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二永債交易擇時觀點更新
　　本周（2/18-2/23），二永債買盤情緒仍較積極，但不同銀行二永債之間的交易熱度有所分化。二級資本債方面，本周買盤積極情緒繼續(xù)升溫。除國有行之外，其余銀行二級資本債交易熱度均較上周回升。其中，國有行交易久期回落，城商行交易久期與上周持平，股份行和農(nóng)商行交易久期回升；永續(xù)債方面，本周買盤積極情緒繼續(xù)升溫。除國有行之外，其余銀行永續(xù)債交易熱度均較上周回升，國有行、股份行交易久期回落，城商行和農(nóng)商行交易久期回升。
　　（1）國有行：二級資本債方面，本周交易熱度總體較上周回落，但買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，2-3Y交易熱度回升，其余期限交易熱度均有所下降，交易久期小幅回落。當(dāng)前，3-4Y、1-2Y交易熱度偏低，但買盤積極情緒仍在升溫。永續(xù)債方面，本周交易熱度總體較上周回落，但買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，0-1Y交易熱度抬升，其余期限交易熱度均有所回落，交易久期總體下降。當(dāng)前，1-3Y交易熱度偏低，且買盤積極情緒仍在升溫。
　?。?）股份行：二級資本債方面，本周交易熱度較上周回升，且買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，4-5Y交易熱度抬升明顯，交易久期小幅回升。當(dāng)前，0-1Y、2-3Y交易熱度偏高，買盤積極情緒繼續(xù)升溫。永續(xù)債方面，本周交易熱度總體較上周抬升，當(dāng)前交易熱度處于偏高分位，且買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，0-1Y交易熱度抬升明顯，交易久期回落。當(dāng)前，0-1Y、2-3Y交易熱度較高，且買盤積極情緒仍升溫，而1-2Y、3-4Y交易熱度較低，3-4Y買盤積極情緒有所降溫。
　?。?）城商行：二級資本債方面，本周交易熱度較上周回升，當(dāng)前交易熱度處于偏高水平，且買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，4-5Y交易熱度抬升明顯，1-3Y交易熱度回落，交易久期與上周持平。當(dāng)前，4-5Y交易熱度較高，買盤情緒仍較積極但有所降溫。永續(xù)債方面，本周交易熱度總體較上周抬升，且買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，4-5Y交易熱度明顯回升，交易久期抬升。當(dāng)前，3-4Y交易熱度偏低，4-5Y交易熱度偏高，整體看3-5Y買盤情緒仍較積極，但有所降溫。
　　（4）農(nóng)商行：二級資本債方面，本周交易熱度較上周回升，且買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，2-3Y交易熱度回升幅度最大，交易久期回升。當(dāng)前，4-5Y交易熱度較高，買盤情緒仍較積極但有所降溫，2-4Y交易熱度也處于偏高水平。永續(xù)債方面，本周交易熱度總體較上周抬升，且買盤積極情緒繼續(xù)升溫。其中，2-3Y交易熱度回升明顯，交易久期較上周抬升。當(dāng)前，1-2Y交易熱度較高，買盤情緒仍較積極，4-5Y交易熱度偏高，但買盤積極情緒略有降溫。
　　總結(jié)而言，短期內(nèi)債市尚無太大風(fēng)險，特別是5Y-LPR大幅調(diào)降25BP后，比價效應(yīng)凸顯，節(jié)后債市多頭氛圍延續(xù)。往3月看，債市風(fēng)險因素雖然在增多，市場交易愈發(fā)“極致”的狀態(tài)下不排除階段性調(diào)整，但從目前經(jīng)濟基本面和資金面情況推演，債市看多邏輯仍有一定支撐，久期策略仍占優(yōu)。
　　于二永債而言，結(jié)合今年以來的市場表現(xiàn)，目前二永債交易屬性或有所下降，而配置屬性則愈發(fā)凸顯，久期選擇上，隨著短久期品種補漲結(jié)束，長久期品種利率下行空間有望進一步打開，當(dāng)前長久期二永的配置屬性愈發(fā)凸顯。
　　風(fēng)險提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治沖突；可能存在信息滯后、更新不及時或不全面的風(fēng)險。