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1.區(qū)域港口整合加快推進(jìn)，“一省一港”格局基本形成。隨著我國(guó)沿海港口規(guī)模不斷擴(kuò)大，區(qū)域間港口重復(fù)建設(shè)以及無序競(jìng)爭(zhēng)等問題嚴(yán)重影響到行業(yè)的整體效益，港口資源整合勢(shì)在必行。2017年5月，交通運(yùn)輸部印發(fā)《深入推進(jìn)水運(yùn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革行動(dòng)方案（2017—2020年）》（交辦水【2017】75號(hào)），明確提出要制定推進(jìn)區(qū)域港口一體化發(fā)展的意見，促進(jìn)區(qū)域港口資源整合。2017年8月，交通運(yùn)輸部發(fā)布《關(guān)于學(xué)習(xí)借鑒浙江經(jīng)驗(yàn)推進(jìn)區(qū)域港口一體化改革的通知》，江蘇、遼寧、山東、河北等省份陸續(xù)開展整合行動(dòng)，目前“一省一港”的競(jìng)爭(zhēng)格局基本形成。
　　2.省內(nèi)資源整合持續(xù)深化，優(yōu)質(zhì)港口有望“量?jī)r(jià)齊增”。港口企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供集裝箱、干散貨、液體散貨等貨物的裝卸、堆存等相關(guān)的港務(wù)服務(wù)，收入端主要取決于吞吐量及費(fèi)率，成本端主要包括職工薪酬、折舊攤銷等相對(duì)固定支出。1）吞吐量方面，港口整合以一體化改革破局，發(fā)揮省內(nèi)港口的強(qiáng)大合力，聯(lián)合開航線、暢通道、強(qiáng)鏈條、提服務(wù)，不斷開辟增量新空間；同時(shí)可以通過資產(chǎn)重組、股權(quán)置換/轉(zhuǎn)讓等合法方式將省港口集團(tuán)下屬的與上市公司業(yè)務(wù)重合或類似的相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，促進(jìn)上市公司主業(yè)規(guī)?；?、集約化、協(xié)同化發(fā)展。2）費(fèi)率方面，港口整合與區(qū)域協(xié)作的持續(xù)推進(jìn)使得省內(nèi)港口各自為戰(zhàn)、惡性競(jìng)爭(zhēng)的問題得到有效解決，裝卸費(fèi)率實(shí)現(xiàn)了一定程度的理性回升；隨著省內(nèi)港口資源一體化改革不斷深化，優(yōu)質(zhì)港口企業(yè)的議價(jià)能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　3投資建議：蓄勢(shì)待發(fā)，擇優(yōu)布局。在供給側(cè)改革持續(xù)深化背景下，港口整合的經(jīng)濟(jì)效益有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著+盈利能力穩(wěn)健+重視股東回報(bào)+受益港口整合的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的值得關(guān)注。重點(diǎn)推薦青島港：樞紐海港地位突出，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，整合紅利有望持續(xù)釋放。建議關(guān)注唐山港：聚焦主業(yè)經(jīng)營(yíng)改善，分紅比例行業(yè)領(lǐng)先，后續(xù)港口整合空間較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)：港口行業(yè)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)關(guān)聯(lián)度較高，受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性影響較大，世界貿(mào)易的波動(dòng)會(huì)影響到各國(guó)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，進(jìn)而影響到港口的經(jīng)營(yíng)狀況。
　　腹地經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：如果主要腹地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩或出現(xiàn)下滑，將對(duì)港口貨物吞吐量造成一定影響。
　　行業(yè)費(fèi)率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)：港口收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)參照政府主管部門制定的《港口收費(fèi)計(jì)費(fèi)辦法》等規(guī)定執(zhí)行，如果國(guó)家調(diào)整港口收費(fèi)規(guī)則或改變港口收費(fèi)體制，將在一定程度上影響港口盈利能力。
　　港口整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若區(qū)域港口整合進(jìn)度不及預(yù)期或整合后業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期，將在一定程度上影響港口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
　　信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息數(shù)據(jù)滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。