>> 中信建投-固生堂(2273.HK)全國擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點(diǎn)
2月20日，公司發(fā)布2023年年度正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2023全年實(shí)現(xiàn)溢利凈額2.45-2.55億元，同比增加35%-41%，經(jīng)調(diào)整溢利凈額2.95-3.05億元，同比增加49%-54%，業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。主業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)較快增長，主要?dú)w功于：1）公司持續(xù)致力于提供全面及優(yōu)質(zhì)的中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)，品牌獲得廣泛認(rèn)可，線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶就診次數(shù)穩(wěn)步增長；2）公司線下門店及覆蓋區(qū)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，同時持續(xù)加強(qiáng)醫(yī)師資源儲備，線上平臺+線下門店醫(yī)生數(shù)量穩(wěn)步增長，規(guī)模效益逐漸顯現(xiàn)。展望未來，公司作為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭，門店經(jīng)營有望保持良好經(jīng)營趨勢，疊加各地擴(kuò)張計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)將推動公司業(yè)績快速增長。
事件
公司發(fā)布2023年年度正面盈利預(yù)告
2月20日，公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2023全年實(shí)現(xiàn)溢利凈額2.45-2.55億元，同比增加35%-41%，經(jīng)調(diào)整溢利凈額2.95-3.05億元，同比增加49%-54%，業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。
簡評
主業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)較快增長，業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期
根據(jù)正面盈利預(yù)告，23年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)溢利凈額2.45-2.55億元，同比增加35%-41%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整溢利凈額2.95-3.05億元，同比增加49%-54%，業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。主業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)較快增長，主要?dú)w功于：1）公司持續(xù)致力于提供全面及優(yōu)質(zhì)的中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)，品牌獲得廣泛認(rèn)可，線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶就診次數(shù)穩(wěn)步增長；2）公司線下門店及覆蓋區(qū)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，同時持續(xù)加強(qiáng)醫(yī)師資源儲備，線上平臺+線下門店醫(yī)生數(shù)量穩(wěn)步增長，規(guī)模效益逐漸顯現(xiàn)。
全國擴(kuò)張計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)提升區(qū)域滲透力和規(guī)模效應(yīng)
2023年12月28日，公司發(fā)布公告，附屬公司廣東固生堂中醫(yī)養(yǎng)生健康科技股份有限公司分別擬以1230萬元、1100萬元收購上海巨衍及蘇州姑蘇愛民診所100%股權(quán)。本次收購符合公司重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，公司可以憑借優(yōu)秀的并購整合能力，實(shí)現(xiàn)線下+線上資源的良好整合，依靠公司成熟的管理體系和品牌優(yōu)勢，進(jìn)一步增強(qiáng)固生堂在上海及蘇州的市場份額。自2010年成立以來，公司首先聚焦壁壘高、難度大的一線城市，在近年來通過并購及自建實(shí)現(xiàn)了跨城市的高速擴(kuò)張，2023年公司通過“自建+收購”雙輪驅(qū)動策略持續(xù)擴(kuò)張線下門店網(wǎng)絡(luò)，全國累計(jì)新增門診連鎖9家，線下門店增至58家，累計(jì)服務(wù)用戶超1500萬，客戶好評率高于97%。隨著醫(yī)療資源整合和全國擴(kuò)張加速，公司區(qū)域滲透力和規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)提升；展望24年，我們預(yù)計(jì)公司將維持高速擴(kuò)張節(jié)奏，看好新增門店對公司業(yè)績產(chǎn)生的增量貢獻(xiàn)。
股份回購持續(xù)推進(jìn)，彰顯長期發(fā)展信心
2023年，公司通過回購信托持有、注銷回購股兩種方式，累計(jì)斥資約1.1億港元27次回購公司股份，合計(jì)共回購股份約239萬股；2024年，公司1月份共在市場上展開了8次回購，包括注銷和信托回購涉及96.5萬股股份，動用資金達(dá)4147.5萬港元；我們認(rèn)為，公司持續(xù)進(jìn)行股份回購，有望推動股東利益、公司利益和專家醫(yī)生個人利益的緊密結(jié)合，有利于增強(qiáng)公司凝聚力與調(diào)動積極性，推動公司在未來更好地實(shí)現(xiàn)規(guī)模化和創(chuàng)新化發(fā)展；展望未來，公司將持續(xù)推進(jìn)股份回購用于股權(quán)激勵計(jì)劃，逐步建立長效的人才激勵機(jī)制，彰顯公司長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測及投資評級
展望未來，公司作為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭，門店經(jīng)營有望保持良好經(jīng)營趨勢，疊加各地擴(kuò)張計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)將推動公司業(yè)績快速增長。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為22.82億元、30.09億元和39.51億元，歸母凈利潤分別為2.50億元、3.51億元、4.88億元，折合EPS（攤?。┓謩e為1.01元/股、1.42元/股和1.98元/股，同比增長分別為38.0%（調(diào)整后）、40.3%、39.1%，對應(yīng)PE分別為39.5x、28.1x及20.2x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、政策變化風(fēng)險：公司的主營業(yè)務(wù)所屬較為新穎的醫(yī)療服務(wù)范圍，必須遵守國家的各項(xiàng)法律法規(guī)，若國家政策發(fā)生變化，將會對公司日常業(yè)務(wù)的運(yùn)營等產(chǎn)生影響進(jìn)而影響公司整體業(yè)績；2、人才短缺風(fēng)險：公司提供的醫(yī)療問診服務(wù)需要相當(dāng)大體量的專業(yè)醫(yī)務(wù)人員，若該類專業(yè)醫(yī)務(wù)人才短缺會對公司業(yè)績造成影響；3、公司門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險：公司目前正在推進(jìn)全國門店擴(kuò)張計(jì)劃，若擴(kuò)張計(jì)劃受到影響，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響；4、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：目前中醫(yī)問診服務(wù)剛剛興起，日后行內(nèi)可能會出現(xiàn)更多同類型的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，加劇行業(yè)競爭風(fēng)險。
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