>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報告】機(jī)構(gòu)行為系列專題之二十一：重要貨基名單公布，整改壓力大么？-240228
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 2155KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,許洪波 |
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一、重要貨幣基金名單公布
2024年2月9日，證監(jiān)會發(fā)布首批重要貨幣市場基金名錄。確定13支重要貨幣市場基金，表示相關(guān)基金管理人和產(chǎn)品均已按照《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定》做好相應(yīng)調(diào)整和準(zhǔn)備工作，要求在公示后3個月內(nèi)調(diào)整完畢。
本次公布的13支重要貨基規(guī)模達(dá)2.2萬億，占所有貨基的19.5%,多數(shù)基金或是由于同一渠道、相同管理人合并計算的規(guī)模達(dá)標(biāo)而被劃分為重要貨基。
二、13支重要貨基投資運(yùn)作達(dá)標(biāo)情況
本文主要根據(jù)2023年末基金季報數(shù)據(jù)對重要貨幣基金各維度指標(biāo)進(jìn)行測算，與目前實際運(yùn)行情況可能存在差異，測算結(jié)果僅供參考。
1、杠桿率：半數(shù)不滿足，或需壓降近400億正回購。
2、久期：13支或均已滿足監(jiān)管要求。
3、信用評級：一般機(jī)構(gòu)內(nèi)部評級比外部評級更為嚴(yán)格，外部主體評級低于AAA或中債隱含評級低于AAA-的標(biāo)的，可能更難達(dá)到內(nèi)評“較高級”的標(biāo)準(zhǔn)，若按此標(biāo)準(zhǔn)篩選或至少7支基金需要整改，需減持近700億低資質(zhì)存單。
4、投資集中度：2支基金配置國開債以及口行債的比例超過資產(chǎn)凈值的5%，或需要拋售15億政金債才能達(dá)標(biāo)；4支基金配置政金債比例超過5%，需要注意分散主體投資。
5、流動性：流動性受限資產(chǎn)指標(biāo)或難達(dá)標(biāo)，流動性資產(chǎn)和存款指標(biāo)達(dá)標(biāo)難度不大。（1）流動性資產(chǎn)指標(biāo)：基本滿足，4支基金或需短期化逆回購期限結(jié)構(gòu)；（2）流動性受限資產(chǎn)指標(biāo)：12支不滿足，或需壓降近680億正回購釋放抵押債券；（3）銀行存款指標(biāo)：3支不滿足，或需減持近百億非活期存款。
6、交易對手:2支基金資金融出意愿不大，逆回購占比不到10%，其余基金需要關(guān)注逆回購中私募資管產(chǎn)品為交易對手的占比。
三、影響：資產(chǎn)拋售沖擊或有限，關(guān)注基金投資策略受限和資金市場新變化
1、重要貨基因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高而調(diào)倉，資產(chǎn)拋售對市場的直接沖擊可能不大。（1）需要直接壓降的資產(chǎn)占全市場比重較小。（2）監(jiān)管給予3個月整改期，多數(shù)重要貨基持有資產(chǎn)規(guī)模有60%-70%的剩余期限在3個月以內(nèi)，大部分未達(dá)標(biāo)資產(chǎn)或可自然到期。
2、重要貨基增強(qiáng)收益手段更加受限，久期已提前調(diào)整，新規(guī)或進(jìn)一步影響杠桿套利策略、高靜態(tài)策略和高趴賬現(xiàn)金策略的收益。（1）多數(shù)重要基金杠桿套利策略或受限：54%的重要貨基需要降低杠桿率到110%以下，為滿足流動性受限指標(biāo)，92%的重要貨基需要限制債券正回購交易中作為抵押的債券比例。（2）多數(shù)重要基金高靜態(tài)策略或受限：普通貨基可適當(dāng)信用下沉增厚收益，而重要貨基“較高級”的內(nèi)評要求更加嚴(yán)格，或限制基金對中小行存單的配置以及信用債評級下沉等高靜態(tài)策略。（3）部分重要基金高趴賬現(xiàn)金策略或受限：為滿足流動性指標(biāo)，重要貨基需增加5個交易日以內(nèi)逆回購比例，并控制非活期存款占比不超過資產(chǎn)凈值的50%，會影響高趴賬現(xiàn)金策略收益，不過鑒于超半數(shù)基金監(jiān)管指標(biāo)已達(dá)標(biāo)，預(yù)計影響或相對有限。（4）重要貨基實現(xiàn)偏高的收益難度更大，對管理人“擇時能力”的依賴更強(qiáng)。
3、重要貨基逆回購體量較大，資金融出期限短期化、提高向私募戶“出錢”的限制等或?qū)Y金市場產(chǎn)生影響。（1）5個交易日以內(nèi)的短期逆回購供給或?qū)⒂兴哟螅欣诮档涂缒?、跨季、跨?jié)等時點的資金波動。（2）重要貨幣基金逆回購交易對手的內(nèi)部信用評級以及私募資管產(chǎn)品占比限制的要求下，偏低資質(zhì)主體向重要貨基借錢的難度增加，不同主體的資金分層可能會有所加劇。
風(fēng)險提示：重要貨基整改壓力超預(yù)期；數(shù)據(jù)可得性有限、披露滯后，測算結(jié)果與目前實際運(yùn)行情況可能存在差異。
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