>> 民生證券-乘用車整車行業(yè)2024年投資策略：智電重塑秩序，自主海闊天空-240227
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 9958KB |
| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
崔琰 |
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回顧2023年：電動化競爭加劇出海+原材料成本提振盈利。2023年，總量端，整體批零表現(xiàn)較好，高折扣+增換購驅(qū)動內(nèi)需向上；疫情+地緣因素+自主強產(chǎn)品力驅(qū)動出口，2023年中國乘用車批發(fā)2,601.2萬輛，同比+10.5%。結(jié)構(gòu)端，中國市場新能源加速滲透，2023年月度滲透率提升至37%-40%區(qū)間，混動車型實現(xiàn)同比+93.0%的高速增長；自主市占率進一步提升，單月份額最高達57+%；出口銷量414.0萬輛，同比+63.6%。盈利能力方面，雖然行業(yè)競爭加劇，受益出海+原材料成本下降，整車企業(yè)從2023Q3起盈利表現(xiàn)超預(yù)期。
展望2024年：總量有支撐智能化+出海是核心主線。2024年，總量端，報廢置換+技術(shù)創(chuàng)新縮短換車年限+增換購持續(xù)驅(qū)動，預(yù)計2024年市場格局將比2023年更為明晰，合資品牌再降價的空間比2023年有所減少，且特斯拉等車企在2024年沒有明顯的產(chǎn)能擴張計劃，自主與合資的競爭相對于2023年會有所緩和，新能源車企為加速搶奪市場份額整體折扣率較高。在高性價比及增換購需求的支撐下，我們預(yù)計2024年總批發(fā)將達2,711萬輛，同比+4.0%；上險將達2,148萬輛，同比+2.6%。結(jié)構(gòu)端，智能化+出海為核心主線：
城市NOA加速落地智能駕駛重塑秩序。智能駕駛奇點已至，政策端，L3路測政策出臺，為智駕產(chǎn)業(yè)化提供政策支持；供給端，華為、小鵬、理想、小米無圖城市NOA 2024年將加速開通，特斯拉FSDV12端到端版本在北美將進一步開放測試、使用；需求端，智駕逐步成為購車重要影響因素。三重拐點向上，2024年智能駕駛將迎來為產(chǎn)業(yè)化加速的元年，對標電動化元年有望引領(lǐng)板塊大行情，能夠找準差異化賣點、技術(shù)領(lǐng)先的頭部車企將在2024年形成差異化，并保持一定時間的領(lǐng)先優(yōu)勢。我們看好智能駕駛已形成閉環(huán)的華為、小鵬及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，其他如理想、小米、比亞迪等智駕表現(xiàn)亦值得期待。
出海增量可期海外本地化建廠加速。2024年，地緣政治&疫后海外市場紅利仍將持續(xù)，各地政府對新能源汽車提供較大支持，伴隨各車企海外車型進一步推出、渠道進一步完善，我們預(yù)計2024年乘用車出口量將達到501萬輛，同比+21.0%；奇瑞、比亞迪、長城、吉利、長安海外銷量分別有望達125、45、40、38、33萬輛，出海占比提升亦有望促進自主車企盈利進一步提升。2024年是出海階段性的拐點，自主車企加速開啟海外建廠步伐，車企及供應(yīng)鏈全球化海闊天空。
行業(yè)格局：撥云見日優(yōu)質(zhì)自主有望強勢突圍。2024年單車BOM下降和自主新能源汽車的上攻有望帶來新能源滲透率的持續(xù)提升和自主份額進一步增長。我們認為2024年整體會呈現(xiàn)如下特征：1）低端價格帶（0-10萬元）持續(xù)萎縮，汽車消費均價維持增長；2）中端市場（10-20萬元）新能源有望加速替代燃油車；3）中高端市場（20-30萬元）競爭激烈度最高，但合資品牌力轉(zhuǎn)弱，自主車企有望實現(xiàn)全面反超，理想、華為、吉利、小米熱點新車值得期待；4）高端市場（30+萬元）競爭格局穩(wěn)定，理想作為頭部自主車企勢能有望維持，華為、小鵬、長安（阿維塔）、比亞迪有望憑借強勢車型加速突破。
投資建議：
乘用車：優(yōu)質(zhì)供給加速，智能駕駛決勝未來。我們看好智能化布局領(lǐng)先、且產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質(zhì)自主車企，推薦【長安汽車、理想汽車H、比亞迪、小鵬汽車H、賽力斯、吉利汽車H、長城汽車】。
風險提示：汽車行業(yè)競爭加??；智能駕駛推進進度不及預(yù)期；原材料成本波動超出預(yù)期；汽車行業(yè)終端需求不及預(yù)期。
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