>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2023年四季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：23Q4原油價(jià)格下行，預(yù)計(jì)上游勘探板塊和下游煉化業(yè)績(jī)環(huán)比皆收窄-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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2023Q4原油價(jià)格同比、環(huán)比下跌，成品油價(jià)格下調(diào)：2023年10、11、12月Brent原油均價(jià)分別為88.7、82.0、77.3美元/桶，波動(dòng)區(qū)間為73—92美元；2023Q4均價(jià)為82.9美元/桶，環(huán)比下跌3.6%，同比下跌6.5%，收于77美元/桶。2023Q4汽油、柴油價(jià)格累計(jì)下調(diào)6次，汽油、柴油價(jià)格累計(jì)分別下調(diào)1105元/噸、1065元/噸。
2023Q4原油催化裂化、丁二烯-石腦油、乙烷-乙烯價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大，丙烯酸-丙烯、聚丙烯-丙烷和PTA-PX價(jià)差環(huán)比收窄：2023Q4原油催化裂化價(jià)差為1044元/噸，環(huán)比擴(kuò)大269.4元/噸；新加坡催化裂化價(jià)差為14美元/桶，煉油價(jià)差環(huán)比收窄0.8美元/桶。2023Q4乙烷乙烯平均價(jià)差為647美元/噸，環(huán)比擴(kuò)大127.6美元/噸；丙烷脫氫平均價(jià)差為46美元/噸，環(huán)比擴(kuò)收窄17.7美元/噸；丙烯酸與丙烯價(jià)差901元/噸，環(huán)比收窄417.3元/噸；丙烯酸丁酯平均價(jià)差為1985元/噸，環(huán)比收窄249.9元/噸；丁二烯與石腦油平均價(jià)差為326美元/噸，環(huán)比擴(kuò)大175.9美元/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差中PTA環(huán)比大幅回落，2023Q4PX與石腦油價(jià)差為356美元/噸，環(huán)比收窄68.8美元/噸；PTA-0.655*PX價(jià)差為273元/噸，環(huán)比收窄118.5元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價(jià)差1081元/噸，環(huán)比收窄107元/噸。
行業(yè)重點(diǎn)公司2023年四季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)如下：受OPEC+減產(chǎn)決策不及預(yù)期影響疊加地緣政治影響減弱，四季度原油價(jià)格有所下行，我們預(yù)計(jì)石化上游板塊受油價(jià)影響且年底按照慣例有一定資產(chǎn)減值，業(yè)績(jī)環(huán)比將有所下降：中國石油——油價(jià)下降疊加年底減值，業(yè)績(jī)預(yù)期環(huán)比下滑，但國內(nèi)氣價(jià)上漲會(huì)有一定抵消，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)320億（YoY +10%，QoQ-31%）；中國海油——受益于增儲(chǔ)上產(chǎn)，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，但四季度油價(jià)下行疊加年底減值，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)300億（YoY -9%，QoQ -11%）；中海油服——受國內(nèi)油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)政策及鉆井平臺(tái)日費(fèi)和開工率的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)8億（YoY +176%，QoQ -14%）；海油工程——隨著全球油服行業(yè)景氣復(fù)蘇，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)4億（YoY -36%，QoQ +3%）。中游煉化板塊，23Q4油價(jià)下行可能給企業(yè)帶來一定庫存損失，煉化價(jià)差環(huán)比略持平，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差環(huán)比略有收窄：榮盛石化——油價(jià)下行可能帶來庫存損失，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)7億（YoY -133%，QoQ -43%）；恒力石化——考慮油價(jià)下行可能帶來庫存損失，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)12億（YoY -132%，QoQ -55%）；東方盛虹——油價(jià)下行可能帶來庫存損失，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為5億（YoY -149%，QoQ -37%）；桐昆股份——滌綸長(zhǎng)絲盈利環(huán)比收窄，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1.5億（YoY -108%，QoQ -81%）；新鳳鳴——滌綸長(zhǎng)絲盈利環(huán)比收窄，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1.9億（YoY -139%，QoQ -53%）；衛(wèi)星化學(xué)——四季度乙烷價(jià)格有所回落，C2產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差有所擴(kuò)大，但C3價(jià)差有所收窄疊加部分產(chǎn)能檢修影響，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)14億（YoY+2960%，QoQ -10%）。
投資分析意見：1）油價(jià)維持中高位，上游能源企業(yè)高分紅角度，推薦中國海油、中國石油、廣匯能源等；2）供需格局修復(fù)，產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大角度，推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)企業(yè)新鳳鳴、桐昆股份，輕烴優(yōu)質(zhì)企業(yè)衛(wèi)星化學(xué)；3）國內(nèi)加大能源安全，全球上游資本開支提升角度，推薦油服優(yōu)質(zhì)企業(yè)中海油服、海油工程；4）利潤(rùn)逐步修復(fù)，成長(zhǎng)逐步兌現(xiàn)角度，推薦大煉化優(yōu)質(zhì)企業(yè)榮盛石化、恒力石化、東方盛虹。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情影響
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