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紡織制造：全球歷經(jīng)五次產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。1>本質(zhì)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)推力和國(guó)際貿(mào)易格局重塑拉力下的綜合結(jié)果。成本導(dǎo)向?yàn)橹鲃?dòng)因素，關(guān)貿(mào)限制為被動(dòng)因素。國(guó)家級(jí)別的產(chǎn)業(yè)升級(jí)一般沿著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)-新興產(chǎn)業(yè)-高精尖產(chǎn)業(yè)的方向進(jìn)階，紡織制造產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)升級(jí)順序?yàn)槌善芳庸?紗布-面料，遵循“勞動(dòng)密集型-資本密集型-技術(shù)密集型，低附加值-高附加值”。2>第四輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，我國(guó)紡織制造出口啟動(dòng)于90年代，成衣節(jié)奏快于紡織品，分別于2015年、2020年達(dá)到頂點(diǎn)。因資源稟賦優(yōu)異、下游巨頭崛起、產(chǎn)業(yè)集聚等優(yōu)勢(shì)因素我國(guó)出口份額遠(yuǎn)超歷史他國(guó)。3>第五輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，東南亞兼具成本效率和安全屬性，我國(guó)企業(yè)攜優(yōu)質(zhì)客戶訂單一體化輸出。當(dāng)下面臨的挑戰(zhàn)有工程進(jìn)度不及預(yù)期、招聘難度加大、管理難度提升等，但綜合成本相較國(guó)內(nèi)仍存相對(duì)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)紡織料漸次轉(zhuǎn)移，區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家可承接，轉(zhuǎn)移空間仍廣闊。
　　l品牌服飾：我國(guó)服裝出口中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體份額過半，新興經(jīng)濟(jì)體拉動(dòng)明顯。借鑒Nike發(fā)展歷程，全球化布局有望迎戴維斯雙擊。民族品牌以供應(yīng)鏈為基，伴隨銷售自信崛起，逐步走上世界舞臺(tái)。SHEIN、賽維時(shí)代、安踏體育成為跨境平臺(tái)、跨境電商品牌、品牌服飾出海的典型代表。東南亞+中東市場(chǎng)高成長(zhǎng)、美國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)迎復(fù)蘇，帶來(lái)明顯增量市場(chǎng)。
　　l投資建議：海外產(chǎn)能持續(xù)深化且客情關(guān)系優(yōu)秀的紡企訂單確定性更強(qiáng)，建議關(guān)注紡織制造各細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份、臺(tái)華新材、百隆東方、新澳股份等。擁有強(qiáng)大品牌勢(shì)能的企業(yè)有望率先取得用戶品牌心智、推進(jìn)出海進(jìn)程，建議關(guān)注細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)品牌，安踏體育、特步國(guó)際、波司登、海瀾之家、比音勒芬、森馬服飾、賽維時(shí)代等。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求疲軟、貿(mào)易政策變動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。