>> 國泰君安期貨-國債期貨：短端性價比顯現(xiàn)，預(yù)期驅(qū)動震蕩加劇-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
大小： |
604KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
虞堪 |
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【基本面跟蹤】
2月22日，國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.25%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約漲0.07%。國債期貨指數(shù)為1.0。量價因子看多，基本面因子看多。無杠桿下，策略近20日累加收益為0.49%，近60日累加收益為0.53%，近120日累加收益為0.45%，近240日累加收益為3.24%。
市場方面，A股三大指數(shù)今日集體收漲，截至收盤，滬指漲1.27%錄得7連陽，深成指漲0.76%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.31%，北證50指數(shù)漲1.04%，滬深兩市成交額8224億元其中，滬股通凈買入25.51億元，連續(xù)18日凈買入；深股通凈買入11.38億元。
資金方面，隔夜shibor報1.6350%，下跌6.30個基點；7天shibor報1.8150%，下跌0.40個基點；14天shibor報2.0780%，上漲2.60個基點；1月shibor報2.1320%，下跌1.30個基點；3月shibor報2.2190%，下跌2.40個基點。
2年期活躍CTD券為230020.IB，IRR為2.33%，5年期活躍CTD券為230015.IB，IRR為2.69%，10年期活躍CTD券為230028.IB，IRR為2.69%，30年期活躍CTD券為190010.IB，IRR為2.55%，目前R007約1.9636%。
貨幣市場方面，2月22日銀行間質(zhì)押式回購市場共成交25億元，增加2.47%。其中，隔夜收于1.85%，較前一交易日上漲13bp，7天收于1.84%，較前一交易日下跌2bp；中期方面，14天收于2.12%，較前一交易日上漲1bp；長期方面，1個月收于2.00%，較前一交易日下跌10bp。
現(xiàn)券方面：國債收益率曲線下移0.86-4.30BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中債收益率分別下移4.30BP、2.44BP、0.86BP和1.00BP至2.07%、2.24%、2.40%和2.59%）；信用債收益率曲線漲跌不一（評級為AAA的中短期票據(jù)到期收益率6M、1Y和3Y期分別下移0.23BP、1.52BP和1.81BP至2.29%、2.36%和2.56%；5Y期上行0.44BP至2.70%）。
【宏觀及行業(yè)新聞】
2月22日，央行今日進(jìn)行580億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.8%，與此前持平。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今日有2550億元14天期逆回購到期，因此當(dāng)日實現(xiàn)凈回籠1970億元。
吉林、廣西等地銀行近日密集發(fā)布存款利率調(diào)整公告，對一年期、三年期和五年期的存款利率進(jìn)行下調(diào)，下調(diào)幅度為10個基點至60個基點不等。去年12月末，國有大行相繼下調(diào)了定期存款掛牌利率。中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，近期中小銀行下調(diào)，主要就是跟隨大行下調(diào)。目前銀行業(yè)凈息差處于低位，5年期LPR下調(diào)后銀行凈息差面臨進(jìn)一步下降壓力，中小銀行密集下調(diào)存款利率也是為了穩(wěn)定凈息差，以提升支持實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
【趨勢強度】
國債期貨趨勢強度：1。
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
2月22日，國債期貨延續(xù)強勢上行，午后拉升大幅收漲。全天短端合約性價比凸顯，曲線走陡驅(qū)動短端多頭持有收益優(yōu)于長端合約。目前隨著LPR非對稱調(diào)降落地，一年期LPR仍具有空間，不排除多頭延續(xù)23年11月以來的思路，提前兌現(xiàn)降息預(yù)期驅(qū)動長端合約上漲曲線結(jié)構(gòu)走平。但結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐角度來看，一季度進(jìn)一步“降息”可能性有限。目前債市短期或隨著利率中樞觸及降息預(yù)期影響空間的2.4%水平而出現(xiàn)承壓回落調(diào)整，權(quán)益市場連續(xù)收漲同樣使得債市受蹺蹺板效應(yīng)上行空間逼仄。因此短期建議謹(jǐn)慎觀望，回調(diào)空間也將同樣有限，分機構(gòu)類型凈持倉目前市場多頭類型機構(gòu)仍保持看多觀點，預(yù)期切換較快謹(jǐn)慎追漲。
跨期價差方面，03-06價差持續(xù)收斂或主要由于遠(yuǎn)季合約基差收斂更快反映遠(yuǎn)季多頭力量強勢，本輪移倉換月依舊由多頭主導(dǎo)驅(qū)動，可關(guān)注后續(xù)空頭資金移倉交易出現(xiàn)的跨期價差走闊套利機會。IRR和基差方面，目前趨勢轉(zhuǎn)向仍需觀望，現(xiàn)券買入強勢抬升03合約活躍券CTD基差走闊，維持推薦正套配置規(guī)避回落風(fēng)險。跨品種配置方面，曲線結(jié)構(gòu)延續(xù)走陡，推薦關(guān)注做陡套利機會，警惕T、TL超漲回調(diào)的曲線熊陡變化走勢，后續(xù)市場仍可能基于降息預(yù)期重新驅(qū)動曲線結(jié)構(gòu)回歸走平，可適當(dāng)止盈。經(jīng)權(quán)重調(diào)整后國債期貨多因子模型信號維持看多，量價信號未出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向。目前震蕩風(fēng)險加劇且市場預(yù)期切換較快，突破前高可能性有限，因此上行空間逼仄，建議謹(jǐn)慎觀望。
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