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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年收入/歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%/175%，落在預(yù)告上限。
　　2023全年來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.8億元，同比增長(zhǎng)99.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比增長(zhǎng)174.61%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)181.42%。此前全年業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)為2.8-3.0億元，實(shí)際業(yè)績(jī)落于預(yù)告區(qū)間上限。
　　單Q4來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.63億元，同比增長(zhǎng)89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)177%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)183%，
　　重組膠原賽道持續(xù)火熱，看好產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性：重組膠原蛋白作為醫(yī)美市場(chǎng)新一代創(chuàng)新材料，上市以來(lái)持續(xù)受到市場(chǎng)高度關(guān)注，歐萊雅合作錦波生物在新品小蜜罐添加重組膠原成分奠定國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新原料高速發(fā)展勢(shì)能，對(duì)于醫(yī)美美妝行業(yè)具有重要意義，錦波生物作為頭部重組膠原廠商，業(yè)績(jī)高增進(jìn)一步證明膠原賽道高速成長(zhǎng)性。展望未來(lái)，我們認(rèn)為，重組膠原蛋白成分基于其安全性&多功能活性&多級(jí)結(jié)構(gòu)，有望打開更大終端應(yīng)用空間，成為支撐產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的重點(diǎn)成分。
　　公司引領(lǐng)人源化膠原創(chuàng)新發(fā)展，基礎(chǔ)研發(fā)&市場(chǎng)教育同步推進(jìn)中：1）研發(fā)端：基于III型膠原持續(xù)拓展多型別膠原研發(fā)，為長(zhǎng)期增量空間奠定研究基礎(chǔ)；2）產(chǎn)品端：23年薇旖美由4mg拓展至10mg至真全面部，新獲批溶液證有望商業(yè)化后進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，婦科用凍干纖維已于23年年中向NMPA進(jìn)行產(chǎn)品申報(bào)，壓力性尿失禁項(xiàng)目、面中部增容項(xiàng)目接近臨床尾聲；3）品牌端：2023年薇旖美品牌受市場(chǎng)關(guān)注度快速擴(kuò)大，公司持續(xù)進(jìn)行人源化膠原市場(chǎng)教育推廣，并開展3+17創(chuàng)新聯(lián)合方案。
　　投資建議：核心產(chǎn)品薇旖美具備膠原注射醫(yī)美市場(chǎng)高度稀缺性，在研管線有望打開成長(zhǎng)空間，研發(fā)&渠道&產(chǎn)能支撐長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，龍頭地位有望持續(xù)穩(wěn)固。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入7.80/11.79/16.15億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.00/4.62/6.43億元，對(duì)應(yīng)PE分別為55/36/26倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新品獲批不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇