>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)(0224)：結(jié)構(gòu)增量資金趨勢(shì)的變化對(duì)風(fēng)格會(huì)產(chǎn)生什么影響？-240224
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2024/2/25 |
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pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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節(jié)后隨著流動(dòng)性沖擊結(jié)束，充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定資金的力量逐漸減弱，凈買入規(guī)模有所下降，市場(chǎng)企穩(wěn)回升開始更多依賴市場(chǎng)自發(fā)力量。二月開始，隨著流動(dòng)性沖擊逐漸化解，市場(chǎng)有望逐漸筑底回升，A股走成類似2016年的概率進(jìn)一步加大。
【觀策·論市】結(jié)構(gòu)增量資金趨勢(shì)的變化對(duì)風(fēng)格會(huì)產(chǎn)生什么影響？春節(jié)后隨著流動(dòng)性沖擊結(jié)束，充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定資金的力量逐漸減弱，凈買入規(guī)模有所下降，市場(chǎng)企穩(wěn)回升開始更多依賴市場(chǎng)自發(fā)力量。春節(jié)前后，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)聲，并采取一系列措施，對(duì)于緩解市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂發(fā)揮了積極作用。往后看，隨著流動(dòng)性沖擊逐漸化解，市場(chǎng)有望逐漸筑底回升，A股走成類似2016年快速調(diào)整后穩(wěn)步走高的概率進(jìn)一步加大。風(fēng)格和行業(yè)配置層面，從紅利策略到紅利成長(zhǎng)，重視大中盤。前期市場(chǎng)在大幅調(diào)整之際，紅利指數(shù)大盤價(jià)值出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格加速，目前看分紅和股息率已經(jīng)巋然成風(fēng)。不過(guò)從定價(jià)原理角度來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增速中樞穩(wěn)定，企業(yè)資本開支增速回落后，越高ROE越高自由現(xiàn)金流的板塊遠(yuǎn)期潛在分紅率越高。在成長(zhǎng)板塊估值大幅回調(diào)后，部分遠(yuǎn)期增速相對(duì)穩(wěn)定，分紅率穩(wěn)定提升，自由現(xiàn)金流高的公司可能是更優(yōu)的紅利選擇。行業(yè)選擇層面，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，建材工業(yè)金屬等受益于三大工程和地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的方向。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周市場(chǎng)全部反彈，原因如下：（1）相關(guān)ETF與北向資金強(qiáng)勢(shì)介入，帶動(dòng)市場(chǎng)普反；（2）5年期LPR下調(diào)；（3）1月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期；（4）英偉達(dá)財(cái)報(bào)超預(yù)期與OpenAI產(chǎn)品SORA持續(xù)點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，帶動(dòng)人工智能反彈。
【中觀·景氣】汽車產(chǎn)銷三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大，1月重卡銷量低基數(shù)背景下增幅較大。近日臺(tái)股電子公布1月?tīng)I(yíng)收情況，IC設(shè)計(jì)、多數(shù)存儲(chǔ)器、封裝、PCB、被動(dòng)元件、鏡頭、面板和LED廠商營(yíng)收同比上行，部分存儲(chǔ)器、硅片廠商營(yíng)收同比下行，IC制造廠商營(yíng)收漲跌互現(xiàn)。1月汽車、乘用車產(chǎn)銷三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大，新能源產(chǎn)銷同比快速增長(zhǎng)，出口方面，同比維持較高增速。1月較低基數(shù)背景下重卡銷量同環(huán)比大增。2023年1-12月新接船舶訂單量累計(jì)同比增幅收窄，手持船舶訂單量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。
【資金·眾寡】北上資金與融資凈流入，重要股東持續(xù)凈增持。北上資金本周凈流入107.0億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入328.0億元；新成立偏股類公募基金2.1億份，較前期下降25.5億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流入53.1億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為銀行、食品飲料、非銀金融等；融資資金凈買入電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等；新能源&智能汽車ETF贖回較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF申購(gòu)較多。重要股東凈增持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】英偉達(dá)業(yè)績(jī)超預(yù)期，加速計(jì)算和生成式AI已至引爆點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日，英偉達(dá)發(fā)布了2024財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，超出市場(chǎng)預(yù)期，收入和毛利率均表現(xiàn)優(yōu)異，主要得益于有利的成本改善，數(shù)據(jù)中心強(qiáng)勁的增長(zhǎng)和產(chǎn)品組合效應(yīng)。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是推動(dòng)收入增長(zhǎng)的主要因素，英偉達(dá)正在從通用計(jì)算過(guò)渡到加速計(jì)算，并完成向生成式AI的行業(yè)轉(zhuǎn)型。強(qiáng)勁業(yè)績(jī)帶動(dòng)股價(jià)盤后大漲，據(jù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日收盤統(tǒng)計(jì)，英偉達(dá)股價(jià)飆升16.4%收于785.38美元，創(chuàng)下了華爾街歷史上最大單日漲幅，再次超越谷歌成為全球前三大市值公司。未來(lái)預(yù)期上，英偉達(dá)宣布，將于3月18日至21日在圣何塞會(huì)議中心舉辦GTC2024大會(huì)。屆時(shí)，公司首席執(zhí)行官黃仁勛將發(fā)布加速計(jì)算、生成式AI以及機(jī)器人領(lǐng)域的最新突破性成果。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為13.4，較上周上行0.6，處于歷史估值水平的25.5%分位數(shù)。板塊估值全部上漲，其中，計(jì)算機(jī)、傳媒和社會(huì)服務(wù)漲幅居前，房地產(chǎn)、銀行和家用電器漲幅居后。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)
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