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核心觀(guān)點(diǎn)
　　 1月開(kāi)工和專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢。2024年1月全國(guó)開(kāi)工項(xiàng)目投資額5.4萬(wàn)億元，同比-42.1%，主要受去年1月高基數(shù)影響，較2022年+11.7%，1月新增專(zhuān)項(xiàng)債568億元，同比-88.4%。開(kāi)工節(jié)奏和專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度均相對(duì)偏慢，反映新項(xiàng)目申報(bào)難度提高，對(duì)于今年項(xiàng)目申報(bào)的關(guān)注點(diǎn)和重點(diǎn)各地仍在觀(guān)望階段，且增量資金目前優(yōu)先支持在建和續(xù)建項(xiàng)目。目前仍然很難看清后續(xù)開(kāi)工端的變化，關(guān)鍵變量在于兩會(huì)的定調(diào)，需要重點(diǎn)關(guān)注中央財(cái)政的支持力度和政策對(duì)地方政府投資的監(jiān)管態(tài)度。
　　復(fù)工率較上年略增，但相對(duì)歷史水平仍然偏慢。根據(jù)百年建筑的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至正月初十，工地開(kāi)復(fù)工率13.0%，農(nóng)歷同比增加2個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)上工率15.5%，農(nóng)歷同比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)。華東和華南地區(qū)開(kāi)復(fù)工率較高，華中和西南地區(qū)較低。復(fù)工率保持低位主要受到新開(kāi)工項(xiàng)目推進(jìn)偏慢的影響，同時(shí)續(xù)建項(xiàng)目啟動(dòng)較快，推薦相對(duì)順利，支撐復(fù)工率較去年小幅微增。
　　中央財(cái)政托底基建投資，預(yù)測(cè)2024年基建投資保持低速增長(zhǎng)。各地固投目標(biāo)與GDP目標(biāo)具有較強(qiáng)的一致性，投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍是共識(shí)，2024年重大項(xiàng)目落地強(qiáng)度可能整體相對(duì)偏弱，但重大項(xiàng)目投資計(jì)劃與地方債務(wù)壓力不完全正相關(guān)，部分“重點(diǎn)省份”投資計(jì)劃仍有增長(zhǎng)。相比地方財(cái)政，中央財(cái)政仍然有較大加杠桿空間，能夠以國(guó)債形式為基建提供融資，為重大項(xiàng)目建設(shè)提供支持?；?%的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，維持2024年基建增速5%以?xún)?nèi)低速增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。
　　“一帶一路”建設(shè)需求復(fù)蘇，關(guān)注國(guó)際工程龍頭業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。2023年對(duì)外承包工程新簽合同2645億美元，同比+4.5%，業(yè)務(wù)完成額1609億美元，同比+3.8%，二者均實(shí)現(xiàn)2020年以來(lái)最高增速，其中業(yè)務(wù)完成額首次實(shí)現(xiàn)增速回正。由于中國(guó)國(guó)內(nèi)去庫(kù)存壓力相對(duì)較大，人力成本持續(xù)上升，企業(yè)對(duì)外投資快速增長(zhǎng)，2023年中國(guó)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資1301億美元，同比+11.4%。2023年海外占比較高的建筑企業(yè)2023年海外新簽訂單普遍實(shí)現(xiàn)了較高增速，隨著訂單持續(xù)履約結(jié)轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)將具有較高的兌現(xiàn)確定性。
　　投資建議：投資總額有支撐，預(yù)測(cè)2024年基建投資保持低速增長(zhǎng)，看好建筑央企估值回升的可持續(xù)性，隨著海外訂單持續(xù)回暖，建議關(guān)注國(guó)際工程龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，重點(diǎn)推薦中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中材國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。