>> 華鑫證券-小金屬行業(yè)深度報(bào)告：鋰價(jià)尋底之旅，全球鋰資源供應(yīng)最新盤點(diǎn)-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
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pdf 共48頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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投資要點(diǎn)
▌成本支撐凸顯，鋰價(jià)接近底部區(qū)間
我們預(yù)測(cè)2023-2025年全球鋰資源供給分別為110.78、147.34、194.54萬噸LCE，需求分別為109.86、144.65、185.63萬噸LCE，供給過剩分別為0.92、2.69、8.91萬噸LCE。
當(dāng)前的鋰鹽價(jià)格已經(jīng)接近部分礦山的成本線，隨著首個(gè)澳洲礦山減停產(chǎn)的出現(xiàn)，成本或可對(duì)價(jià)格起到支撐作用，鋰價(jià)進(jìn)入筑底階段。
▌澳洲鋰礦：Finniss暫停采礦，出現(xiàn)首個(gè)減停產(chǎn)
Finniss于2023年Q1實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，但是2024年1月5日宣布暫時(shí)停止采礦，BP33早期工作暫停。根據(jù)IGO在2024年1月29日的公司公告，Greenbushes項(xiàng)目2024財(cái)年的產(chǎn)量指引由此前的140-150萬噸下調(diào)至130-140萬噸。
Liontown公司在2024年1月22日宣布開始審查KathleenValley項(xiàng)目的計(jì)劃擴(kuò)張和相關(guān)產(chǎn)能提升，目前正在建設(shè)的300萬噸/年裝置的產(chǎn)能設(shè)計(jì)不變，因此二期項(xiàng)目或?qū)⑼七t。
Wodgina、Mt Cattlin保持穩(wěn)健運(yùn)營，Bald Hill成功復(fù)產(chǎn)。Pilgangoora、Mt Marion在2023年Q4的產(chǎn)量環(huán)比分別增長22.05%、29.69%，擴(kuò)建項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。
▌南美及其他鹽湖：成本優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)量增速放緩
南美洲的鋰資源十分豐富，尤其集中在南美“鋰三角”，擁有多個(gè)在產(chǎn)、在建的項(xiàng)目。在產(chǎn)項(xiàng)目包括Atacama、Olaroz、Hombre Muerto、Cauchari-Olaroz、SDLA、Rincon等。由于南美鹽湖的成本相較鋰云母和鋰輝石具有明顯的優(yōu)勢(shì)，因此受碳酸鋰價(jià)格低迷導(dǎo)致的減停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。
在建項(xiàng)目中，紫金礦業(yè)的3Q項(xiàng)目、Eramet的Centenario項(xiàng)目和贛鋒鋰業(yè)的Mariana項(xiàng)目預(yù)計(jì)可在2024年投產(chǎn)，HMW、Great Salt Lake、Zero Carbon Lithium項(xiàng)目規(guī)劃2025年投產(chǎn)。在建項(xiàng)目的產(chǎn)能有限，因此預(yù)計(jì)南美及其他鹽湖的產(chǎn)量增速將會(huì)放緩。
▌海外其他鋰礦：非洲地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張較快
非洲的鋰礦項(xiàng)目主要集中在津巴布韋、馬里、加納、剛果（金）等國家。在產(chǎn)的項(xiàng)目主要有Bikita、Arcadia、SabiStar、Kamativi，在建項(xiàng)目主要有Zulu、Goulamina、Ewoyaa、Bougouni等。另外紫金礦業(yè)受邀主導(dǎo)世界級(jí)鋰礦Manono東北部勘探開發(fā)，正在完成地質(zhì)勘查和可研編制工作，項(xiàng)目落地后，預(yù)計(jì)在可研和融資方案確定后2年內(nèi)完成項(xiàng)目建設(shè)。
美洲在產(chǎn)的鋰礦項(xiàng)目有加拿大的Tanco和NAL、巴西的Grotado Cirilo和Mibra，美洲在建的項(xiàng)目主要有James Bay、Nemaska、Carolina等。其中Sigma的Grota do Cirilo項(xiàng)目一期年產(chǎn)27萬噸鋰精礦（折3.67萬噸LCE）已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃年產(chǎn)鋰精礦76.6萬噸（折10.4萬噸LCE）。
▌國內(nèi)：關(guān)注鋰云母和鹽湖擴(kuò)產(chǎn)，但增量有限
國內(nèi)鋰輝石項(xiàng)目主要有甲基卡、業(yè)隆溝、李家溝，在產(chǎn)產(chǎn)能較小，暫時(shí)基本沒有增量。鋰云母項(xiàng)目有化山瓷石云母、宜春瓷石礦、宜春鋰云母、湘源硬巖鋰礦等。
鹽湖方面，我國鋰鹽湖項(xiàng)目較多，其中察爾汗鹽湖、麻米錯(cuò)鹽湖、扎布耶鹽湖、拉果錯(cuò)鹽湖等都有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，帶來的增量值得關(guān)注。但是國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目的增量有限，難以對(duì)全球的碳酸鋰供需格局產(chǎn)生大的影響。
▌行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
鋰鹽及鋰礦價(jià)格經(jīng)歷了大幅度下跌。澳洲首個(gè)減停產(chǎn)鋰礦出現(xiàn)，或因經(jīng)營利潤受到較大負(fù)面影響。我們認(rèn)為對(duì)于全球鋰礦供應(yīng)而言，低迷的鋰價(jià)會(huì)導(dǎo)致將要投產(chǎn)的新礦速度減緩，并會(huì)沖擊成本相對(duì)較高的在產(chǎn)礦。全球鋰礦供應(yīng)增速或開啟下降通道，在成本的支撐下鋰價(jià)加速筑底，建議逐步布局鋰礦股。維持鋰行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
▌重點(diǎn)推薦個(gè)股
推薦中礦資源：鋰礦鋰鹽產(chǎn)能高速增長。藏格礦業(yè)：鋰鹽、鉀肥及銅礦多資源同步發(fā)展。盛新鋰能：產(chǎn)能穩(wěn)步提升，期待資源端放量。天齊鋰業(yè)：卡位優(yōu)質(zhì)資源，垂直一體化全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。融捷股份：坐擁甲基卡鋰輝石礦，增量未來可期。鹽湖股份：自主開發(fā)吸附提鋰技術(shù)，鉀肥鋰鹽共促企業(yè)成長。建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、永興材料、天華新能、江特電機(jī)、西藏礦業(yè)、西藏珠峰、川能動(dòng)力、雅化集團(tuán)等標(biāo)的。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
1）電動(dòng)需求不及預(yù)期；2）海外鹽湖及鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；3）儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；4）國內(nèi)鋰云母、鹽湖投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；5）地緣政治沖突及貨物運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)；6）鈉電池等新技術(shù)對(duì)鋰電需求形成替代等。
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