>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
崔喻盛,王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點:
江南布衣(3306.HK)–1HFY24業(yè)績創(chuàng)歷史新高
-1HFY24收入+26%，淨(jìng)利+54%，均創(chuàng)歷史新高
-毛利率/經(jīng)營利潤率同比增長0.8/5.1個百分點至65.5/27.0%
-一家增長型公司并且支付可持續(xù)的股息
同店銷售增長導(dǎo)致強(qiáng)勁的營收增長。江南布衣於2月27日收盤後公佈了2024年1HFY24（2HCY23）業(yè)績，營收為人民幣29.8億元（同比+26%），淨(jìng)利潤為人民幣5.74億元（同比+54%），均創(chuàng)歷史新高。公司宣派股息總額為每股0.85港元（中期股息0.46港元及特別股息0.39港元）。公司將強(qiáng)勁的銷售歸因於1)同店銷售增長24%；2)線上銷售額增長24%，以及3)商店數(shù)量增加（同比淨(jìng)開店32家）。分品牌來看，JNBY/速寫/jnbybyJNBY/LESS貢獻(xiàn)銷售額17/4.13/4.79/3.36億元，同比+24/17/36/39%。分渠道來看，自營店/經(jīng)銷商店/線上渠道各貢獻(xiàn)11.84/12.58/5.34億元銷售額，同比+37/18/24%。
有效的成本控制提升了盈利能力。在1HFY24，江南布衣實現(xiàn)毛利人民幣19.48億元，毛利率為65.5%（同比+0.8個百分點），主要得益於1)收入增長和2)品牌組合改善。江南布衣1HFY24的銷售/管理費(fèi)用為9.26/2.46億元，分別佔收入的31.1%/8.3%，同比下降3.5/0.7個百分點。受惠於成本控制，江南布衣營業(yè)利潤增長55%至人民幣8.03億元，營業(yè)利潤率為27%（同比+5.1個百分點）。
我們的觀點：江南布衣的強(qiáng)勁業(yè)績證明了其粉絲銷售模式的成功。截至2023年底，其核心粉絲（年消費(fèi)>人民幣5千元）數(shù)目突破30萬，較2022年增加8萬。在回頭客的支持下，我們相信江南布衣的品牌溢價將持續(xù)轉(zhuǎn)化為高增長。此外，公司財務(wù)實力雄厚，淨(jìng)現(xiàn)金達(dá)15億元人民幣，連續(xù)多年派息率超過70%。因此，我們建議投資者買入收息（目前年化股息率：14%）。
風(fēng)險：1）銷售不如預(yù)期(研究部）
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