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沙特拉比格煉化，結(jié)合技術(shù)和資源優(yōu)勢：日本對中東石油具有較高依賴度（多在80%以上），對中東政策以能源需求為核心，但受到政治立場限制。為適應(yīng)全球競爭變化，住友化學(xué)在2004年度的中期經(jīng)營計(jì)劃中提出了“邁向真正的全球性化學(xué)公司”的目標(biāo)。2005年，日本住友與沙特阿美成立合資企業(yè)拉比格石油公司，項(xiàng)目分為兩期，通過將原有的沙特阿美煉油廠改裝與新增，實(shí)現(xiàn)煉油-裂解-精細(xì)化工的石化產(chǎn)業(yè)鏈。該聯(lián)合裝置一期始建于2006年，總投資達(dá)103億美元。沙特阿美公司獲取技術(shù)作為從能源走向石化多樣化發(fā)展戰(zhàn)略的組成部分，住友化學(xué)公司則在中東獲取優(yōu)勢原料。拉格比兩期項(xiàng)目的運(yùn)行投入均帶來可觀的營收增長，但由于住友以下游大宗石化產(chǎn)品為主的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，利潤受到周期波動(dòng)影響明顯。
　　借鑒與啟示：1）獨(dú)立自主的外交政策是產(chǎn)業(yè)出海的基石。日本的中東政策，通常帶有較強(qiáng)的“功利性”。日本三井的IJPC項(xiàng)目歷時(shí)20余年終失敗，損失巨大，側(cè)面反映了日本的中東政策在美日同盟的限制下，很難獨(dú)立達(dá)到預(yù)期效果。不同于日本，自改革開放以來，我國就本著“平等互利、講求實(shí)效、形式多樣、共同發(fā)展”的原則，積極開展與中東國家的經(jīng)濟(jì)合作。21世紀(jì)以來的中國中東外交進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段，正全面構(gòu)建以能源合作為主軸，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、貿(mào)易和投資便利化為兩翼，以核能、航天衛(wèi)星、新能源三大高新領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶凇?+2+3”合作格局。
　　 2）技術(shù)、工程工藝和跨國管理能力是核心。近60年來，我國煉化工程技術(shù)在大型煉廠建設(shè)、煉化裝置技術(shù)開發(fā)、重大裝備國產(chǎn)化等方面取得了明顯進(jìn)步，煉化裝置工程成套技術(shù)的開發(fā)和推廣取得了長足進(jìn)展。以中國石油和中國石化為首，“兩桶油”作為中國企業(yè)“走出去”的領(lǐng)頭羊，在海外業(yè)務(wù)碩果累累，已成為國際知名油氣公司。中國石油每年在中東的海外油氣權(quán)益產(chǎn)量當(dāng)量超過5000萬噸。中國石化則更多布局下游煉化，延布煉廠作為中國對中東下游投資的旗艦項(xiàng)目之一，2022年全年的凈利潤超15億美元。對比拉比格煉廠，其2022年凈利潤為虧損狀態(tài)，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了我國龍頭企業(yè)的技術(shù)、管理水平正超過某些老牌玩家，以資本為紐帶、以技術(shù)為牽引、以管理為支撐的國際化管理模式和生產(chǎn)運(yùn)行水平已達(dá)到世界領(lǐng)先，中國海外石化項(xiàng)目也具備相當(dāng)?shù)母偁幜Α?br>　　 3）找準(zhǔn)彼此優(yōu)勢，合作形式多元。中國與中東在政治、經(jīng)濟(jì)、能源等各方面都具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，合作形式多樣化，以油氣貿(mào)易為基礎(chǔ)，資源開發(fā)、股權(quán)和技術(shù)合作不斷升級。中國在中東參與投資和運(yùn)營20多個(gè)油氣項(xiàng)目，主要集中在伊拉克、阿聯(lián)酋、阿曼等國家。得益于貿(mào)易拓展與投資帶動(dòng)，中國的油田技術(shù)服務(wù)企業(yè)和基建企業(yè)在中東已站穩(wěn)腳跟，并逐步深入高端市場。我國代表性民營一體化大煉廠如恒力石化、榮盛石化等均有采用中東原油。近年來，民營煉廠也與中東頭部油氣企業(yè)不斷加深合作，不僅是貿(mào)易合作，更有股權(quán)、下游業(yè)務(wù)方面等多種形式。以榮盛石化為例，不僅與沙特阿美建立了貿(mào)易協(xié)議，更是將進(jìn)行“交叉持股”的合作。其意向持股50%的沙特阿美朱拜勒煉廠類比延布煉廠，有望具備良好的盈利基礎(chǔ)。
　　投資建議：中東合作向好趨勢下，我國煉化出海具有更優(yōu)基礎(chǔ)、更強(qiáng)競爭力。建議關(guān)注：以“兩桶油”為代表的能源企業(yè)中國石油、中國石化，以及民營大煉化代表榮盛石化、恒力石化；工程服務(wù)企業(yè)中海油服、海油工程等，有望率先在我國煉化出海中受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)影響；2）地緣政治、國家政策變化風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。