>> 國聯(lián)證券-石油石化行業(yè)周專題：油服市場受益于資本開支增長表現(xiàn)高景氣-240220
| 上傳日期： |
2024/2/20 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郭荊璞 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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油服行業(yè)景氣回升
油服行業(yè)受益于油氣上游資本開支增長景氣回升，全球海上鉆機數(shù)至2022年底較2021年初增加了35%。亞太區(qū)域海上鉆機數(shù)在全球占比穩(wěn)定在30%至40%高位，其次是中東區(qū)域。拉美區(qū)域巴西和圭亞那海上油田增量可期：巴西Mero和Búzio油田以及圭亞那Stabroek區(qū)塊或?qū)⑹箖蓢腿债a(chǎn)量至2028年分別增長至400萬桶和120萬桶。全球海上油氣投資至2027年底或?qū)⑦_到2330億美元，其中一半增量或?qū)碜詠喬屠绤^(qū)域。
鉆井平臺日費和使用率穩(wěn)步提升
隨著海上鉆井市場供需趨緊，平臺日費和使用率持續(xù)上升：2023年全球自升式平臺和浮式平臺總數(shù)分別增加了3.28%和2.76%。2023年12月自升式平臺和半潛式平臺日費均值分別約9.8萬美元和31萬美元，較年初分別增長12%和24%。自升式平臺和鉆井船鉆機使用率在2023年達到了80%以上，半潛式平臺鉆機使用率增長至60%以上。高油價疊加低現(xiàn)金平衡成本或?qū)⒃鰪娛推髽I(yè)投資長周期海上油氣項目，油服行業(yè)或?qū)⑹芤妗?br> 三大油服國際業(yè)務占比上升
斯倫貝謝、貝克休斯和哈利伯頓國際區(qū)域營收總和均超過了北美地區(qū)，其中亞洲和拉美區(qū)域營收有顯著上升：斯倫貝謝和貝克休斯2023年在中東/亞洲營收分別為110億美元和58億美元，分別占全球營收的33%和38%。兩公司2019-2023年拉美區(qū)域營收4年CAGR分別為9.97%和13.29%，遠高于其他區(qū)域營收增速。
技術(shù)板塊利潤率領(lǐng)先
斯倫貝謝和貝克休斯鉆井板塊營收占比較其他板塊更大，但是技術(shù)板塊展現(xiàn)出更高的利潤率。斯倫貝謝井施工板塊收入占比是41%，息稅前利潤率是19%；技術(shù)板塊收入占比僅有13%，息稅前利潤率高達36%。貝克休斯技術(shù)板塊利潤率高出鉆井板塊約5pct。斯倫貝謝的數(shù)字業(yè)務的核心技術(shù)是云端協(xié)作平臺Delfi，系統(tǒng)可以應用于油田開發(fā)的各個階段，數(shù)字業(yè)務營收在2021-2025年CAGR或?qū)⑦_到50%。
投資建議：關(guān)注國內(nèi)油氣上游投資穩(wěn)定增長的機會
國內(nèi)油服公司受益于上游投資穩(wěn)定增長，毛利率在2019-2021年新冠疫情期間表現(xiàn)相對穩(wěn)定。隨著上游探勘開發(fā)資本支出持續(xù)增長，油服公司盈利或?qū)⒏纳?。建議關(guān)注：多項油田核心技術(shù)打破國外壟斷的海上油服公司中海油服；具備國內(nèi)海上油氣工程承包優(yōu)勢的大型工程總承包公司海油工程；具備覆蓋海洋石油各主要環(huán)節(jié)多元化服務能力的海油發(fā)展；以及國內(nèi)最大的石油工程和油田技術(shù)綜合服務提供商之一的油服公司石化油服。
風險提示：全球宏觀經(jīng)濟下行風險；國際原油和天然氣價格大幅波動風險；新增原油和天然氣項目投產(chǎn)不及預期風險；不利天氣風險。
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