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行情回顧
　　本周（2023.2.19-2023.2.23）非銀金融（申萬(wàn)）漲2.80%，漲跌幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第27位，跑輸滬深300指數(shù)0.91pct。證券Ⅱ(申萬(wàn))漲2.35%，跑輸滬深300指數(shù)1.36pct。個(gè)股方面，本周首創(chuàng)證券（+16.85%）、華鑫股份（+11.03%）、錦龍股份（+10.27%）漲跌幅居前，財(cái)通證券（-1.52%）、南京證券（-0.63%）、華安證券（-0.43%）漲跌幅居后。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　經(jīng)紀(jì)：本周A股日均成交9028億元，環(huán)比-6.9%。截至02.22，融資、融券余額環(huán)比上周末+2.4%、-4.2%。年內(nèi)日均兩融余額同比+1.4%。
　　投行：24年1月，IPO、再融資募資分別為119、509億元，同比分別+71.7%、-53.8%；24年1月券商債承規(guī)模7984億元，同比+41.2%、環(huán)比-5.5%。
　　資管：截至23年12月末，①券商資管：券商資管5.3萬(wàn)億元，分別較上月末、22年末-2.05%、-15.6%。②公募：非貨公募16.3萬(wàn)億元，分別較上月末、22年末+2.6%、+4.8%。權(quán)益類(lèi)公募6.8萬(wàn)億元，分別較上月末、22年末-0.2%、-9.2%。③私募：私募基金20.6萬(wàn)億元，分別較上月末、22年末-0.2%、+1.5%。
　　投資：截至本周末，滬深300、中債總財(cái)富指數(shù)年內(nèi)漲跌幅分別+1.71%、+1.45%，分別較去年同期-318bp、+140bp。截至23年11月末，23年累計(jì)新增收益互換、場(chǎng)外期權(quán)名義本金同比分別+1.6%、+20.4%。
　　核心觀點(diǎn)
　　流動(dòng)性顯著改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或持續(xù)修復(fù)。截至本周末，2月A股日均成交額9016億元，環(huán)比1月+22.1%，為23年下半年以來(lái)新高。融資余額一改年初以來(lái)持續(xù)下降趨勢(shì)，單周增加328億元，北向資金自1月下旬以來(lái)已連續(xù)四周凈買(mǎi)入，合計(jì)買(mǎi)入488億元，交投與資金面邊際變化或表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正持續(xù)修復(fù)，行情回暖利好券商基本面改善。繼2月5日央行正式降準(zhǔn)0.5pct，2月20日5年期LPR下降25bp，疊加微觀層面上市公司積極回購(gòu)，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持寬裕。
　　廣開(kāi)言路、凝聚共識(shí)，資本市場(chǎng)生態(tài)改善可期。2月18日至19日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)系列座談會(huì)，就加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)建議。相關(guān)建議涉及IPO、退市、提升投資回報(bào)、制度公平、中長(zhǎng)期資金入市等。2月23日，證監(jiān)會(huì)舉行新聞發(fā)布會(huì)，表示在發(fā)行上市監(jiān)管工作中，正持續(xù)加強(qiáng)全鏈條把關(guān)，嚴(yán)審重罰財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行，將大幅提高擬上市企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查比例，以上市公司質(zhì)量的提升回應(yīng)投資者的關(guān)切。我們認(rèn)為近期市場(chǎng)波動(dòng)及相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整或催化投資端改革提速，資本市場(chǎng)生態(tài)改善可期。
　　投資建議
　　資本市場(chǎng)改革和流動(dòng)性改善是券商板塊行情的主要催化因素，建議重視券商板塊市場(chǎng)底部反轉(zhuǎn)后的高勝率機(jī)會(huì)，個(gè)股建議關(guān)注受益風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化，杠桿率具備提升空間的中信證券和華泰證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)極端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，機(jī)構(gòu)化進(jìn)程不及預(yù)期。