>> 招商證券-華凱易佰(300592)跨境電商泛品龍頭，數(shù)字化驅動高質成長-240226
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
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| 1467KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧佳,丁浙川,趙中平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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當前跨境電商行業(yè)維持較高景氣度，長期看全球電商滲透率亦有望持續(xù)提升，中國賣家憑借供應鏈優(yōu)勢，優(yōu)勢及份額預計將持續(xù)鞏固。公司憑借自身較強智能系統(tǒng)能力提升庫存管控能力及人效，以泛品+精品+億邁平臺為驅動，預計將持續(xù)通過擴充品類、平臺及區(qū)域實現(xiàn)成長。
跨境電商頭部賣家，并購重組實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型，逐步確立“一體兩翼”戰(zhàn)略布局。公司前身為湖南華凱文化創(chuàng)意股份有限公司，主營空間環(huán)境藝術設計服務，2021年起通過收購易佰網(wǎng)絡90%股權，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型，切入跨境電商行業(yè)，隨后公司盈利能力顯著提升。公司2022年營業(yè)收入44.17億元，同增113%，2022年歸母凈利潤2.16億元，同增347%。
跨境電商高景氣度，國內賣家強勢出海。全球電商市場龐大，當前全球線上化率相較我國、韓國仍有較大提升空間。我國跨境賣家背靠國內成熟供應鏈強勢出海，占據(jù)跨境電商服飾品類高份額。平臺上看，亞馬遜會員滲透率高黏性強，商戶側獨占比重高，持續(xù)鞏固跨境電商龍頭地位；跨境電商縮短流通鏈條，疊加政策紅利，跨境電商企業(yè)在降本增效的同時也將迎來發(fā)展新機遇。
泛品為基精品與服務為翼，高信息化投入構筑競爭壁壘。公司立足泛品業(yè)務，深度發(fā)揮高性價比供應鏈、多層次倉儲物流體系、多平臺多地區(qū)銷售的優(yōu)勢，同時開拓精品業(yè)務與億邁生態(tài)平臺，圍繞四大領域進行品牌建設，并提供全方位跨境業(yè)務解決方案，服務與產品銷售齊頭并進。未來公司將繼續(xù)豐富產品矩陣與銷售渠道，提升泛品業(yè)務豐富度，并精進產品質量，增加高單價商品開發(fā)比例，提升精品業(yè)務精細化運營度，帶來持續(xù)增長驅動力。
盈利預測：當前跨境電商行業(yè)維持較高景氣度，公司憑借自身較強智能系統(tǒng)能力提升庫存管控能力及人效，以泛品+精品+億邁平臺為驅動，預計將持續(xù)通過擴充品類、平臺及區(qū)域實現(xiàn)成長。預計公司2023E/24E/25E實現(xiàn)收入64.5/83.8/101.4億，同比分別增長46%/30%/21%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.4/4.7/5.8億，對應PE分別為16.9/12.3/9.8倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：亞馬遜平臺集中度較高的風險、國際貨物運價上漲風險、存貨管理風險
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