>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：建筑板塊有哪些超跌優(yōu)質(zhì)成長股？-240216
| 上傳日期： |
2024/2/17 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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■市場調(diào)整后，當前超跌優(yōu)質(zhì)成長股已具極佳配置性價比。2024開年以來，市場經(jīng)歷了一輪顯著回調(diào)，各大股指接連創(chuàng)出新低，中小市值成長股普遍面臨流動性問題，較多優(yōu)質(zhì)成長股脫離基本面連續(xù)回調(diào)?？紤]到節(jié)前中證1000、中證2000指數(shù)均已開啟觸底回升，中小市值成長股流動性問題逐步消解，市場情緒有望迎來修復，優(yōu)質(zhì)成長股已具極佳配置性價比。我們篩選出建筑板塊超跌優(yōu)質(zhì)成長股包括：鴻路鋼構(gòu)（年初以來漲跌幅-22%，中證1000成分股，下同）、華陽國際（-38%，中證2000）、蘇文電能（-41%，中證2000）、安車檢測（-44%，中證2000）、上海港灣（-40%）、利柏特（-24%）、華鐵應急（-4%，中證1000）等，同時建議重點關注深圳瑞捷（-38%）、瑞納智能（-46%，中證2000）、澤宇智能（-24%，中證2000）。
■鴻路鋼構(gòu)：鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升空間廣闊，制造龍頭規(guī)模效益持續(xù)顯現(xiàn)，24年PE僅9倍。根據(jù)中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會發(fā)布規(guī)劃，我國目標2025/2035年全國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量的比例分別達到15%/25%（2022年我國為10%，發(fā)達國家平均約30%），鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積的比例分別達到15%/40%，鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升空間大，行業(yè)中長期有望保持景氣，鴻路鋼構(gòu)作為鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭有望核心受益。公司中期核心成長驅(qū)動力明確：1）公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能已達500萬噸，2023年實現(xiàn)產(chǎn)量449萬噸（同增28%），產(chǎn)能利用率約90%，已較往年實現(xiàn)明顯提升，未來有望提升至120%以上（參見我們此前外發(fā)的公司深度《構(gòu)建單廠盈利模型，解析公司核心優(yōu)勢》），驅(qū)動ROE顯著擴張；2）依托龍頭規(guī)模效應，公司通過集采、與上游鋼廠戰(zhàn)略合作不斷降低采購成本，搭建信息化管控系統(tǒng)優(yōu)化排產(chǎn)與運輸降低生產(chǎn)成本，不斷強化盈利能力；3）積極推動智能制造（BIM管理+機器人），夯實成本、質(zhì)量與效率優(yōu)勢，促進產(chǎn)能順利釋放的同時，穩(wěn)步提升市占率。我們預測公司2024年歸母凈利潤13.0億元，PE僅約9.0倍，估值水平已極具吸引力。
■華陽國際：在手資金充裕、現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)，24年預期股息率5.7%，有望受益深圳城改及保障房建設提速。1）深耕城市更新16年，有望受益深圳城改提速：今年1月深圳發(fā)布《關于積極穩(wěn)步推進城中村改造實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》，明確要求城改土地“凈地入庫后帶方案出讓”，強化政府在一級土地整理環(huán)節(jié)的主導作用，有望顯著加快城改進程，相關項目設計需求有望加快釋放。公司自2007年參與深圳大沖舊村改造（深圳華潤城），已于城市更新領域深耕16年，按照設計費率4%-8%、公司市占率20%-40%進行敏感性測算，估算得深圳城改提速有望為公司帶來79-317億業(yè)務增量（截止2022年底深圳全市城中村建筑面積2.2億平），中值假設對應178億，按改造周期8年對應設計訂單22.3億，為2022年設計業(yè)務營收1.8倍，業(yè)務成長空間廣闊。2）保障房設計龍頭，政策加碼驅(qū)動相關業(yè)務高增：公司近年來深度參與制定深圳市住房保障政策及設計標準，并與深圳市人才安居集團建立了長期穩(wěn)定的合作關系，業(yè)務優(yōu)勢顯著。2023年以來我國保障房供給端政策持續(xù)發(fā)力，預計后續(xù)保障房建設需求將維持高位（2024年深圳擬建設籌集10萬套保障房），有望帶動公司相關訂單維持較快增長。截止2023Q3末公司在手現(xiàn)金9.3億，當前市值僅17億，安全邊際充足；2020-2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流維持凈流入，凈現(xiàn)比分別達150%/227%/237%，受益業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化（23H1 EPC訂單占比已由2020年的41%降至1%），現(xiàn)金流有望持續(xù)優(yōu)異。我們預測公司2024年歸母凈利潤1.9億，PE僅9倍；公司2020-2022年平均分紅率約51.2%，對應2024年預期股息率達5.7%，已具備較強投資吸引力。
■蘇文電能：配電網(wǎng)改造升級持續(xù)景氣，民營EPCOS龍頭穩(wěn)步擴張，24年PE僅10倍。隨著我國新型電力系統(tǒng)加速構(gòu)建，分布式能源、微電網(wǎng)、電動汽車和儲能行業(yè)快速發(fā)展，終端用電負荷呈現(xiàn)出增長快、變化大、多樣化的新趨勢，配電網(wǎng)改造升級需求持續(xù)提升。國家電網(wǎng)規(guī)劃“十四五”配電網(wǎng)建設投資超過1.2萬億元，占電網(wǎng)建設總投資的60%以上，后續(xù)配電網(wǎng)建設有望持續(xù)獲資源傾斜。其中，2015年電力體制改革以來，配電網(wǎng)市場化程度不斷提升，民營企業(yè)憑借靈活機制、差異化服務，持續(xù)享受改革紅利，市占率持續(xù)提升。同時在“雙碳”背景下，工商業(yè)用電成本趨于提升，可幫助客戶提升用電可靠性、降低用電成本、促進節(jié)能減排的智能用電服務行業(yè)需求有望持續(xù)增多。公司系配電網(wǎng)民營EPCOS龍頭，立足傳統(tǒng)供配電業(yè)務的同時，積極推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務開拓（電力電子設備、光儲充、智能用電等），以及海外業(yè)務擴張，持續(xù)打造長期成長新引擎。公司2023Q3末在手貨幣資金（含交易性金融資產(chǎn)）15.1億，當前市值僅約40億。我們預測公司2024年歸母凈利潤4.0億元，PE僅約10.0倍，低估值已具備投資吸引力。
■安車檢測：傳統(tǒng)車檢需求穩(wěn)步恢復，新能源車檢設備、車檢運營打造新增長點，在手現(xiàn)金12.4億（當前市值僅23億）。公司為機動車檢設備龍頭供應商，2020-2022年受年檢頻次下調(diào)影響業(yè)績持續(xù)下行，從檢測周期看，當前車檢需求量已觸底，2024
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