>> 長江證券-鋰電行業(yè)2月景氣研判：春山可望-240227
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
大?。?/td>
| 2302KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,葉之楠 |
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整車產(chǎn)銷：1月國內(nèi)同比較強，歐洲延續(xù)復(fù)蘇，美國略低于預(yù)期
國內(nèi)市場1月低基數(shù)下同比提升，滲透率走勢偏弱，乘聯(lián)會口徑批發(fā)銷量68.2萬輛，同比增長75.3%，批發(fā)滲透率33%，同比提升5.8pct。從車型結(jié)構(gòu)來看，PHEV占比提升，增程式貢獻積極增量，1月PHEV銷售占比41%，同比提升11pct。從級別占比來看，EV車型兩端發(fā)力，PHEV車型B級車明顯放量。車企端，華為系新車訂單表現(xiàn)強勁，吉利新能源創(chuàng)歷史新高，比亞迪去庫存銷量下滑；車型端，比亞迪系和特斯拉系銷量靠前，問界M7、極氪007快速起量。歐洲市場1月延續(xù)復(fù)蘇勢頭，低基數(shù)下同比高增。德英增速同比放緩，法國電氣化加速，其中歐洲7國合計銷量72.8萬輛，同比增長12.7%，環(huán)比下降10.8%。周頻數(shù)據(jù)跟蹤，2月1-20日，歐洲6國合計銷量2.42萬輛，同比提升12%。美國市場1月銷量略低于預(yù)期，新能源車1月銷量11.6萬輛，同比增長17%，環(huán)比下降20.1%，滲透率為10%，環(huán)比增長0.5pct。
電池裝機：1月國內(nèi)裝機同比翻倍，二線上升勢頭較猛
1月國內(nèi)動力電池裝機量32.3GWh，同比增長100.2%。國內(nèi)競爭格局來看，寧德時代寡頭地位不變，1月裝機16.0GWh，同比123%，市場份額49.4%，環(huán)比提升5pct，剔除比亞迪后市場份額為60.7%，環(huán)比提升3pct，卡位華為系新車型后，新車放量帶動裝機數(shù)據(jù)提升。海外市場，2023年累計裝機319.4GWh，同比+43.2%，12月寧德時代實現(xiàn)裝機9.4GWh，市場份額為25.8%。全球市場2023年累計裝機705.5GWh，同比+39%，寧德時代份額保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
產(chǎn)業(yè)鏈：1月價格弱勢維穩(wěn)，2月排產(chǎn)環(huán)比下降
價格端，資源品方面，鋰價鎳價上升，短期價格或許持續(xù)弱勢震蕩整理；主材方面，除電芯、干法隔膜和正極材料，全產(chǎn)業(yè)鏈價格均出現(xiàn)不同程度的下滑；輔材方面，銅箔加工費基本持平，鋁箔加工費繼續(xù)下滑。排產(chǎn)端，2月產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)環(huán)比下滑15%-20%，但行業(yè)庫存并不高，行業(yè)基本面較2023年更為平穩(wěn)，隨3-4月份需求回暖有望啟動備貨進而帶動產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)改善。競爭格局方面，2023年CR3排序：隔膜＞電解液＞鐵鋰正極＞負極材料＞鋰電銅箔＞三元正極。
行業(yè)更新：海外電池廠業(yè)績環(huán)比承壓，2月新車價格下探8萬
海外電池龍頭公司陸續(xù)公布2023年第四季度財務(wù)數(shù)據(jù)，受下游需求疲軟和降價擾動，整體營收環(huán)比持平或下滑，LGES和三星SDI在2023Q4營業(yè)利潤率分別為4.2%、4.5%，環(huán)比分別下降4.7pct、3.2pct；松下2023Q4營業(yè)利潤率為13.4%，環(huán)比提升4pct；SKI 2023Q4仍虧損。2月比亞迪新車型引爆市場，秦PLUS榮耀版和驅(qū)逐艦05榮耀版起售價僅為7.98萬元。
板塊觀點：悲觀預(yù)期反應(yīng)充分，關(guān)注補庫催化性事件
鋰電板塊在2023Q4交易的邏輯是2024年歐美需求走弱以及產(chǎn)業(yè)鏈進一步降價的風(fēng)險，目前看悲觀預(yù)期已經(jīng)比較充分。板塊在未來一個季度可以積極關(guān)注景氣的邊際變化，隨著國內(nèi)20萬以上智駕、快充車型放量，歐洲戶儲、美國大儲拐點到來，產(chǎn)業(yè)鏈有望在3-4月迎來補庫需求，排產(chǎn)指標(biāo)有望環(huán)比明顯改善，對短期情緒構(gòu)成支撐。板塊中期邏輯不變，一是2024H2有望看到產(chǎn)能利用率拐點，2025年部分環(huán)節(jié)恢復(fù)至合理開工率水平；二是歐洲碳排放及A0級車型，美國供應(yīng)鏈緩解，國內(nèi)電池降價有望帶動中期需求預(yù)期轉(zhuǎn)向積極，板塊有望走出持續(xù)性。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)需求低于預(yù)期；2、市場競爭加劇風(fēng)險。
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