>> 華安證券-攜程集團(tuán)-S(09961.HK)4Q23業(yè)績點評：旅游出行強(qiáng)復(fù)蘇，關(guān)注后續(xù)出境游恢復(fù)速度-240229
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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23Q4業(yè)績
公司發(fā)布23Q4及全年業(yè)績，在旅游出行市場的強(qiáng)勁復(fù)蘇的背景下，公司在收入和利潤兩端均錄得大幅增長。1）23Q4單季度：公司取得凈營業(yè)收入103億元，同比+105%。其中，住宿預(yù)訂營業(yè)收入為39億元，同比+131%；交通票務(wù)營業(yè)收入為41億元，同比+86%；旅游度假業(yè)務(wù)營業(yè)收入為7.04億元，同比+329%；商旅管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6.34億元，同比+129%；2）23年全年：公司取得凈營業(yè)收入445億元，同比+122%。其中，住宿預(yù)訂營業(yè)收入為173億元，同比+133%，較19年增長28%；交通票務(wù)營業(yè)收入為184億元，同比+123%，較19年增長32%；旅游度假業(yè)務(wù)營業(yè)收入為31億元，同比+294%，恢復(fù)至19年69%；商旅管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入為23億元，同比+109%，較19年增長80%。3）利潤端：23Q4EBITDA為29億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率為28%，相比2022年同期為6%；23Q4non-IFRS歸母凈利潤為27億元，同比+437%，2023全年公司non-IFRS歸母凈利潤130.71億元，同比+910%。
國際出行需求高漲，旅游市場恢復(fù)步伐加快
從經(jīng)營側(cè)看，國內(nèi)出行板塊維持高增長，國際出行受政策利好需求旺盛。四季度公司國內(nèi)的酒店預(yù)訂同比增長超過130%。國際出行方面，受近期的免簽政策利好影響，國際出行需求持續(xù)高漲，公司四季度出境酒店和機(jī)票預(yù)訂恢復(fù)到2019年疫情前同期水平的80%以上，公司國際OTA平臺的總預(yù)訂同比增長超70%。
從供給側(cè)看，目前國際航班運力正在有序恢復(fù)。根據(jù)美國交通部宣布，從3月31日開始，將允許中國航司執(zhí)飛的中美往返航班數(shù)量從35架次增加到50架次。加之我國對外免簽以及一系列出入境便利化政策措施出臺，國際客運市場將加快恢復(fù)，根據(jù)民航局預(yù)測，預(yù)計2024年底國際航班每周達(dá)6000班左右，恢復(fù)至疫情前的約80%。
目前國際航空客運量相對19年還處于低位（國際航空業(yè)客運量剛恢復(fù)至19年的60%），而公司國際酒店和機(jī)票實現(xiàn)了大幅高于行業(yè)的恢復(fù)速度。從這個角度看，國際出行板塊還具備著廣闊的增長空間，24年公司業(yè)績有望受國際酒店和交通推動維持高速增長，trip.com也會成為公司長期的業(yè)績增長驅(qū)動力。
春節(jié)假期旅游消費市場迎來開門紅，為24年打好基調(diào)，建議關(guān)注后續(xù)旅游消費刺激政策
24年被商務(wù)部確定為“消費促進(jìn)年”，緊隨“哈爾濱”出圈，引發(fā)全國各地此起彼伏的文旅喊話和旅游熱潮，24年春節(jié)出行旅游規(guī)模也迎來開門紅，看好后續(xù)旅游消費刺激政策的出現(xiàn)。2024龍年春節(jié)成為史上最火爆的春節(jié)旅游假期，國內(nèi)游預(yù)訂量大幅超越2019年同期，中長線游同比增超3倍，出境游創(chuàng)下近4年峰值。據(jù)文旅部統(tǒng)計測算，春節(jié)假期8天全國國內(nèi)旅游出游4.74億人次，同比增長34.3%，較2019年同期增長19.0%；國內(nèi)游客出游總花費6326.87億元，同比增長47.3%，較2019年同期增長7.7%。
投資建議
隨著國內(nèi)旅游市場的強(qiáng)勁增長，以及國際出行的快速恢復(fù)，出境游將會公司在為今年業(yè)績增長提供支點，長期看，trip.com也將會成為公司收入增長的重要驅(qū)動力。我們預(yù)計2024/2025/2026年公司收入533.66/616.96/707.90億元，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤138.91/155.66/181.19億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
旅游需求恢復(fù)不及預(yù)期；航空運力恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
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