>> 國聯(lián)證券-鋰電材料行業(yè)深度：新技術(shù)與出海帶動鋰電材料新成長-240220
| 上傳日期： |
2024/2/21 |
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| 4666KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
賀朝暉 |
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估值已至階段性底部，上游材料迎來發(fā)展機遇
24年初鋰電板塊估值已跌至近十年底部，板塊已經(jīng)歷成長賽道期、洗牌期，正處于出清末期。23年碳酸鋰價格下跌82%，碳酸鋰價格的企穩(wěn)，鋰電材料有望迎來補庫周期。目前行業(yè)去庫已基本完成，隨著新能源車銷量及儲能裝機延續(xù)高增態(tài)勢，我們預(yù)計24H1鋰電材料價格將迎來企穩(wěn)反彈。
下游景氣依舊，出海加速落地
動力電池方面，23年我國新能源汽車銷量950萬輛，同比+37.9%，滲透率約32%，而全球新能源車滲透率僅16%，海外擁有廣闊市場，出口和出海建廠推進產(chǎn)業(yè)鏈本土化成為重要趨勢。儲能方面，23年實現(xiàn)全球裝機89GWh，預(yù)計24年可增長至125GWh，同比+40%。我們預(yù)計2026年全球鋰電出貨達2411GWh，三年CAGR為23%。近兩年利好新能源車、儲能政策頻繁出臺疊加我國鋰電海外建廠規(guī)劃產(chǎn)能持續(xù)增長，有望助力鋰電國內(nèi)外需求不斷增長。
核心材料端突破在即，新產(chǎn)品加速落地
23年鋰電材料供需失衡產(chǎn)能過剩，伴隨企業(yè)去庫完成及下游需求超預(yù)期增長，未來供需共振下有望迎來價格觸底反彈。我們預(yù)計26年全球正極出貨達524萬噸，新型正極LMFP和高鎳滲透率快速提升；26年全球負極出貨達381萬噸，硅基負極隨高壓快充車型推出加速應(yīng)用；26年全球電解液出貨達265萬噸，LiFSI隨著4680電池量產(chǎn)市占率快速提升；26年全球隔膜出貨量達376億平，龍頭恩捷股份憑借出海+技術(shù)有望持續(xù)提升市場份額。
輔材需求提升，產(chǎn)業(yè)化進程加速
主要輔材復(fù)合銅箔已進入電池廠測試階段，即將進入量產(chǎn)，預(yù)計26年全球市場空間416億，三年CAGR達126%；結(jié)構(gòu)件技術(shù)壁壘較高，行業(yè)格局集中，22年結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模達338億元，同比+93.2%,方形電池市占率90.8%。我們認為龍頭企業(yè)科達利隨著產(chǎn)能不斷擴產(chǎn)，有望迎來業(yè)績持續(xù)增長。
投資建議：關(guān)注能夠穿越周期龍頭公司
1）電池端：重點推薦格局占優(yōu)、估值階段性低位且具有深厚技術(shù)積累的鋰電池企業(yè)寧德時代、億緯鋰能、鵬輝能源；2）材料端：重點推薦具有高鎳產(chǎn)品批量供貨能力及技術(shù)積累深厚的高鎳三元企業(yè)德方納米、當升科技；具備硅碳負極材料技術(shù)儲備的負極材料龍頭企業(yè)璞泰來；率先布局LiFSI產(chǎn)業(yè)鏈的電解液企業(yè)新宙邦；市占率遙遙領(lǐng)先的隔膜企業(yè)恩捷股份；精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)科達利。
風(fēng)險提示：1）新能源車銷量不及預(yù)期；2）原材料價格及匯率大幅波動；3）行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑；4）技術(shù)研發(fā)推廣不及預(yù)期；5）行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
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