝、海洋系列，2022年成為公司第一大客戶；（2）公司與長安汽車合作長達(dá)24年，自主新能源品牌深藍(lán)汽車、啟源、阿維塔將持續(xù)帶來業(yè)績增量；（3）公司目前與賽力斯的華為智選SF5、問界M5、M7、M9等車型合作，有望持續(xù)受益；（4）公司計劃在2025年內(nèi)完成溧陽工廠的建設(shè)，這將提高公司在華東地區(qū)的市場拓展能力和對客戶的響應(yīng)速度。成本端，公司持續(xù)開發(fā)技術(shù)，建立了自制的工裝、模具設(shè)計制造能力，并自研自產(chǎn)關(guān)鍵零部件，2022年公司毛利率提升至32.72%，處于可比公司領(lǐng)先地位。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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