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核心觀點：
　　在“拜登經(jīng)濟學”推動下，美國制造業(yè)回流速度加快，但較強的經(jīng)濟基本面并沒有帶來選民的支持，“搖擺州”紛紛倒向特朗普，呈現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟“強數(shù)據(jù)”與微觀居民“弱支持”的落差。我們認為，盡管拜登就任以來“紅州”以及“搖擺州”制造業(yè)實現(xiàn)較快復蘇，但受高通脹侵蝕，各州居民實際薪資收入下滑，貧富差距擴大，導致美國居民對經(jīng)濟微觀體感較差。此外，在美國居民收入增長相對乏力的情形下，美國非法移民越境問題失控，各州安置移民的財政支出持續(xù)攀升，進一步加劇了選民的不滿。
　　如何有效獲取中間選民支持，是拜登和特朗普均需要解決的現(xiàn)實問題。我們認為，控制通脹并增加居民收入、緩解非法移民問題是拜登爭取中間選民的重要方向，同時在國內財政、移民等內政受掣肘的背景下，加強對華溝通或將成為拜登總統(tǒng)在大選年謀求政治利益的重要抓手。
　　“拜登經(jīng)濟學”下的各州經(jīng)濟：“紅州”與“搖擺州”受益顯著
　?。ㄒ唬┲圃鞓I(yè)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率：2021年至2023年，“紅州”、“搖擺州”以及“藍州”的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)平均年增幅分別為2.8%、2.8%和1.7%；年均失業(yè)率分別為3.7%、3.9%和4.5%，“紅州”與“搖擺州”提振更加顯著。（二）制造業(yè)GDP增速：2021年至2023年三季度，“紅州”、“搖擺州”以及“藍州”的制造業(yè)GDP平均年增速分別為3.6%、2.9%和1.7%。（三）GDP增速：2021年至2023年三季度，“紅州”、“搖擺州”以及“藍州”的GDP平均年增速分別為3.7%、3.8%和3.2%，“紅州”與“搖擺州”GDP增速高于“藍州”。
　　為何選民對“拜登經(jīng)濟學”感受不佳：高通脹、移民問題
　　在居民收入的核心議題上，受高通脹侵蝕，2021年至2023年12月，“紅州”、“搖擺州”以及“藍州”的平均薪資增速分別為-0.9%、-1.3%和-1.9%，指向居民實際購買力未有改善，美國居民對經(jīng)濟微觀體感較差，與宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)偏差。在美國居民收入增長相對乏力的情形下，美國非法移民越境問題失控，各州安置移民的財政支出持續(xù)攀升，進一步加劇了選民的不滿。
　　支持率低迷情況下，拜登政府或如何突圍：控制通脹、增加居民收入、緩和移民問題、加強對華溝通
　　一是，為取得競選利益最大化，拜登爭取藍領選民（主要是“搖擺州”藍領）的政治訴求較強，包括推動學貸豁免計劃、支持罷工以增加居民收入等。二是，考慮到非法移民問題持續(xù)發(fā)酵，拜登政府移民政策的態(tài)度或有所轉向。三是，在國內財政、移民等內政受掣肘的背景下，加強對華溝通或將成為拜登總統(tǒng)在大選年謀求政治利益的重要抓手。
　　風險提示：美國經(jīng)濟超預期回落；地緣政治形勢超預期演變。