>> 國元國際-晨報-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
段靜嫻,何麗敏,徐晨 |
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【交易觀點】
江南布衣（3306.HK）業(yè)績大幅超預期，高股息標的
截至2023/12/31止6個月，公司收入同比+26.1%至29.8億元，凈利潤同比+54.5%至2.0億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比+173.5%至10.6億元，公司分派特別股息，期內EPS為1.14元，每股分派普通股股息/特別股息分別0.42/ 0.36人民幣元。公司業(yè)績大幅超預期，我們的觀點：
（1）以產(chǎn)品力和品牌為基，深耕粉絲經(jīng)濟，會員活躍度提升，高價值會員增加購買。截至2023/12/31，公司會員數(shù)同比+15%至740萬名，活躍會員（半年內消費2次以上）新高，同比+30%至55萬名，過往疫情3年期間活躍會員穩(wěn)定在41-43萬名，超過19年底的47萬名。2023自然年，高價值會員（年購買超5000元）同比+36%至30萬名，高價值會員數(shù)占活躍會員數(shù)達55%；高價值會員消費零售額同比+48%。
?。?）增長由同店驅動，釋放經(jīng)營杠桿，毛利率和費用率顯著優(yōu)化。截至2023/12/31止6個月，公司同店增長為23.9%。門店數(shù)穩(wěn)定，23年底/22年底的門店數(shù)分別為2,036/2,004個。毛利率同比+0.8pp至65.5%，銷售費用率同比-3.5pp至31.1%，管理費用率同比-0.7pp至8.3%。其帶動歸母凈利潤率+3.5pp至19.3%。
?。?）主品牌和Less品牌、線下自營渠道引領增長。收入方面，成熟品牌JNBY同比+ 24.0%，Less/速寫/童裝同比分別+38.5%/ +17.2%/ +36.3%。線下自營/線下經(jīng)銷/電商收入同比+36.7%/ +18.2%/ +24.2%。當前公司對應FY24E動態(tài)PE約6倍，預計FY24-26E維持雙位數(shù)增長，股息率約為10%，建議積極關注。
【近期研報】
關注PCE指數(shù)公布，英偉達財報拉動大盤上漲-半導體行業(yè)周報（02.19-02.23)
上周（2024年02月19日-2024年02月23日），美股市場持續(xù)調整，市場整體平穩(wěn)。道指、標普500、納指周漲幅分別為1.47%、2.28%、2.34%，費城半導體指數(shù)周漲幅為3.55%。市場情緒面：芝加哥期權交易所波動指數(shù)（VIX）周漲幅為-10.38%；美國散戶投資人看空指數(shù)(AAIIBearish)為26.2%，較上個報告期下降0.6個百分點；NAAIM經(jīng)理人持倉指數(shù)為74.7，上個報告期為95.58；CNNBusiness 5日平均Put/Call比率為0.75，上個報告期為0.73。
【債券快訊】
2月27日中資美元債一級市場發(fā)行1只債券
天風證券（惠譽：BBB-穩(wěn)定）擬發(fā)行Reg S、2年期、以美元計價的高級債券。初始指導價7.30%區(qū)域，最終定價6.8%。天風國際(B&D)、交通銀行、交通銀行澳門分行、興業(yè)銀行香港分行、浦發(fā)銀行香港分行、東方證券(香港)、中信證券、信銀資本、民銀資本、匯豐銀行擔任聯(lián)席全球協(xié)調人、聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人和聯(lián)席賬簿管理人；中國銀行、工銀國際、交銀國際、中信銀行國際、光銀國際、招銀國際、建銀國際、浦銀國際、東亞銀行、華泰國際、興證國際、申萬宏源(香港)、東吳證券(香港)、國元證券(香港)、東興證券(香港)、中國銀河國際、中泰國際、萬盛金融、日興證券擔任聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人和聯(lián)席賬簿管理人。
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