>> 方正證券-攜程集團-S(09961.HK)公司點評報告：23年營收及利潤表現(xiàn)亮眼，24年展望樂觀-240226
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
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公司2023全年實現(xiàn)收入445.6億元、同比上升122.2%，較19年同期恢復(fù)度為124.8%。23Q4實現(xiàn)收入103.4億元/同比增長105.5%、恢復(fù)至19年的123.9%，23Q4住宿預(yù)訂/交通票務(wù)/度假旅游/商旅管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入39/41/7/6.34億元，同比+131%/+86%/+329%/+129%、為19年的132%/118%/88%/170%，Q4強勁增長的旅游需求推動公司業(yè)務(wù)顯著增長。
■23Q4NON-GAAP營業(yè)利潤26.47億元：業(yè)績方面，經(jīng)調(diào)整EBITDA為29億元、經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率為28%（22Q4/23Q3：6%/34%）；經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤26.47億元、經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤率26%（22Q4/23Q3：1%/32%）；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤26.75億元，經(jīng)調(diào)整凈利率26%（22Q4/23Q3：10%/36%）。毛利及開支方面，集團毛利率為80%（22Q4/23Q3：76%/82%），NON-GAAP服務(wù)開發(fā)/銷售營銷/行政費用為27.01/22.94/6.73億元，對應(yīng)費用率為26%/22%/7%、同比提升-12/0/-7pct，對比19年全年的開發(fā)/銷售/管理費用率（27%/26%/9.2%），四季度開發(fā)/銷售/管理費用率分別下降1pct/4pct/2pct，經(jīng)營杠桿仍然在逐步釋放。
■經(jīng)營表現(xiàn)：1）酒店，得益于冰雪游及各地文旅積極發(fā)力，讓傳統(tǒng)淡季的第四季度旅游市場保持較高熱度，第四季度國內(nèi)酒店預(yù)訂量同比增長130%以上。2）海外，出境酒店預(yù)訂量和機票預(yù)訂量均恢復(fù)到新冠疫情以前水平的80%以上，而同期行業(yè)的國際航空客運量回升了60%，快于行業(yè)兩成。公司全球OTA平臺第四季度總預(yù)訂量同比增長超過70%，出境旅游仍然具備強勁增長的潛力。
■盈利預(yù)測及投資建議：公司為國內(nèi)OTA行業(yè)龍頭，疫后國民出游需求釋放，公司經(jīng)營杠桿顯現(xiàn)，長期看好公司境外業(yè)務(wù)成長性及國內(nèi)交叉銷售帶來的利潤提升，預(yù)計公司24-26年收入為525/599/683億元，同比+18%/+14%/+14%，歸母凈利潤117/136/160億元，同比14%/17%/18%，Non-Gaap歸母凈利潤分別為147/168/191億元，同比+13%/14%/14%，看好復(fù)蘇彈性，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，國際航空運力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，消費力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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