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事件：1）2024年1月26日，拜登政府發(fā)表聲明稱將暫停審批新增美國(guó)LNG出口項(xiàng)目，但國(guó)家安全緊急情況和其他意外情況除外。本次暫停將為研究LNG出口對(duì)能源成本、美國(guó)能源安全和環(huán)境的影響這些關(guān)鍵因素提供時(shí)間；2）2024年1月31日晚上9點(diǎn)45分之前，俄克拉荷馬州靠近得克薩斯州邊境的一個(gè)小鎮(zhèn)，其一條天然氣管道在一夜之間發(fā)生爆炸，管道爆炸的原因尚未公布。
　　美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣供需有望趨向?qū)捤桑好绹?guó)為全球天然氣首要生產(chǎn)國(guó)，美國(guó)2013-2023年天然氣產(chǎn)量CAGR達(dá)4.57%，2023年美國(guó)天然氣產(chǎn)量同比增加約4.55%，位于歷史同期高位。美國(guó)天然氣凈出口量不斷增加，2022年美國(guó)天然氣總出口量為1870億立方米，LNG占比56%。2023年美國(guó)共計(jì)出口9120萬噸LNG，首次成為全年度全球最大的LNG出口國(guó)。拜登政府暫停審批美國(guó)天然氣出口項(xiàng)目，將使美國(guó)液化天然氣出口未決項(xiàng)目的最終投資決定推遲或停止，根據(jù)標(biāo)普全球統(tǒng)計(jì)，美國(guó)12項(xiàng)NON-FTA液化天然氣出口申請(qǐng)未決項(xiàng)目產(chǎn)能為100.01Mtpa，該政策下美國(guó)液化天然氣出口增長(zhǎng)將受到一定程度壓制，美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣供需平衡進(jìn)一步趨向?qū)捤?，美?guó)天然氣現(xiàn)貨價(jià)有望維持低位。
　　天然氣價(jià)格支撐乙烷價(jià)格低位：
　　1）對(duì)于乙烷自身供需而言，乙烷是天然氣開采時(shí)的伴生氣，根據(jù)乙烷生產(chǎn)路徑，天然氣產(chǎn)量的持續(xù)增加對(duì)乙烷產(chǎn)量構(gòu)成支撐，EIA預(yù)測(cè)美國(guó)乙烷產(chǎn)量將維持大幅增長(zhǎng)至2025年左右，后呈現(xiàn)平緩增長(zhǎng)狀態(tài)；同時(shí)美國(guó)乙烷裂解項(xiàng)目投產(chǎn)放緩+出口受限，供給過剩對(duì)乙烷價(jià)格一定程度制約；
　　2）對(duì)于外部事件而言，受俄烏沖突和歐洲能源局勢(shì)緊張等特殊事件影響，市場(chǎng)短期波動(dòng)，天然氣和乙烷價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，自2022年9月以來，乙烷價(jià)格已大幅下跌至歷史正常水平；
　　3）對(duì)于與天然氣價(jià)格關(guān)聯(lián)關(guān)系而言，受拜登政府暫停審批美國(guó)新增LNG出口項(xiàng)目影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣供需平衡趨向?qū)捤蓱B(tài)勢(shì)，一定程度上對(duì)美國(guó)天然氣價(jià)格形成壓制。乙烷價(jià)格與天然氣價(jià)格自2012年以來不斷貼近，天然氣價(jià)格未來變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)乙烷價(jià)格變動(dòng)有一定指導(dǎo)意義，因此乙烷價(jià)格有望持續(xù)保持低位。
　　投資建議：油價(jià)高企，輕烴裂解、煤制烯烴等差異化路線成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。受拜登政府暫停審批美國(guó)新增LNG出口項(xiàng)目影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣供需平衡趨向?qū)捤蓱B(tài)勢(shì)，一定程度上對(duì)美國(guó)天然氣價(jià)格形成壓制，天然氣價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)乙烷價(jià)格有一定指導(dǎo)意義。同時(shí)乙烷自身供需寬松狀態(tài)持續(xù)，乙烷價(jià)格有望持續(xù)保持低位，看好成本端改善背景下輕烴裂解工藝相關(guān)企業(yè)盈利回升，建議關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦及海外自身供需變動(dòng)，影響相關(guān)企業(yè)原料進(jìn)口；地緣政治問題或?qū)е乱彝槌隹谑芟蓿绊懝驹瞎?yīng)及開工情況；國(guó)內(nèi)外相關(guān)政策實(shí)施，或會(huì)影響美國(guó)乙烷出口；相關(guān)企業(yè)項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，或行業(yè)景氣下行造成下游需求減弱。