>> 國信證券-宏觀經濟專題研究：國信宏觀擴散指數對于短頻股債交易的指引-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
大小： |
821KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
董德志,李智能 |
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核心觀點
資產價格擬合以及勝率測算框架。按“周六至下周五”的時間區(qū)間取十年期國債利率、上證綜指、南華工業(yè)品指數、美元兌人民幣匯率中間價的周度平均值，得到周度資產價格序列。
按周度資產價格序列的時間區(qū)間，計算國信高頻宏觀擴散指數B的周度平均值，可以得到周度高頻指標序列（注：在計算周度高頻指標序列過程中，若遇到高頻數據缺失的情況，則假定缺失的數據等于上一周的數值）。
進一步地，采用國信高頻宏觀擴散指數周度同比數據來擬合資產價格。考慮到周度基本面數據的采集到周末才結束，本周的基本面數據大概率在下周才會被資產價格所消化，因此采用國信高頻宏觀擴散指數周度同比擬合下一周的資產價格。
國信高頻宏觀擴散指數對資產價格的擬合結果。運用上述框架，我們可得到國信宏觀擴散指數對各類資產價格的擬合模型。十年期國債收益率，上證綜合指數、南華工業(yè)品指數、美元兌人民幣匯率擬合模型的相關系數分別為0.848、0.483、0.288、-0.533。
國信高頻宏觀擴散指數擬合資產價格的勝率分析。我們使用方向勝率來判定國信高頻宏觀擴散指數擬合資產價格的好壞（方向勝率=擬合值相對上周真實值的變動方向與實際資產價格運行方向一致的概率大?。?。
從結果來看，國信高頻宏觀擴散指數擬合十年期國債利率以及上證綜指的方向勝率較高，擬合南華工業(yè)品指數以及美元兌人民幣匯率的方向勝率偏低，特別是擬合美元兌人民幣匯率的方向勝率明顯低于50%。
此外，方向勝率的穩(wěn)健性需要較長的時間來驗證。此處十年國債收益率的方向勝率是從2019年10月開始統(tǒng)計，上證綜合指數是2021年2月，南華工業(yè)品指數是2023年3月。此處十年期國債收益率和上證綜合指數的方向勝率較高且驗證的時間較長，因此預測結果的穩(wěn)健性值得信賴，但南華工業(yè)品指數方向勝率驗證的時間尚短，其方向勝率維持在54%以上的不確定性還比較大。
當前國內利率和股票價格或明顯偏離國內基本面。本周（2024年2月23日所在周）十年期國債收益率、上證綜合指數的預測值明顯高于實際發(fā)生值，預測值與實際發(fā)生值的偏差歷史分位數達到90%以上，表明當前國內利率和股票價格明顯偏離了國信宏觀擴散指數所捕抓到的國內基本面情況。
模型的預測結果顯示，下周（2024年3月1日所在周）十年期國債收益率、上證綜合指數預測值仍明顯高于本周數值，預計下周十年期國債收益率、上證綜合指數將上行并向模型擬合值靠攏。
風險提示：擬合模型失去穩(wěn)健性，政府經濟刺激力度下降，經濟增速下滑。
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