>> 國投證券-1月PMI點評：不一樣的季節(jié)性-240301
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
767KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
制造業(yè)PMI臨界值以下回落，非制造業(yè)繼續(xù)回升。在上個月短暫的弱回升之后，本月制造業(yè)PMI再度回落，已連續(xù)5個月運行在臨界值以下。其中需求表現(xiàn)雖然仍弱但相對平穩(wěn)，供給的大幅收縮是拖累PMI的主要因素，生產(chǎn)指標大幅回落1.5個點至收縮區(qū)間。受假期影響，供貨商配送時間也被明顯拉長，但該指標回落2個點反而向上拉動PMI約0.3個點。其它分項指標多數(shù)回落，僅出廠價格和企業(yè)經(jīng)營預(yù)期分別回升1.1、0.2個點。非制造業(yè)在臨界值以上延續(xù)回升趨勢，尤其是服務(wù)業(yè)顯著回升0.9個點帶動非制造業(yè)PMI表現(xiàn)超預(yù)期。
1.不一樣的季節(jié)性對比
兩組不一樣的季節(jié)性對比。作為一年中最特別的一個假期，春節(jié)當月經(jīng)濟表現(xiàn)往往呈現(xiàn)同樣的規(guī)律，受假期影響制造業(yè)生產(chǎn)放緩，供給端收縮，而服務(wù)業(yè)卻受益于此，需求集中釋放。今年由于“8+1”的假期安排，出現(xiàn)史上最長春節(jié)假期，同時，正月初一至十五全部落在2月內(nèi)，假期人員返鄉(xiāng)對本次PMI統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)的經(jīng)濟活動沖擊被雙重放大。具體從數(shù)據(jù)來看：
生產(chǎn)PMI弱于季節(jié)性。近十年（不考慮2023年，下同）春節(jié)所在月份生產(chǎn)指標均表現(xiàn)為回落，無一例外，平均回落幅度約1.0個點，而今年回落1.5個點明顯弱于季節(jié)性。對這一特點的解讀一方面是超長假期所致，另一方面需求表現(xiàn)平淡的情況下，生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱意味著供給過剩的壓力或可稍微得到釋放。
服務(wù)業(yè)PMI強于季節(jié)性。2013年以來春節(jié)當月服務(wù)業(yè)PMI平均上升0.04個點，而本月超季節(jié)性回升0.9個點。受春節(jié)假日等因素帶動，與節(jié)日出行和消費密切相關(guān)的行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較為活躍，其中零售、鐵路運輸、道路運輸、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于53.0以上；航空運輸、貨幣金融服務(wù)、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60.0以上高位景氣區(qū)間。對于服務(wù)業(yè)的高景氣度，春節(jié)期間的出游數(shù)據(jù)也有所體現(xiàn)，文旅部數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)期間，出游人次、出游花費、以及人均花費均實現(xiàn)大幅增長，超過疫情前的增長中樞。
2.產(chǎn)需差收斂
內(nèi)需出現(xiàn)反彈。本月新訂單PMI持平于上月，而新出口訂單PMI回落0.9個點，從“新訂單-新出口訂單”的維度來觀察內(nèi)需變化，該指標在本月結(jié)束了前三個月持續(xù)的下行趨勢，向上反彈約0.9個點。但值得注意的是，需求類指數(shù)仍然位于臨界值以下，反映需求不足的企業(yè)占比超過60%，需求的長期低迷也導(dǎo)致了生產(chǎn)端緩慢向其靠攏，前期持續(xù)處于高位的產(chǎn)需差終于有所收斂。
企業(yè)生產(chǎn)安排不算積極。在需求相對平穩(wěn)的背景下，本月生產(chǎn)放緩帶動去庫節(jié)奏加快，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存分別在臨界值以下回落0.2、1.5個點。但同時采購量指標也在臨界值以下明顯回落1.2個點，雖然一定程度上是受到假期影響，但也部分反映企業(yè)對節(jié)后的需求判斷以及據(jù)此作出的生產(chǎn)安排并不積極。
3.相對樂觀的建筑業(yè)
建筑業(yè)PMI雖有回落但仍然保持擴張。受春節(jié)假期和低溫雨雪天氣等因素影響，本月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落0.4個點，但仍然落在擴張區(qū)間。同時，新訂單指數(shù)回升0.6個點，有利于節(jié)后開工。此外，反映基礎(chǔ)建設(shè)投資需求的土木工程建筑業(yè)，商務(wù)活動指標和新訂單指標較上月均有不同程度回升，均升至60%以上，顯示基建對建筑業(yè)的支撐力度仍然不小。
節(jié)后開復(fù)工強于去年同期。根據(jù)百年建筑網(wǎng)節(jié)后開復(fù)工調(diào)研數(shù)據(jù)，截止2月27日（農(nóng)歷正月十八），調(diào)研的全國187家建筑施工頭部企業(yè)、10094個工地的開復(fù)工率達到39.9%，農(nóng)歷同比增加1.5個百分點，勞務(wù)上工率38.1%，農(nóng)歷同比下降5.2個百分點。其中，房地產(chǎn)項目開復(fù)工率35.7%，環(huán)比增加22.6個百分點；勞務(wù)上工率37.0%，環(huán)比增加22.9個百分點；非房地產(chǎn)項目開復(fù)工率41.5%，環(huán)比增加28.6個百分點；勞務(wù)上工率38.4%，環(huán)比增加22.4個百分點。
制造業(yè)PMI同比延續(xù)上月趨勢，繼續(xù)回落至-5.6%。受春節(jié)假期影響，制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度明顯分化，而節(jié)日效應(yīng)減退，回歸到正常的運轉(zhuǎn)節(jié)奏后，更值得關(guān)注的是長期維度需求的變化。今年以來，貨幣政策總體仍然寬松，1月降準，2月超預(yù)期調(diào)降LPR25個基點，但地方專項債發(fā)行偏慢等因素也對年初的經(jīng)濟熱度造成一定拖累，重點關(guān)注3月即將到來的重要會議對于經(jīng)濟的邊際效應(yīng)。
風(fēng)險提示：統(tǒng)計口徑誤差
|
|
