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2023年價(jià)格復(fù)盤(pán)：根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2023年全球原油需求量10107萬(wàn)桶/天，同比增加192萬(wàn)桶/天，全球原油供給量10173萬(wàn)桶/天，同比增加175萬(wàn)桶/天。因供需增幅基本匹配，2023年年底油價(jià)較年初基本持平。雖然如此，受到非市場(chǎng)化因素的沖擊：OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)、巴以沖突導(dǎo)致的紅海危機(jī)，2023年年內(nèi)油價(jià)震蕩幅度較大。
　　需求端：金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2024年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求增量仍然主要來(lái)自于發(fā)展中國(guó)家。世界銀行預(yù)估2023年全球GDP增速2.6%，同時(shí)預(yù)測(cè)2024年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.4%。鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，EIA預(yù)測(cè)2024年全球原油需求同比增長(zhǎng)139萬(wàn)桶/天，增幅較2023年下降54萬(wàn)桶/天，同時(shí)需求增量依然來(lái)自中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家。2023年中國(guó)新增79萬(wàn)桶/天，占比41.2%，是全球原油消費(fèi)量增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。中國(guó)原油需求增長(zhǎng)主要得益于汽柴油消費(fèi)量增長(zhǎng)，全年汽油/柴油表觀消費(fèi)量14910/20365萬(wàn)噸，同比+12.3%/+10.2%。進(jìn)入2024年，由于國(guó)內(nèi)新煉廠投產(chǎn)放緩，以及汽柴油消費(fèi)基數(shù)較高、新能源車滲透率提高等因素，按EIA預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)原油消費(fèi)量增速將放緩至32萬(wàn)桶/天。除中國(guó)外，EIA預(yù)測(cè)印度、美國(guó)2024年需求增量為28/27萬(wàn)桶/天。
　　供給端：全球原油產(chǎn)量增加主要來(lái)自美國(guó)。在油價(jià)維持高位的基礎(chǔ)上，美國(guó)2023年原油產(chǎn)量增速為158萬(wàn)桶/天，占當(dāng)年全球新增供給的90.4%。受開(kāi)采成本上升等因素影響，EIA預(yù)測(cè)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量增速下滑至39萬(wàn)桶/天，與2023年增速相比減少120萬(wàn)桶/天。OPEC+：OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)政策以維持油價(jià)，2023年4月OPEC+會(huì)議宣布將產(chǎn)量配額下調(diào)超160萬(wàn)桶/天，11月宣布2024年一季度額外減產(chǎn)220萬(wàn)桶/天，包括沙特100萬(wàn)桶/天，俄羅斯30萬(wàn)桶/天，以及其他成員國(guó)90萬(wàn)桶/天，2024年沙特繼續(xù)帶領(lǐng)OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)，預(yù)計(jì)相比2023年減少22.5萬(wàn)桶/天。我們預(yù)測(cè)2024年全球原油供給增加104萬(wàn)桶/天，供-需缺口31萬(wàn)桶/天，依舊維持緊平衡。鑒于OPEC等機(jī)構(gòu)對(duì)2024年全球原油需求增速回落的預(yù)期較為一致，但是美國(guó)原油產(chǎn)量增速回落的幅度及OPEC減產(chǎn)力度存在較大的不確定性，預(yù)計(jì)2024年油價(jià)在75-95美元/桶維持震蕩走勢(shì)，油價(jià)中樞較2023年變動(dòng)幅度不大。
　　油價(jià)維持震蕩走勢(shì)有助于原油開(kāi)采企業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定，建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)海油、中曼石油。
　　中國(guó)石油：資源量不斷增加，同時(shí)一體化發(fā)展煉油煉化產(chǎn)業(yè)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量7.1億桶，同比增長(zhǎng)4.3%；可銷售天然氣產(chǎn)量36566億立方英尺，同比增長(zhǎng)6.1%；公司2023年半年度分紅0.21元/股，分紅比例為39.9%，盈利中樞維持高位的情況下公司有望維持高股息。
　　中國(guó)海油：專注于油氣勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，2024年公司生產(chǎn)目標(biāo)7.0-7.2億桶油氣當(dāng)量，相較2023年有較大增長(zhǎng)，未來(lái)還有多個(gè)重要新項(xiàng)目投產(chǎn)；公司承諾2022-2024年分紅比例不低于40%，每股分紅不低于0.7港元/股。
　　中曼石油：受益于國(guó)家礦權(quán)改革及“七年計(jì)劃”，公司實(shí)現(xiàn)了從勘探、裝備到油田開(kāi)采的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，旗下三個(gè)油田均具有成本低、儲(chǔ)量豐富等優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能儲(chǔ)量有望快速增加，并在目前油價(jià)水平下享受較好盈利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、委內(nèi)瑞拉領(lǐng)土沖突激化風(fēng)險(xiǎn)、俄烏沖突擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)、中東局勢(shì)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、OPEC減產(chǎn)執(zhí)行不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。